《证券投资学》参考资料 投机智慧 许沂光 第1章序 位职业炒家,入行初期屡战屡败,输得一干二净的噩梦,一再重演,最后成功地将一个 三万美元的户口,变成八千万美元;基金经理能人所不能,五年之内,年年丰收,每年收益均 以三位数字增长:美国小市镇的炒家,从小做起,成为世界上最大的债券买卖专家:以证券分 析开始,从事炒卖,七年之内每月均赚取25%,亦即是每年盈利1千4百巴仙;在工具股票指 数市场,麻省理工学院的工程师,以电脑程序入市买卖,十六年后赚取二十五万巴仙 上述惊人成就的主人翁,将会逐一在本书出现接受访问,吐露心声,大公无私地将投机心 得、取胜要诀公之于世 成功与失败,分野在于投机者的态度,买卖方式反为居次。事实、基本因素分析、图表分 析,或者混合一起,都有一定的作用。本书介绍的访问将会着重于带出投机的重要共同点:买 卖的态度与原则 投机买卖是获取大量财富的机会。任何人都可以以小搏大,从而身成百万甚至千万富翁 但毕竞成功者少,失败者居多。一将功成万骨朽是投机市场的真实写照 本书介绍的成功例子,是百中无一的超人表现。小心阅读,心领神会。最低限度可以提高 作战技巧,较为奢望一点,是在读者中制造另一群投机明星 是为序 许沂光 第2章前言 史惠加是出名的期货资料研究专家,大学毕业后加盟期货公司,任资料研究员,致力从事 基本因素分析。入市初年,受到期货买卖的吸引,断断续续地参与期货投机买卖。断断续续的 理由: 公司规定,职员不准炒作期货,要偷偷摸摸地在其他公司开立户口 资金不足,得向亲属借贷,始能尝黄金梦 三、学艺不精,每次均全军覆没终场 经过多次失败经验,史惠加终于大彻大悟,找出失败症结: 第一,基本分析不足以克敌致胜,图表分析可以提高入市时间的准确性,二者应该相 辅相成; 第二,风险管理尤其重要,可以说是取胜的先决条件。从今以后决不可再犯孤注一掷 的错误 修正买卖的态度之后,史惠加开始尝到成功的滋味。几年之内,由小小资金做起,开始以 张合约作为买卖基础,积少成多,变成超过十万美元的户口。资金增加,入市态度转为轻 浮,成绩亦随之下降,几日之内,一个不小心的错误令到盈利急降25%。痛定思痛,史惠加暂
《证券投资学》参考资料 投机智慧 许沂光 第 1 章 序 一位职业炒家，入行初期屡战屡败，输得一干二净的噩梦，一再重演，最后成功地将一个 三万美元的户口，变成八千万美元；基金经理能人所不能，五年之内，年年丰收，每年收益均 以三位数字增长；美国小市镇的炒家，从小做起，成为世界上最大的债券买卖专家；以证券分 析开始，从事炒卖，七年之内每月均赚取 25%，亦即是每年盈利 1 千 4 百巴仙；在工具股票指 数市场，麻省理工学院的工程师，以电脑程序入市买卖，十六年后赚取二十五万巴仙。 上述惊人成就的主人翁，将会逐一在本书出现接受访问，吐露心声，大公无私地将投机心 得、取胜要诀公之于世。 成功与失败，分野在于投机者的态度，买卖方式反为居次。事实、基本因素分析、图表分 析，或者混合一起，都有一定的作用。本书介绍的访问将会着重于带出投机的重要共同点：买 卖的态度与原则。 投机买卖是获取大量财富的机会。任何人都可以以小搏大，从而身成百万甚至千万富翁， 但毕竟成功者少，失败者居多。一将功成万骨朽是投机市场的真实写照。 本书介绍的成功例子，是百中无一的超人表现。小心阅读，心领神会。最低限度可以提高 作战技巧，较为奢望一点，是在读者中制造另一群投机明星。 是为序 许沂光 第 2 章 前 言 史惠加是出名的期货资料研究专家，大学毕业后加盟期货公司，任资料研究员，致力从事 基本因素分析。入市初年，受到期货买卖的吸引，断断续续地参与期货投机买卖。断断续续的 理由： 一、公司规定，职员不准炒作期货，要偷偷摸摸地在其他公司开立户口； 二、资金不足，得向亲属借贷，始能尝黄金梦； 三、学艺不精，每次均全军覆没终场。 经过多次失败经验，史惠加终于大彻大悟，找出失败症结： 第一，基本分析不足以克敌致胜，图表分析可以提高入市时间的准确性，二者应该相 辅相成； 第二，风险管理尤其重要，可以说是取胜的先决条件。从今以后决不可再犯孤注一掷 的错误。 修正买卖的态度之后，史惠加开始尝到成功的滋味。几年之内，由小小资金做起，开始以 一张合约作为买卖基础，积少成多，变成超过十万美元的户口。 资金增加，入市态度转为轻 浮，成绩亦随之下降，几日之内，一个不小心的错误令到盈利急降 25%。痛定思痛，史惠加暂
停买卖,改从事写作,多余资金则购买物业。五年之后,再度出山,以一万六千美元开始,两 年内再次踏上十万美元关口,但其后难有进展。 史惠加两次成功经验,都在十万美圆关口受阻而寸步难行,刺激起四方访问成功人士的雄 心。史惠加身为出色的期货资料研究专家,著作等身,自然认为未如理想。事实上以史惠加的 学识和经验理应得到更好的成绩。目睹其他成功的例子,盈利以倍数计,究竟成功的因素何 在?史惠加下定决心,四处访问,誓将制胜密诀公之于众。 甚于知耻近乎于勇的精神,史惠加访问成功人士的目的,在于协助自己突破,同时亦可作 为普通投机大众的明灯,一举两得。 史惠加订下发问的大纲包括: 投机制胜的重要条件 二,入市的方法及态度 三,买卖的戒条: 四,初入行时的经验 五,对投机买卖的忠告。 表面看来平平无奇,但成功与失败之间关键往往在于投机者入市时的态度和纪律。史惠加 的访问,轻描谈写地透露玄机,值得细味 第3章屡犯错误仍能成功的马加斯 ()期货市场的特性 在各类市场之中期货市场最具神秘感。事实上期货市场在美国发展神速,过去二十年之间 成交量增加超过二十倍,可供买卖的合约种类繁多,大致上可分为六大类 、利率期货,例如债券 三股票指数,例如S&P500 三、货币类期货,例如日元 四、贵重金属,例如黄金 五、能源期货,例如原油: 六、农产品,例如大豆 由于时代进步,现实美国市场60%的成交量均集中于金融市场的期货和约,透过套期活 动,期货市场与其他重要市场,包括股票交易所,债券市场及银行与银行之间的外币交易均有 密切联系,因此成为举足轻重的买卖媒介,本书第一位介绍的投机奇才米高·马加斯是在期货 市场发迹的 期货市场的特性或优点包括 ,买卖的和约标准化方便交易 二,变现能力高,例如,债券期货每日成交数以十万张合约,投机者不愁没有对手: 三,易于抛空,对于投机者,或需要对冲的实际用家非常重要 四,杠杆作用,由于期货买卖只收5%的按金,透过杠杆作用,胜负数额倍增 五,成本低,与现货市场比较,在期货市场买卖需负担的费用极为低廉,成为刺激成交量增 加的有利条件
停买卖，改从事写作，多余资金则购买物业。五年之后，再度出山，以一万六千美元开始，两 年内再次踏上十万美元关口，但其后难有进展。 史惠加两次成功经验，都在十万美圆关口受阻而寸步难行，刺激起四方访问成功人士的雄 心。史惠加身为出色的期货资料研究专家，著作等身，自然认为未如理想。事实上以史惠加的 学识和经验理应得到更好的成绩。目睹其他成功的例子，盈利以倍数计，究竟成功的因素何 在？史惠加下定决心，四处访问，誓将制胜密诀公之于众。 甚于知耻近乎于勇的精神，史惠加访问成功人士的目的，在于协助自己突破，同时亦可作 为普通投机大众的明灯，一举两得。 史惠加订下发问的大纲包括： 一，投机制胜的重要条件； 二，入市的方法及态度； 三，买卖的戒条； 四，初入行时的经验； 五，对投机买卖的忠告。 表面看来平平无奇，但成功与失败之间关键往往在于投机者入市时的态度和纪律。史惠加 的访问，轻描谈写地透露玄机，值得细味。 第 3 章 屡犯错误仍能成功的马加斯 (一)期货市场的特性 在各类市场之中期货市场最具神秘感。事实上期货市场在美国发展神速，过去二十年之间 成交量增加超过二十倍，可供买卖的合约种类繁多，大致上可分为六大类： 一、利率期货， 例如债券； 二、股票指数， 例如 S&P500； 三、货币类期货，例如日元； 四、贵重金属， 例如黄金； 五、能源期货，例如原油； 六、农产品，例如大豆。 由于时代进步，现实美国市场 60%的成交量均集中于金融市场的期货和约，透过套期活 动，期货市场与其他重要市场，包括股票交易所，债券市场及银行与银行之间的外币交易均有 密切联系，因此成为举足轻重的买卖媒介，本书第一位介绍的投机奇才米高·马加斯是在期货 市场发迹的。 期货市场的特性或优点包括： 一， 买卖的和约标准化方便交易； 二， 变现能力高，例如，债券期货每日成交数以十万张合约，投机者不愁没有对手； 三， 易于抛空，对于投机者，或需要对冲的实际用家非常重要； 四， 杠杆作用，由于期货买卖只收 5%的按金，透过杠杆作用，胜负数额倍增； 五， 成本低，与现货市场比较，在期货市场买卖需负担的费用极为低廉，成为刺激成交量增 加的有利条件；
六,出入方便,除非市场出现涨跌停板的情况,投机者随时随地都可以买入沽出,建立新 七,交易所承担所有风险,无须顾虑因对手破产而追索无门 (二)取胜要诀 第一个登上投机奇才英雄榜的米高·马加斯,大学毕业后任职期货公司的资料员,深爱投 机买卖,辞去受薪岗位,担任短时间的上市代表,最后受雇为职业炒家,为公司管理基金。马 加斯担任职业炒家多年以来,战绩彪炳,名下基金的盈利屡次超过公司内其他基金经理的盈 利总和,十年之内,马加斯管理的户口净值增长二千五百倍,户口结余实际上由3万美元开始 神乎奇迹地变为8千万美元。 与其他出色的投机家比较,马加斯早年的炒卖经验同样令人沮丧。入行初期,马加斯一而 再,再而三地输得一败涂地。三番四次,马加斯私人户口都以清仓的结局离场。 马加斯初期失利的经验固然铭记心中,但最令人心痛的教训实际上来自一次胜利的战役 由于平仓过早,马加斯平白失去获取暴利的机会。放胆去赢,以及尽早放弃亏损中的和约,同 样重要。尽量利用可以赢取暴利的机会,不急于将小小利润套现,是长期作战争取胜利的重要 条件,亦可以避免事后懊悔,引致心情欠佳。马加斯说:“贏钱的战役不好好利用,去嬴到 尽的话,何来利润填补输钱的买卖?” 作为成功的职业炒手,马加斯当然拥有其他打胜仗的优越条件。马加斯除了坚持赢要赢到 尽的原则之外,另外一个重要的戒条是切忌孤注一掷。过度投机的教训,马加斯印象极为深 刻。在马加斯步向成功路途中曾遭遇滑铁卢,由小小户口做起,净值在千辛万苦经营下,已经 积聚至三万美元。当时马加斯认为植物枯萎病可能再次出现,而令到秫米失收。一厢情愿的以 全部资金买入秫米期货合约,结果全军覆没。第二次类似的经验,马加斯又以全部身家买入 木材期货和约,由于资金运用不当,噩梦差一点重临。距离斩仓离场的价位,可以说是间不容 发。最后虽能安然度过,反败为胜,但上述两个重要的战役令到马加斯其后加倍小心应战。 马加斯定下的作战戒条是,每一次买卖的构思只准许输去5%,除此之外马加斯认为入市 之前预先定止蚀盘亦非常重要,遇到入市失利,手上合约呈现帐面亏损,对于后市开始感到迷 茫的时候,马加斯建议先行平仓离场,最低限度地减低风险,同时可以恢复神智清醒。炒家 最重要的是要有自己的主见,征询其他专家的意见,只会愈弄愈僵,每人都会有本身的长处及 缺点,马加斯认为采纳太多人的意见,结果将会聚集个人的短处及缺点于一身,后果如何可想 而知。最后一点,马加斯认为买卖不宜过于频密,最适宜看准机会出击,否则变成愉悦自 己,出出入入,等如自毁长城 (三)屡战屡败 问:史惠加答:马加斯 问:米高,可以告诉我阁下投入期货买卖的起源吗? 答:19%69年大学毕业之后,由于成绩优异,进入大学攻读心理学的博士学位,误交约翰,此 君四处吹牛,自称投机能手,可以每星期赢取一倍利润。 问:你完全相信约翰的才干吗 答:不错,其实约翰是低班同学,而我只缺投资经验,误入圈套,以每星期30美元薪酬聘请 约翰担任投资顾问,并将全副身家的积蓄开立户口 问:战绩如何?
六， 出入方便，除非市场出现涨跌停板的情况，投机者随时随地都可以买入沽出，建立新 仓； 七， 交易所承担所有风险，无须顾虑因对手破产而追索无门。 (二) 取胜要诀 第一个登上投机奇才英雄榜的米高·马加斯，大学毕业后任职期货公司的资料员，深爱投 机买卖，辞去受薪岗位，担任短时间的上市代表，最后受雇为职业炒家，为公司管理基金。马 加斯担任职业炒家多年以来，战绩彪炳，名下基金的盈利屡次超过公司内其他基金经理的盈 利总和，十年之内，马加斯管理的户口净值增长二千五百倍，户口结余实际上由 3 万美元开始 神乎奇迹地变为 8 千万美元。 与其他出色的投机家比较，马加斯早年的炒卖经验同样令人沮丧。入行初期，马加斯一而 再，再而三地输得一败涂地。三番四次，马加斯私人户口都以清仓的结局离场。 马加斯初期失利的经验固然铭记心中，但最令人心痛的教训实际上来自一次胜利的战役， 由于平仓过早，马加斯平白失去获取暴利的机会。放胆去赢，以及尽早放弃亏损中的和约，同 样重要。尽量利用可以赢取暴利的机会，不急于将小小利润套现，是长期作战争取胜利的重要 条件，亦可以避免事后懊悔，引致心情欠佳。 马加斯说：“赢钱的战役不好好利用，去赢到 尽的话，何来利润填补输钱的买卖？”。 作为成功的职业炒手，马加斯当然拥有其他打胜仗的优越条件。马加斯除了坚持赢要赢到 尽的原则之外，另外一个重要的戒条是切忌孤注一掷。过度投机的教训，马加斯印象极为深 刻。在马加斯步向成功路途中曾遭遇滑铁卢，由小小户口做起，净值在千辛万苦经营下，已经 积聚至三万美元。当时马加斯认为植物枯萎病可能再次出现，而令到秫米失收。一厢情愿的以 全部资金买入秫米期货合约，结果全军覆没。 第二次类似的经验，马加斯又以全部身家买入 木材期货和约，由于资金运用不当，噩梦差一点重临。距离斩仓离场的价位，可以说是间不容 发。最后虽能安然度过，反败为胜，但上述两个重要的战役令到马加斯其后加倍小心应战。 马加斯定下的作战戒条是，每一次买卖的构思只准许输去 5%，除此之外马加斯认为入市 之前预先定止蚀盘亦非常重要，遇到入市失利，手上合约呈现帐面亏损，对于后市开始感到迷 茫的时候，马加斯建议先行平仓离场，最低限度地减低风险，同时可以恢复神智清醒。 炒家 最重要的是要有自己的主见，征询其他专家的意见，只会愈弄愈僵，每人都会有本身的长处及 缺点，马加斯认为采纳太多人的意见，结果将会聚集个人的短处及缺点于一身，后果如何可想 而知。 最后一点，马加斯认为买卖不宜过于频密，最适宜看准机会出击，否则变成愉悦自 己，出出入入，等如自毁长城。 (三)屡战屡败 问：史惠加 答： 马加斯 问：米高，可以告诉我阁下投入期货买卖的起源吗？ 答：1969 年大学毕业之后，由于成绩优异，进入大学攻读心理学的博士学位，误交约翰，此 君四处吹牛，自称投机能手，可以每星期赢取一倍利润。 问：你完全相信约翰的才干吗？ 答：不错，其实约翰是低班同学，而我只缺投资经验，误入圈套，以每星期 30 美元薪酬聘请 约翰担任投资顾问，并将全副身家的积蓄开立户口。 问：战绩如何？
答:事后我发现约翰对期货买卖的知识,与本人比较实际上系五十步笑百步,同样无知,以前 他根本未曾涉足期货市场 问:噢!盲人骑瞎马,你俩可曾得到幸运之神眷顾? 答:刚巧相反,小弟学业成绩一向为列前茅。因此心想只要努力学习,功力精进的时候,定无 失败的理由。先父遗下一笔保险金三千美金。只好成为我的第二笔本钱,可以东山再起。但在 再次买卖之前我的确下了不少功夫,包括阅读图表分析参考书,以及订阅投资通讯。 问:第二次买卖经验如何? 答:当时主要买卖第五类期货和约,例如秫米小麦大豆。由于夏天发生植物枯萎病关系,五谷 类期货和约全部飞升,一季之内,户口节余暴升至三万美元。 问:可有英雄盖世的感觉? 答:乐不可之。 问:一年之内获利十倍的经验,除了满足好胜心理之外可有其他影响 答:影响极大,可以说改变了我的一生,受到胜利的鼓舞毅然放弃学业,全身心投入投机市 场 问:时间? 答:应该是1970年12月,次年春季五谷类期货再次蠢蠢欲动,当时市场传言植物枯萎症可能 再次打击秫米的收成,因此我部署妥当出击。 问:植物枯萎症的传言可有根据? 答:相信其他专家亦持相同观点,除了赢来的三万美元外,我再向家母借二万美元,全力出 击。当时我买入伍万美元可以容许持有合约的最高张数,等候秫米及小麦上升。 问:成绩如何? 答:初时上落不大,直至有一日,华尔街日报登出头条:“在芝加哥期货市场,可以发现更多 的植物枯萎病”,结果当日秫米价格开市后直线下跌,迅速跌停板 问:当时你目睹价格狂泻 答:我当时在经纪行呆若木鸡 问:为什么不在跌停板之前抽身而退? 答:正确方法当然是先行平仓离场,但当时反应迟钝,同时一厢情愿地希望价位可能回升,直 至跌停板之后,始意识到大势已去,当时寻求解决办法未果,由于弹尽粮绝惟有在转日平仓离
答：事后我发现约翰对期货买卖的知识，与本人比较实际上系五十步笑百步，同样无知，以前 他根本未曾涉足期货市场。 问：噢！盲人骑瞎马，你俩可曾得到幸运之神眷顾？ 答：刚巧相反，小弟学业成绩一向为列前茅。因此心想只要努力学习，功力精进的时候，定无 失败的理由。先父遗下一笔保险金三千美金。只好成为我的第二笔本钱，可以东山再起。但在 再次买卖之前我的确下了不少功夫，包括阅读图表分析参考书，以及订阅投资通讯。 问：第二次买卖经验如何？ 答：当时主要买卖第五类期货和约，例如秫米小麦大豆。由于夏天发生植物枯萎病关系，五谷 类期货和约全部飞升，一季之内，户口节余暴升至三万美元。 问：可有英雄盖世的感觉？ 答：乐不可之。 问：一年之内获利十倍的经验，除了满足好胜心理之外可有其他影响？ 答：影响极大，可以说改变了我的一生，受到胜利的鼓舞毅然放弃学业，全身心投入投机市 场。 问：时间？ 答：应该是 1970 年 12 月，次年春季五谷类期货再次蠢蠢欲动，当时市场传言植物枯萎症可能 再次打击秫米的收成，因此我部署妥当出击。 问：植物枯萎症的传言可有根据？ 答：相信其他专家亦持相同观点，除了赢来的三万美元外，我再向家母借二万美元，全力出 击。当时我买入伍万美元可以容许持有合约的最高张数，等候秫米及小麦上升。 问：成绩如何？ 答：初时上落不大，直至有一日，华尔街日报登出头条：“在芝加哥期货市场，可以发现更多 的植物枯萎病”，结果当日秫米价格开市后直线下跌，迅速跌停板。 问：当时你目睹价格狂泻？ 答：我当时在经纪行呆若木鸡。 问：为什么不在跌停板之前抽身而退？ 答：正确方法当然是先行平仓离场，但当时反应迟钝，同时一厢情愿地希望价位可能回升，直 至跌停板之后，始意识到大势已去，当时寻求解决办法未果，由于弹尽粮绝惟有在转日平仓离 场
问:实际损失数目若干? 答:赢来的三万美元全部化为乌有。自家母借来的二万美元则剩下八千美元。次役教训:切不 可孤注一掷 问:投机秫米大败之后,你如何度日? 答:当时我一无所有,加入一间期货公司,任职资料员。 问:只负责资料研究及分析工作? 答:根据公司规定,资料研究员不准参与投机买卖。但我死心不改,在向家母兄弟及女友借贷 并在其他期货公司开户买卖,为了避免东窗事发,当时落盘或问价都要以密码方式与经纪通 话,胜负喜怒不行于色 问:实际战果如何? 答:借来的本钱再次输得一干二净。 问:失败的理由何在? 答:问得好!实际上由头错到底。第一我不明白买卖的原则,第二我欠缺资金管理,直至 1971年10月遇到名师,令到我扭转长期失败的困境。 (四)初尝胜利滋味 问:谁人? 答:爱得华。锡高达是天才的炒家,战绩辉煌。初相逢时锡君刚从麻省理工学院毕业,开始设 计电脑程式,用以分析走势。其后我加入锡先生的公司工作,深受其益。 问:锡高达先生有什么长处? 答:基本上,锡高达顺势买卖。最主要的是他教导我入市失利时要及早投降,赢钱则要有风驶 尽帆,另一方面耐心等待入市时机亦系重要的关键 问:认识锡高达先生之后开始赢钱? 答:没有,继续失利。 问:一连串的败仗,可曾令你开始怀疑自己的能力或考虑该退出投机市场? 答:有,我经常问自己,我真的奇蠢如牛吗?得到的回答非常清晰:米高,你并不愚蠢,天下 无难事只怕有心人。因此我继续奋斗下去,其后我结识另一位良师益友荷斯达德,荷君认为锡 高达先生的观点正确。得到两位不同人士的教导,而方法大同小异,功力逐渐进步 问:如何积聚入市的本钱?
问：实际损失数目若干？ 答：赢来的三万美元全部化为乌有。自家母借来的二万美元则剩下八千美元。次役教训：切不 可孤注一掷。 问：投机秫米大败之后，你如何度日？ 答：当时我一无所有，加入一间期货公司，任职资料员。 问：只负责资料研究及分析工作？ 答：根据公司规定，资料研究员不准参与投机买卖。但我死心不改，在向家母兄弟及女友借贷 并在其他期货公司开户买卖，为了避免东窗事发，当时落盘或问价都要以密码方式与经纪通 话，胜负喜怒不行于色。 问：实际战果如何？ 答：借来的本钱再次输得一干二净。 问：失败的理由何在？ 答：问得好！实际上由头错到底。第一我不明白买卖的原则，第二我欠缺资金管理，直至 1971 年 10 月遇到名师，令到我扭转长期失败的困境。 (四)初尝胜利滋味 问：谁人？ 答：爱得华。锡高达是天才的炒家，战绩辉煌。初相逢时锡君刚从麻省理工学院毕业，开始设 计电脑程式，用以分析走势。其后我加入锡先生的公司工作，深受其益。 问：锡高达先生有什么长处？ 答：基本上，锡高达顺势买卖。最主要的是他教导我入市失利时要及早投降，赢钱则要有风驶 尽帆，另一方面耐心等待入市时机亦系重要的关键。 问：认识锡高达先生之后开始赢钱？ 答：没有，继续失利。 问：一连串的败仗，可曾令你开始怀疑自己的能力或考虑该退出投机市场？ 答：有，我经常问自己，我真的奇蠢如牛吗？得到的回答非常清晰：米高，你并不愚蠢，天下 无难事只怕有心人。因此我继续奋斗下去，其后我结识另一位良师益友荷斯达德，荷君认为锡 高达先生的观点正确。得到两位不同人士的教导，而方法大同小异，功力逐渐进步。 问：如何积聚入市的本钱？