《证券投资学》参考资料之六 分红方案分析 投资收益的构成 上市公司分红的规则与程序 上市公司分红的形式与内容 上市公司分红水平分析 上市公司分红过程中的复杂状态 投资收益的构成 进入1996年后,由于我国宏观经济形势的好转及宏观政策的转变,我国股市出现了一个 持续一年多的牛市行情。在这一轮行情中,追捧绩优股,热炒公司业绩成为与往年不同的最 主要特点。如四川长虹、深发展等股票,因为公司业绩优异,股价一涨再涨,而一些公司业 绩较差的股票,其价格不涨反跌。投资者如果误买了这些股票,就可能饱尝牛市套牢之苦。 投资者看中上市公司的业绩,是一种巨大的进步,这说明我国的投资者已经逐渐走向成 熟,我国的股市也逐步朝着健康的方向发展。但是我们也不能不看到,在我国目前的股市中 绝大多数人看中公司业绩,并不是以公司业绩来投资,而是用公司业绩去投机,人们往往是 将公司业绩作为一个投机的题材,进行短线炒作以博取差价。这种状况的形成有其深刻的原 一般来讲,投资者看中上市公司的业绩并不是投资的根本目的,其投资的根本目的是追 求收益最大化。投资者获取收益的大小,决定着投资者的行为方式。也就是说投资者行为完 全受利益驱动,在特定的市场中,如果投资获得的收益大于投机获得的收益,投资者必然趋 向于投资;如果投机获得的收益大于投资获得的收益,投资者必然倾向于投机。而投资者获 得收益的大小,首先与上市公司的分红有关。上市公司分红问题是一个关系到股票市场发展 的、带有根本性的问题,它直接涉及到上市公司能够给股东多少投资回报。只有当上市公司 能够支付给股东满意的投资回报时,人们才愿意向上市公司投资,否则人们只能去投机,博 取短线差价,而股市也只能成为一个高度投机的市场。应当注意的是,上市公司的分红问题 并不是一个简单的数量比较问题,有些效益好的上市公司分红比例不高,而投资者仍然愿意 向这些公司长期投资,因为这些公司具有较好的成长性,投资者购买的是这些公司的未来 是为了获取长期的差价收益。因此,在研究上市公司的分红问题之前,我们有必要先对投资 者收益的构成进行研究 投资者购买股票,是为了获得收益。而投资收益根据其来源和形式不同,又可以划分为 不同的组成部分。从总体上讲,投资者的收益主要由两部分构成。一部分是股利收益,这种 收益主要是通过上市公司分红来实现。上市公司分红又可以采用两种方式,即派现金和送红 股。股利收益是投资者向上市公司投资而获得的收益,因此是一种投资收益。另一部分是资 本收益,这种收益也叫股票的买卖差价收益,即投资者低价买进高价卖出股票所获得的收益。 许多人将这种收益看成是投机收益,这是不正确的。实际上,买卖差价收益也分为两种不同 的形式,一种是由于上市公司具有较高的成长性,在公司业绩不断提高的基础上,其股票价
《证券投资学》参考资料之六 分红方案分析 投资收益的构成 上市公司分红的规则与程序 上市公司分红的形式与内容 上市公司分红水平分析 上市公司分红过程中的复杂状态 投资收益的构成 进入 1996 年后，由于我国宏观经济形势的好转及宏观政策的转变，我国股市出现了一个 持续一年多的牛市行情。在这－轮行情中，追捧绩优股，热炒公司业绩成为与往年不同的最 主要特点。如四川长虹、深发展等股票，因为公司业绩优异，股价一涨再涨，而一些公司业 绩较差的股票，其价格不涨反跌。投资者如果误买了这些股票，就可能饱尝牛市套牢之苦。 投资者看中上市公司的业绩，是一种巨大的进步，这说明我国的投资者已经逐渐走向成 熟，我国的股市也逐步朝着健康的方向发展。但是我们也不能不看到，在我国目前的股市中， 绝大多数人看中公司业绩，并不是以公司业绩来投资，而是用公司业绩去投机，人们往往是 将公司业绩作为一个投机的题材，进行短线炒作以博取差价。这种状况的形成有其深刻的原 因。 一般来讲，投资者看中上市公司的业绩并不是投资的根本目的，其投资的根本目的是追 求收益最大化。投资者获取收益的大小，决定着投资者的行为方式。也就是说投资者行为完 全受利益驱动，在特定的市场中，如果投资获得的收益大于投机获得的收益，投资者必然趋 向于投资；如果投机获得的收益大于投资获得的收益，投资者必然倾向于投机。而投资者获 得收益的大小，首先与上市公司的分红有关。上市公司分红问题是一个关系到股票市场发展 的、带有根本性的问题，它直接涉及到上市公司能够给股东多少投资回报。只有当上市公司 能够支付给股东满意的投资回报时，人们才愿意向上市公司投资，否则人们只能去投机，博 取短线差价，而股市也只能成为一个高度投机的市场。应当注意的是，上市公司的分红问题 并不是一个简单的数量比较问题，有些效益好的上市公司分红比例不高，而投资者仍然愿意 向这些公司长期投资，因为这些公司具有较好的成长性，投资者购买的是这些公司的未来， 是为了获取长期的差价收益。因此，在研究上市公司的分红问题之前，我们有必要先对投资 者收益的构成进行研究。 投资者购买股票，是为了获得收益。而投资收益根据其来源和形式不同，又可以划分为 不同的组成部分。从总体上讲，投资者的收益主要由两部分构成。－部分是股利收益，这种 收益主要是通过上市公司分红来实现。上市公司分红又可以采用两种方式，即派现金和送红 股。股利收益是投资者向上市公司投资而获得的收益，因此是一种投资收益。另一部分是资 本收益，这种收益也叫股票的买卖差价收益，即投资者低价买进高价卖出股票所获得的收益。 许多人将这种收益看成是投机收益，这是不正确的。实际上，买卖差价收益也分为两种不同 的形式，一种是由于上市公司具有较高的成长性，在公司业绩不断提高的基础上，其股票价
格稳定地増值,而使投资者获得的长期差价收益。这种收益是因投资者长期投资而获得的, 所以是一种投资收益。有些上市公司虽然经营业绩不错,但为了增强其成长性,在红利分配 时,采取少派现金多送红股的方式,将更多的资金留作公司的发展资本。投资者购买这些公 司的股票,虽然短期所获得的现金收益较少,但手中股票增加,通过长期投资也可以获得可 观的长期差价收益。另一种是通过投资者凭借各种影响股票价格的因素,捕捉市场机会,进 行股票短线炒作而获得的短期差价收益。这种收益是投资者通过市场中短期投机的行为所得 到的,因此是一种投机收益。 在股票市场中,只有投资收益大于投机收益,投资者才能倾向于投资而减少投机,使市 场中投资的人数大于投机的人数,股票市场才能成为稳定健康的投资市场,否则股票市场只 能是一个投机的市场。而投资收益大于投机收益的前提是上市公司的高投资回报和高成长性。 上市公司的高投资回报和高成长性又是建立在上市公司业绩不断提高的基础之上的 在发达国家,由于大部分上市公司有业绩支撑,有能力支付给投资者较多的投资回报 或者具有较高的成长性,投资者获得的投资收益不仅远远大于投机收益,而且往往大于同期 银行存款利息。例如在美国,一年期银行存款的利率为6%,所得利息要交纳15%的联邦税, 再减去通货膨胀率3-4%,实际所获利息是很少的。而投资于美国的股票市场,可获得的投 资收益较高。因此,在美国有60%以上的公民投资于股市。股市中投资的人数大大高于投机 者人数。在投资者中又分为两类人,一类人投资的目的是为了获取上市公司的投资回报,是 为了追求上市公司分派的现金。这一类人以老年人居多,考虑现时多于考虑未来。另一类人 投资的目的是为了购买上市公司的未来,追求的是因上市公司的成长性而带来的长期差价收 益。这一类人以中青年居多,投资是为了将来养老。根据不同的投资目的,投资者可以加入 不同的基金,由基金公司负责操作。有些公司在分红时通过填表的方式向投资者提供一定的 选择,投资者既可以拿走公司分派的现金,也可以自动将现金放回公司,折成红股以在将来 获取长期差价收益。美国的投资者获得现金股利,要与其工资收入(超过5万美元以上) 起交纳15%-40%的所得税,而获得红股则不用纳税,这对于向上市公司进行再投资是一种 鼓励。 在我国的股市中,几乎90%以上的人是投机者,在少数的所谓投资者中,大部分人是被 长期套牢的被动投资者。这种情况决定了我国股市只能是一个投机性的股市。而形成这一状 况的一个重要的原因就在于,我国的上市公司分红水平普遍较低,上市公司的成长性较差,投 资者所能获得的投资收益远远低于投机收益 目前,我国有许多上市公司平均每股派现不足0.10元,如果再扣掉20%的个人所得税 投资者投资一年仅仅得到几分钱,而在股市中炒作,股价经常在不到一分钟的时间内跳高或 跳低0.10元。既然如此,派现的几分钱对投资者来讲完全可以忽略不计,没必要为几分钱去 进行长期投资。我国还有许多上市公司的分红额与市价比率不仅远远低于一年期银行定期存 款利率,甚至低于银行的活期存款年利率。投资者如果不想投机,有钱最好存入银行。如果 投资者将钱存入证券公司,即使不买股票,按规定,证券公司要按银行活期利率付给投资者 利息。而投资者如果购买了这类股票,得到的回报率反而低于银行的活期年利率,那还不如 不投资。在这种条件下,投资者购买股票,只能是为了投机,没有人去重视上市公司的分红 从公司的成长性方面看,由于我国上市公司的业绩普遍下降,绝大部分上市公司的成长性 不高,加上市场状况不好,投资者很难通过投资来获得长期差价收益。据有关资料统计,从 93年底到95年底,除少数业绩与成长性非常好的公司,资本收益是正数外,其余绝大部分 公司的资本收益是负数。在这种情况下,是没有人会对上市公司进行投资来获取长期差价收 益的,只能靠投机来获取短期买卖差价。今年,由于股市出现持续上扬行情,许多人获得了
格稳定地增值，而使投资者获得的长期差价收益。这种收益是因投资者长期投资而获得的， 所以是一种投资收益。有些上市公司虽然经营业绩不错，但为了增强其成长性，在红利分配 时，采取少派现金多送红股的方式，将更多的资金留作公司的发展资本。投资者购买这些公 司的股票，虽然短期所获得的现金收益较少，但手中股票增加，通过长期投资也可以获得可 观的长期差价收益。另一种是通过投资者凭借各种影响股票价格的因素，捕捉市场机会，进 行股票短线炒作而获得的短期差价收益。这种收益是投资者通过市场中短期投机的行为所得 到的，因此是一种投机收益。 在股票市场中，只有投资收益大于投机收益，投资者才能倾向于投资而减少投机，使市 场中投资的人数大于投机的人数，股票市场才能成为稳定健康的投资市场，否则股票市场只 能是一个投机的市场。而投资收益大于投机收益的前提是上市公司的高投资回报和高成长性。 上市公司的高投资回报和高成长性又是建立在上市公司业绩不断提高的基础之上的。 在发达国家，由于大部分上市公司有业绩支撑，有能力支付给投资者较多的投资回报， 或者具有较高的成长性，投资者获得的投资收益不仅远远大于投机收益，而且往往大于同期 银行存款利息。例如在美国，一年期银行存款的利率为 6％，所得利息要交纳 15％的联邦税， 再减去通货膨胀率 3--4％，实际所获利息是很少的。而投资于美国的股票市场，可获得的投 资收益较高。因此，在美国有 60％以上的公民投资于股市。股市中投资的人数大大高于投机 者人数。在投资者中又分为两类人，一类人投资的目的是为了获取上市公司的投资回报，是 为了追求上市公司分派的现金。这一类人以老年人居多，考虑现时多于考虑未来。另一类人 投资的目的是为了购买上市公司的未来，追求的是因上市公司的成长性而带来的长期差价收 益。这一类人以中青年居多，投资是为了将来养老。根据不同的投资目的，投资者可以加入 不同的基金，由基金公司负责操作。有些公司在分红时通过填表的方式向投资者提供一定的 选择，投资者既可以拿走公司分派的现金，也可以自动将现金放回公司，折成红股以在将来 获取长期差价收益。美国的投资者获得现金股利，要与其工资收入（超过 5 万美元以上）一 起交纳 15％－40％的所得税，而获得红股则不用纳税，这对于向上市公司进行再投资是一种 鼓励。 在我国的股市中，几乎 90％以上的人是投机者，在少数的所谓投资者中，大部分人是被 长期套牢的被动投资者。这种情况决定了我国股市只能是一个投机性的股市。而形成这一状 况的一个重要的原因就在于,我国的上市公司分红水平普遍较低,上市公司的成长性较差，投 资者所能获得的投资收益远远低于投机收益。 目前，我国有许多上市公司平均每股派现不足 0.10 元，如果再扣掉 20％的个人所得税， 投资者投资一年仅仅得到几分钱，而在股市中炒作，股价经常在不到一分钟的时间内跳高或 跳低 0.10 元。既然如此，派现的几分钱对投资者来讲完全可以忽略不计，没必要为几分钱去 进行长期投资。我国还有许多上市公司的分红额与市价比率不仅远远低于－年期银行定期存 款利率，甚至低于银行的活期存款年利率。投资者如果不想投机，有钱最好存入银行。如果 投资者将钱存入证券公司，即使不买股票，按规定，证券公司要按银行活期利率付给投资者 利息。而投资者如果购买了这类股票，得到的回报率反而低于银行的活期年利率，那还不如 不投资。在这种条件下，投资者购买股票，只能是为了投机，没有人去重视上市公司的分红 了。 从公司的成长性方面看,由于我国上市公司的业绩普遍下降,绝大部分上市公司的成长性 不高，加上市场状况不好，投资者很难通过投资来获得长期差价收益。据有关资料统计，从 93 年底到 95 年底，除少数业绩与成长性非常好的公司，资本收益是正数外，其余绝大部分 公司的资本收益是负数。在这种情况下，是没有人会对上市公司进行投资来获取长期差价收 益的，只能靠投机来获取短期买卖差价。今年，由于股市出现持续上扬行情，许多人获得了
丰厚的资本收益。但是这种资本收益大部分是投资者通过投机炒作而获得的短期买卖差价收 益,而不是投资者通过投资而获得的长期买卖差价收益。有两方面的情况可以证明这一点 一是目前市场中的投资者,大多数是依靠中短线炒作来博取差价,股市一下跌或回档,马上 就将资金全部撤出。而想长期投资,捂一年或几年的人很少。二是股市中许多投资者虽然获 得较高的资本收益,但是从上市公司公布的今年的中期业绩和分红水平可以看出,大部分上 市公司的经营出现滑坡。这说明,近阶段来投资者的资本收益绝大多数不是因上市公司的成 长性而获得的,而是凭借宏观形势的利好博取差价而得到的短期差价收益 为了改变我国股市这种不正常的局面,正确引导投资者的行为,使投机的股市转变为投 资的股市,我们有必要对上市公司分红问题进行深入研究,努力提高上市公司给投资者的回 报水平。从某种意义上来讲,利益的引导,比强制性的监管更为有效,创造使投资者的投资 收益大于投机收益的条件,是一个关键。同时,我们应当看到,在市场上投机炒差价,我赚的 钱就是你亏的钱,不过是羊毛出在羊身上。而投资者本身是不会创造社会财富的,在市场中 只有上市公司才能创造社会财富,投资者应当去赚上市公司的钱。因为上市公司用了投资者 的钱,就应当付给投资者合理的投资回报 上市公司分红的规则与程序 投资者获得的股利收益主要来源于上市公司的净利润,它是通过上市公司分红而得到的。 上市公司分红一般是在公司营业年度结束,公司年度决算和公布财务报告之后进行的。大部 分公司是在营业年度下一年的4月至7月进行分红。有一些公司,特别是含H股的上市公司 其公司章程规定一年进行中期和年终两次分红。中期分红一般只能在中期以前的利润余额范 围内分配,并且是在预期本年度结束时不会出现亏损的前提下方可进行 上市公司分红是上市公司对利润进行分配的一项重要内容。公司利润主要包括公司的营 业利润。投资收益和营业外收支净额。上市公司对利润进行分配必须严格按《公司法》等有 关法规的规定进行。其分配顺序如下: 1.纳税。即向国家税务机关依法缴纳所得税。纳税后的净利润称为税后利润。 2.弥补亏损。公司在上一年度存在亏损的必须弥补亏损,否则不能分红。 3.提取法定公积金(即法定盈余公积金)。《公司法》规定,公司在缴纳所得税和弥补以 前年度的亏损后,应当提取百分之十的法定公积金。当法定公积金的累计总额相当于公司注 册资本总额的百分之五十时,可以不再提取 4.提取法定公益金。公益金主要是用于职工的集体福利方面的资金。《公司法》规定, 公司应当在缴纳所得税和弥补公司的亏损后,再提取利润的百分之五至百分之十列入公司的 法定公益金。 5.提取任意盈余公积金。这部分公积金并不是法定必须提取的,可以提取也可以不提 般是根据公司章程或者由股东大会提议进行提取。剩余利润作为股利向股东分红。 6.分配优先股股息。在上市公司中,如果有优先股股东,则公司应按照一定的股息率向 优先股股东分派股息 7.向普通股股东分配股利。公司向普通股股东分配股利时,可以采取分红利(即派现金) 和送红股的方式。如果分派现金,按有关税法规定,公司要代扣20%的个人所得税。有关的 税法还规定,送红股也要缴纳20%的个人所得税,但目前难以执行 上市公司分红时,除了要严格按照以上的顺序进行外,还必须符合有关的法规要求。我 国有关法律规定,公司当年未盈利,或者流动资产不足抵偿债务以及公司利润未扣除各项应
丰厚的资本收益。但是这种资本收益大部分是投资者通过投机炒作而获得的短期买卖差价收 益，而不是投资者通过投资而获得的长期买卖差价收益。有两方面的情况可以证明这一点。 一是目前市场中的投资者，大多数是依靠中短线炒作来博取差价，股市一下跌或回档，马上 就将资金全部撤出。而想长期投资，捂一年或几年的人很少。二是股市中许多投资者虽然获 得较高的资本收益，但是从上市公司公布的今年的中期业绩和分红水平可以看出，大部分上 市公司的经营出现滑坡。这说明，近阶段来投资者的资本收益绝大多数不是因上市公司的成 长性而获得的，而是凭借宏观形势的利好博取差价而得到的短期差价收益。 为了改变我国股市这种不正常的局面，正确引导投资者的行为，使投机的股市转变为投 资的股市，我们有必要对上市公司分红问题进行深入研究，努力提高上市公司给投资者的回 报水平。从某种意义上来讲，利益的引导，比强制性的监管更为有效，创造使投资者的投资 收益大于投机收益的条件,是一个关键。同时,我们应当看到，在市场上投机炒差价，我赚的 钱就是你亏的钱，不过是羊毛出在羊身上。而投资者本身是不会创造社会财富的，在市场中 只有上市公司才能创造社会财富，投资者应当去赚上市公司的钱。因为上市公司用了投资者 的钱，就应当付给投资者合理的投资回报。 上市公司分红的规则与程序 投资者获得的股利收益主要来源于上市公司的净利润，它是通过上市公司分红而得到的。 上市公司分红一般是在公司营业年度结束，公司年度决算和公布财务报告之后进行的。大部 分公司是在营业年度下一年的 4 月至 7 月进行分红。有一些公司，特别是含 H 股的上市公司， 其公司章程规定一年进行中期和年终两次分红。中期分红一般只能在中期以前的利润余额范 围内分配，并且是在预期本年度结束时不会出现亏损的前提下方可进行。 上市公司分红是上市公司对利润进行分配的一项重要内容。公司利润主要包括公司的营 业利润。投资收益和营业外收支净额。上市公司对利润进行分配必须严格按《公司法》等有 关法规的规定进行。其分配顺序如下： 1．纳税。即向国家税务机关依法缴纳所得税。纳税后的净利润称为税后利润。 2．弥补亏损。公司在上一年度存在亏损的必须弥补亏损，否则不能分红。 3．提取法定公积金（即法定盈余公积金）。《公司法》规定，公司在缴纳所得税和弥补以 前年度的亏损后，应当提取百分之十的法定公积金。当法定公积金的累计总额相当于公司注 册资本总额的百分之五十时，可以不再提取。 4．提取法定公益金。公益金主要是用于职工的集体福利方面的资金。《公司法》规定， 公司应当在缴纳所得税和弥补公司的亏损后，再提取利润的百分之五至百分之十列入公司的 法定公益金。 5．提取任意盈余公积金。这部分公积金并不是法定必须提取的，可以提取也可以不提。 一般是根据公司章程或者由股东大会提议进行提取。剩余利润作为股利向股东分红。 6．分配优先股股息。在上市公司中，如果有优先股股东，则公司应按照一定的股息率向 优先股股东分派股息。 7．向普通股股东分配股利。公司向普通股股东分配股利时，可以采取分红利（即派现金） 和送红股的方式。如果分派现金，按有关税法规定，公司要代扣 20％的个人所得税。有关的 税法还规定，送红股也要缴纳 20％的个人所得税，但目前难以执行。 上市公司分红时，除了要严格按照以上的顺序进行外，还必须符合有关的法规要求。我 国有关法律规定，公司当年未盈利，或者流动资产不足抵偿债务以及公司利润未扣除各项应
缴纳税金、未弥补亏损、未提取法定盈余公积金和法定公益金时,均不能分红。此外,公司 分红不得影响公司资产的完整性。不得有与公司章程相违背的分红方案。上市公司分红时 还要通过一定的程序来实现。 第一,分红预案公布日。上市公司分红时,首先要由公司董事会制定分红预案,具体确 定本次分红的数量,分红的方式。安排召开股东大会或临时股东大会的时间、地点及表决方 式。以上内容是由公司董事会向社会公开发布 第二,分红方案批准及宣布日。董事会制定的分红预案必须经过股东大会或临时股东大 会讨论。如果未能通过,就要重新修改分红预案。如果讨论通过,获得批准,则要公开公布分 红方案及实施的时间。按规定,股东大会讨论分红预案,其公司股票要停止交易一天。公司 公布分红方案,其公司股票要停止交易半天。 第三,股权登记日。这是由公司董事会在分红时确定的一个具体日期。凡是在此指定日 期收盘之前购买了该公司股票。列入公司名册的投资者都可以作为老股东,享受公司分派的 股利 第四,除息(或除权)日。上市公司的股票,在分红之前其股价中包含着股利因素,因此叫 含息股(或含权股)。在公司分红时,应当通过一定的技术处理将股价中的股利因素扣除掉 这种技术处理叫作股票的除息(或除权)。公司派现金时,要进行除息处理,送红股时要进行 除权处理。股票进行除息除杈处理一般是在股权登记日的下一个交易日进行。股票进行除息 (或除权)的这一天就叫作除息(或除权)日。按规定,当日分红的股票应当以除息(或除 权)指导价调整昨日收盘价。计算昨日收盘价的公式如下 (1)除息指导价=股权登记日收盘价-股息(即每股派现额) 股权登记日收盘价 (2)除权指导价=- 1+(平均每股送股数量) 司采用送红股分红,除权后,股价高于除权指导价时叫作填权,股价低于除权指导价 时叫贴权。填权可以使投资者获利,贴权则使投资者亏损。不管是获利还是亏损,都具有 定的放大效应,因为送股后投资者持有股票的数量比分红前增加了。 第五,送股交易日。沪市规定,公司所送红股在除权日开盘前就通过计算机打入股东的 股票帐户,当日即可与老股一起进行交易。而深市规定,除权日只有老股可以进行交易,除 权后的第三日为送股交易日,在这一日开盘前,计算机将所送红股打入股东的股票帐户。 第六,派现日。沪市派现金采取红利权交易的办法。每隔一定时期由上交所公布一批派 现公司的名单和扣税后各公司分派现金的数额,并且确定这些公司红利权交易的开始时间及 截止日期。在红利权交易的时间内,享受分红的股东按照自己所持有分红股票的数量以及每 股扣税后分派现金的数额填写卖单,卖出红利权,相应的资金通过电子计算机系统自动打入 股东的资金帐户。而深市则是将公司分红后的某一日确定为派现日,在这一天,电子计算机 系统自动将公司分派的现金红利(扣税后的)打入股东的资金帐户。深市的这种派现方式比 较简单,减少了投资者的麻烦,但是有许多证券公司无法打出分派现金的交割清单,不利于 投资者查收与记帐。 上市公司分红的形式与内容
缴纳税金、未弥补亏损、未提取法定盈余公积金和法定公益金时，均不能分红。此外，公司 分红不得影响公司资产的完整性。不得有与公司章程相违背的分红方案。上市公司分红时， 还要通过一定的程序来实现。 第一，分红预案公布日。上市公司分红时，首先要由公司董事会制定分红预案，具体确 定本次分红的数量，分红的方式。安排召开股东大会或临时股东大会的时间、地点及表决方 式。以上内容是由公司董事会向社会公开发布。 第二，分红方案批准及宣布日。董事会制定的分红预案必须经过股东大会或临时股东大 会讨论。如果未能通过，就要重新修改分红预案。如果讨论通过,获得批准,则要公开公布分 红方案及实施的时间。按规定，股东大会讨论分红预案，其公司股票要停止交易一天。公司 公布分红方案，其公司股票要停止交易半天。 第三，股权登记日。这是由公司董事会在分红时确定的一个具体日期。凡是在此指定日 期收盘之前购买了该公司股票。列入公司名册的投资者都可以作为老股东，享受公司分派的 股利。 第四，除息（或除权）日。上市公司的股票，在分红之前其股价中包含着股利因素，因此叫 含息股（或含权股）。在公司分红时，应当通过一定的技术处理将股价中的股利因素扣除掉， 这种技术处理叫作股票的除息（或除权）。公司派现金时，要进行除息处理，送红股时要进行 除权处理。股票进行除息除权处理一般是在股权登记日的下一个交易日进行。股票进行除息 （或除权）的这一天就叫作除息（或除权）日。按规定，当日分红的股票应当以除息（或除 权）指导价调整昨日收盘价。计算昨日收盘价的公式如下： （1）除息指导价＝股权登记日收盘价-股息(即每股派现额) 股权登记日收盘价 （2）除权指导价 = -------------------------- 1+（平均每股送股数量） 公司采用送红股分红，除权后，股价高于除权指导价时叫作填权，股价低于除权指导价 时叫贴权。填权可以使投资者获利，贴权则使投资者亏损。不管是获利还是亏损，都具有一 定的放大效应，因为送股后投资者持有股票的数量比分红前增加了。 第五，送股交易日。沪市规定，公司所送红股在除权日开盘前就通过计算机打入股东的 股票帐户，当日即可与老股一起进行交易。而深市规定，除权日只有老股可以进行交易，除 权后的第三日为送股交易日，在这一日开盘前，计算机将所送红股打入股东的股票帐户。 第六，派现日。沪市派现金采取红利权交易的办法。每隔一定时期由上交所公布一批派 现公司的名单和扣税后各公司分派现金的数额，并且确定这些公司红利权交易的开始时间及 截止日期。在红利权交易的时间内，享受分红的股东按照自己所持有分红股票的数量以及每 股扣税后分派现金的数额填写卖单，卖出红利权，相应的资金通过电子计算机系统自动打入 股东的资金帐户。而深市则是将公司分红后的某一日确定为派现日，在这一天，电子计算机 系统自动将公司分派的现金红利（扣税后的）打入股东的资金帐户。深市的这种派现方式比 较简单，减少了投资者的麻烦，但是有许多证券公司无法打出分派现金的交割清单，不利于 投资者查收与记帐。 上市公司分红的形式与内容
在国外发达的证券市场中,上市公司分红大致可以分为4种形式 1)现金股利形式。即上市公司分红时向股东分派现金。这种分红方式可以使股东获得 直接的现金收益,方法简便,是分红的主要形式。但是在确定分派现金比例时,往往存在公 司与股东之间的矛盾。分派现金过多,受到股东的欢迎,但是公司用于扩大再生产的资金就 会减少,不利于公司的长远发展。而分派现金过少,虽然公司扩大再生产的资金增加,但是 股东的眼前利益受到影响,从而影响公司股票的价格 (2)股票股利形式。即上市公司以本公司的股票代替现金作为股利向股东分红的一种形 式。这种分红形式即送红股的形式。所送红股是由红利转增资本或盈余公积金转增资本形成 的,属于无偿增资发行股票。由于所送股票是按股东所持股份的比例分派的,每位股东在公 司拥有的权益不发生变化。同时,这种分红方式只是使公司帐户上的一部分留存收益转化为 股本,公司的资产及负债并未受到影响。送红股方式的好处在于,现金股利可保留在公司内 部,防止其流出公司,既增加了公司的资本,又扩大了公司的生产经营活动。股东活动分派 的股票不需支付现金,而且在一些发达国家,获得股票股利可以不缴纳所得税 (3)财产股利形式。即公司以持有的财产代替现金作为股利向股东分红的一种形式。主 要是以公司所持有的其它公司的有价证券作为股利发放。有时也可以用自己公司的产品等实 物作为股利向股东分红,这样做既扩大了产品销路又保留了现金。 (4)负债股利形式。即公司用债券或应付票据代替现金作为股利向股东分红的一种形式。 通过这种分红形式,股东虽然没有得到现金收益,但是通过股东对公司所享有的债权,可以 获得利息,也可达到股东的投资目的 在以上四种分红形式中,现金股利形式是西方最普遍的一种分红形式。目前,我国的上 市公司主要采取现金股利和股票股利两种分红方式。在证券市场建立的初期,采取现金股利 形式分红的上市公司较少,随着证券市场的发展,采取现金股利形式分红的公司越来越多 在1995年的红利分配中,沪市采取现金股利形式分红的达到101家,深市达到73家,均超 过分红公司总数的半数以上。这说明在我国,现金股利形式已成为上市公司分红的主要形式。 此外,股票股利形式也是我国上市公司在分红过程中采用的一种重要形式。但是在实践中存 在一些问题,正在逐渐规范,最主要的问题是股票股利应当包括哪些内容。在这一问题上 曾经出现过两种错误作法 种作法是将配股作为股票股利分红。这种作法在前几年非常流行,而且一度成为上市 公司分红的主要方式。配股实质上是,一种有偿增资发行,是上市公司发行新股的一种方式 上市公司配股时,需要股东花钱认购,制定的配股价格虽然低于老股的价格,但实际上也是 种高溢价发行,一般上市公司制定的配股价都在2元多至6元多,最高的达到8元多,远 远高于面值。而且认购配股后,一除权,老股价格立即大幅下降,股东并没有从公司本身得 到什么利益,反而还要向公司集资。有许多投资者,作了几年公司的股东,没有从公司分到 1分钱,而且公司每年分红时配股,还要交钱,因此投资者不满地提出质询,到底是谁给谁 分红?一般来讲,如果股市行情看涨时,股东还能通过配股在市场中博取一些差价。但是在 前几年股市持续低迷,许多投资者被严重套牢的情况下,有一些公司还采取配股的方式分红, 使投资者陷入进退两难的境地。例如某公司股票价格已大幅下跌至2.50元,投资者已被套得 很深,但该公司却推出了配股方案,每股配股价2.40元。股民不想配股,就得将手中已方亏 很大的股票割肉卖出。如果不愿意冒着巨大亏损的风险忍痛割肉,就得配股,否则配股除权 后,手中的股票价格还要下跌。可是参加配股的话,股民拿出资金已经很困难,因此当时市场 中曾流传着拿股民当人质,强行配股的说法。在市场低迷时,这种用配股代替分红的作 法,不仅对投资者造成很大的伤害,而且也不利于上市公司自身的发展。因为通过配股,不 但可以节省分红资金,而且可以大量集资,因此上市公司不是把精力放在如何搞好经营多创
在国外发达的证券市场中，上市公司分红大致可以分为 4 种形式。 （1）现金股利形式。即上市公司分红时向股东分派现金。这种分红方式可以使股东获得 直接的现金收益，方法简便，是分红的主要形式。但是在确定分派现金比例时，往往存在公 司与股东之间的矛盾。分派现金过多，受到股东的欢迎，但是公司用于扩大再生产的资金就 会减少，不利于公司的长远发展。而分派现金过少，虽然公司扩大再生产的资金增加，但是 股东的眼前利益受到影响，从而影响公司股票的价格。 （2）股票股利形式。即上市公司以本公司的股票代替现金作为股利向股东分红的一种形 式。这种分红形式即送红股的形式。所送红股是由红利转增资本或盈余公积金转增资本形成 的，属于无偿增资发行股票。由于所送股票是按股东所持股份的比例分派的，每位股东在公 司拥有的权益不发生变化。同时，这种分红方式只是使公司帐户上的一部分留存收益转化为 股本，公司的资产及负债并未受到影响。送红股方式的好处在于，现金股利可保留在公司内 部，防止其流出公司，既增加了公司的资本，又扩大了公司的生产经营活动。股东活动分派 的股票不需支付现金，而且在一些发达国家，获得股票股利可以不缴纳所得税。 （3）财产股利形式。即公司以持有的财产代替现金作为股利向股东分红的一种形式。主 要是以公司所持有的其它公司的有价证券作为股利发放。有时也可以用自己公司的产品等实 物作为股利向股东分红，这样做既扩大了产品销路又保留了现金。 （4）负债股利形式。即公司用债券或应付票据代替现金作为股利向股东分红的一种形式。 通过这种分红形式，股东虽然没有得到现金收益，但是通过股东对公司所享有的债权，可以 获得利息，也可达到股东的投资目的。 在以上四种分红形式中，现金股利形式是西方最普遍的一种分红形式。目前，我国的上 市公司主要采取现金股利和股票股利两种分红方式。在证券市场建立的初期，采取现金股利 形式分红的上市公司较少，随着证券市场的发展，采取现金股利形式分红的公司越来越多。 在 1995 年的红利分配中，沪市采取现金股利形式分红的达到 101 家，深市达到 73 家，均超 过分红公司总数的半数以上。这说明在我国，现金股利形式已成为上市公司分红的主要形式。 此外，股票股利形式也是我国上市公司在分红过程中采用的一种重要形式。但是在实践中存 在一些问题，正在逐渐规范，最主要的问题是股票股利应当包括哪些内容。在这一问题上 曾经出现过两种错误作法。 一种作法是将配股作为股票股利分红。这种作法在前几年非常流行，而且一度成为上市 公司分红的主要方式。配股实质上是，一种有偿增资发行，是上市公司发行新股的一种方式。 上市公司配股时，需要股东花钱认购，制定的配股价格虽然低于老股的价格，但实际上也是 一种高溢价发行，一般上市公司制定的配股价都在 2 元多至 6 元多，最高的达到 8 元多，远 远高于面值。而且认购配股后，一除权，老股价格立即大幅下降，股东并没有从公司本身得 到什么利益，反而还要向公司集资。有许多投资者，作了几年公司的股东，没有从公司分到 l 分钱，而且公司每年分红时配股，还要交钱，因此投资者不满地提出质询，到底是谁给谁 分红？一般来讲，如果股市行情看涨时，股东还能通过配股在市场中博取一些差价。但是在 前几年股市持续低迷，许多投资者被严重套牢的情况下，有一些公司还采取配股的方式分红， 使投资者陷入进退两难的境地。例如某公司股票价格已大幅下跌至 2.50 元，投资者已被套得 很深，但该公司却推出了配股方案，每股配股价 2.40 元。股民不想配股，就得将手中已方亏 很大的股票割肉卖出。如果不愿意冒着巨大亏损的风险忍痛割肉，就得配股，否则配股除权 后,手中的股票价格还要下跌。可是参加配股的话,股民拿出资金已经很困难，因此当时市场 中曾流传着拿股民当人质，强行配股的说法。在市场低迷时，这种用配股代替分红的作 法，不仅对投资者造成很大的伤害，而且也不利于上市公司自身的发展。因为通过配股，不 但可以节省分红资金，而且可以大量集资，因此上市公司不是把精力放在如何搞好经营多创