A.增大 变小 C不变 D先增后减 (11)下列(C)债券的久期最长。 A8年期,息票率为6% B.8年期,息票率为11% C.15年期,息禀率为6% D.15年期,息率为11% 12、一种9年债券的到期收益率为10%,久期为7.194年。如果市场到期收益率变动了50个基 点其价格会变动多大比例? 解:,△P=D×Ay(1+y)=7.194×0.005/1.10=3.27% 13.一种3年期债券的息票率为6%,每年支付一次利息,到期收益率为6%,请计算该债券 的久期。如果到期收益率为10%,那么久期等多少? 当到期收益率=6%时 计算过程 时间 现金流 现金流的现值 现值乘时间 56603774 56603774 53.39978 06.79957 1060 2669.9893 2833.3927 久期=283339/1000=2833年 当到期收益率=10%时, 计算过程 时间 现金流 现金流的现值 现值乘时间 54.545455 54.545455 60 49.586777 99.173554 小计 900.52592 2542.900l 久期=254290/900.53=2824年。 14.比较下列两组中两个债券的久期 (1)债券A息票率为6%,期限为10年,按面值出售。债券B的息票率为6%期限10年,低于 面值出售 (2)债券A是10年不可赅回债券,息票率为6%,按面值出售。债券B是10年期可赎回债券息 票率为7%,也按面值出售。 解:(1)因为债券A和债券B的息票率均为6%,期限都是10年。而债券A是按面值出售,债 券B是按低于面值出售。由公式D=Ti=1PV(Ct)*/B可知D(A)〈D(B)既债券A的久期 小于债券B的久期 (2)根据马考勒久期定理4:在到期时间相同的条件下,息票率越高,久期约短。由题 意,债券A和债券B都是按面值出售,且债券A为10年期不可赎回债券,B为10年期可赎回债 券又债券A的息票率为6%小于债券B的息票率7%,因此债券A的面值大于债券B的面值。债
A.增大 B.变小 C.不变 D.先增后减 （11）下列（C ）债券的久期最长。 A.8 年期，息票率为 6% B. 8 年期，息票率为 11% C.15 年期，息票率为 6% D．15 年期，息票率为 11% 12、一种9年债券的到期收益率为10%，久期为7.194年。如果市场到期收益率变动了50个基 点其价格会变动多大比例？ 解：．P=-Dy/(1+y)=-7.1940.005/1.10=3.27%。 13.一种3年期债券的息票率为6％，每年支付一次利息，到期收益率为6％，请计算该债券 的久期。如果到期收益率为10％，那么久期等多少？ 当到期收益率=6%时， 计算过程 时间 现金流 现金流的现值 现值乘时间 1 60 56.603774 56.603774 2 60 53.399786 106.79957 3 1060 889.99644 2669.9893 小计 1000 2833.3927 久期=2833.39/1000=2.833 年。 当到期收益率=10%时， 计算过程 时间 现金流 现金流的现值 现值乘时间 1 60 54.545455 54.545455 2 60 49.586777 99.173554 3 1060 796.39369 2389.1811 小计 900.52592 2542.9001 久期=2542.90/900.53=2.824 年。 14.比较下列两组中两个债券的久期： (1) 债券A的息票率为6%，期限为10年，按面值出售。债券B的息票率为6%期限10年，低于 面值出售。 (2) 债券A是10年不可赎回债券，息票率为6%，按面值出售。债券B是10年期可赎回债券息 票率为7%，也按面值出售。 解：（1）因为债券A和债券B的息票率均为6%，期限都是10年。而债券A是按面值出售，债 券B是按低于面值出售。由公式D=T i=1PV（Ct）*t/B可知D（A）〈 D（B）既债券A的久期 小于债券B的久期。 （2）根据马考勒久期定理4：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期约短。由题 意，债券A和债券B都是按面值出售，且债券A为10年期不可赎回债券，B为10年期可赎回债 券.又债券A的息票率为6%小于债券B的息票率7%，因此债券A的面值大于债券B的面值。债
券A的久期较长。 第四课股票市场(与产品定价) 第一节普通股价值分析 4.1.1收入资本化法在普通股价值分析中的运用 3.假如你将持有一支普通股1年,你期望获得150美元股的股息并能在期末以26美元股的 价格卖出,如果你的预期收益率是15%,那么在期初你愿意支付的最高价为:(B) A.2261美元 B.2391美元 C.24.50美元 D.27.50美元 4下列(C因素不影响贴现率? A.无风险资产收益率 B.股票的风险溢价 C.资产收益率 D.预期通货膨胀率 4.1.2股息贴现模型之一:零增长模型 4.1.3股息贴现模型之二:不变增长模型 1.当股息增长率(B)时,将无法根据不变增长的股息贴现模型得出有限的股票内在价 值。 A.高于历史平均水平B.高于资本化率.低于历史平均水平D低于资本化率 分析:根据不变增长模型的第3个假定条件:模型中的贴现率大于股息増长率。 所以,要使题目成立则要使股息增长率高于贴现率,选Bε 5不变增长的股息贴现模型最适用于分析下列(C)公司的股票价值 A.若干年内把所有盈利都用于追加投资的公司 B.高成长的公司 C.处于成熟期的中速增长的公司 D.拥有雄厚资产但尚未盈利的潜力型公司 6预期F公司的股息增长率是5%预期今年年底的股息是8美元股,资本化率为10%,请根 据DDM模型求该公司股票的内在价值 解:g=5%,D1=8美元/股,y=10% 所以V=D/(y-g)=80.1-005)=160(美元) 答:该公司股票的内在价值为160美元 7无风险资产收益率为10%市场组合收益率为15%某股票的贝塔系数为15,预期来年 的股息为250美元股,股息增长率为5%,求该股票的内在价值。 解:r=10%rm=15%,B=1.5,D=2.50美元/股,g=5% 所以P=V=D(y-g)=D/|rf+(rm-r)Bg}=2.5/0.125=20(美元) 答:该股票的内在价值为20美元。 9已知无风险资产收益率为8%,市场组合收益率为15%,某股票的贝塔系数为12,派息比
券A的久期较长。 第四课 股票市场（与产品定价）** 第一节 普通股价值分析 4．1．1 收入资本化法在普通股价值分析中的运用 3．假如你将持有一支普通股1年，你期望获得1.50美元/股的股息并能在期末以26美元/股的 价格卖出，如果你的预期收益率是15%，那么在期初你愿意支付的最高价为：（ B） A.22.61美元 B.23.91美元 C.24.50美元 D.27.50美元 4.下列(C )因素不影响贴现率? A. 无风险资产收益率 B. 股票的风险溢价 C. 资产收益率 D. 预期通货膨胀率 4．1．2 股息贴现模型之一：零增长模型 4．1．3 股息贴现模型之二：不变增长模型 1.当股息增长率（ B ）时，将无法根据不变增长的股息贴现模型得出有限的股票内在价 值。 A. 高于历史平均水平 B.高于资本化率 C.低于历史平均水平 D.低于资本化率 分析：根据不变增长模型的第3个假定条件：模型中的贴现率大于股息增长率。 所以，要使题目成立则要使股息增长率高于贴现率，选B。 5.不变增长的股息贴现模型最适用于分析下列( C )公司的股票价值。 A. 若干年内把所有盈利都用于追加投资的公司 B. 高成长的公司 C. 处于成熟期的中速增长的公司 D. 拥有雄厚资产但尚未盈利的潜力型公司 6.预期F公司的股息增长率是5%。预期今年年底的股息是8美元/股，资本化率为10%，请根 据DDM模型求该公司股票的内在价值。 解： g=5%,D1=8美元/股，y=10% 所以V=D1/(y-g)=8/(0.1-0.05)=160（美元） 答：该公司股票的内在价值为160美元。 7.无风险资产收益率为10%，市场组合收益率为15%，某股票的贝塔系数为1.5，预期来年 的股息为2.50美元/股，股息增长率为5%，求该股票的内在价值。 解：rf=10%,rm=15%,β=1.5,D=2.50美元/股,g=5% 所以P=V=D/（y-g）=D/[rf+( rm- rf) β-g]=2.5/0.125=20（美元） 答：该股票的内在价值为20美元。 9.已知无风险资产收益率为8%，市场组合收益率为15%，某股票的贝塔系数为1.2，派息比
率为40%,最近每股盈利10美元。每年付一次的股息刚刚支付。预期该股票的股东权益收 益率为20%。求该股票的内在价值 解:1)rf=89%,rm=15%,B=1.2,b=40%E=10美元ROE=209 g=ROE(1-b)=0.2(1-0.4)=0.12 y=rf+(rm-rf)B=0. 164 Dl=D0*(1+g)=E*b*(1+g)=448 V=Dl/y-g)=102 答:该股票内在价值为102 1预期C公司今年的实际股息是1美元股,实际股息增长率为4%。股票的当前价格是20美 元/股。 1)假定股票的内在价值等于其价格,求该股票的实际资本化率 (2)预期通货膨胀率为6%,求名义资本化率,名义股息以及名义股息增长率 解:1)D=1美元/股,g*=4%,P=20美元/股,i=6% P=V=D*y*-g*所以y*=1.04/20+4%=9.2% 2)y=(1+y*)(1+i)-1=(1+009)(1+006)-1=15.75% D=1.04*1.06=1.10美元 =(1+g*)(1+1)-1=(1+0.04)(1+006)-1=10.24% 答:该股票实际资本化率为9,名义资本化率为1575%,名义股息为1.10美元/股, 名义股息增长率为10.24%。(2005。1。14校定 第二节风险机制 4.2.1金融风险的定义和种类 1.证券的系统性风险又称为(3) (1)预想到的风险(2)独特的或资产专有的风险(3)市场风险(4)基本风险 分析:系统性风险是由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的,这些因素包括经济周期、 国家宏观经济政策的变动等等 2证券的非系统性风险又称为(2)。 (1)预想到的风险(2)独特的或资产专有的风险(3)市场风险(4)基本风险 分析:非系统性风险是一种与特定公司或者行业相关的风险,他与经济、政治和其他影响所 有金融变量的因素无关。通过分散投资,非系统性风险能被降低甚至消除。 3.(4)风险可以通过多样化来消除。 (1)预想到的风险(2)系统性风险(3)市场风险(4)非系统性风险 分析:非系统性风险可以通过有效的证券组合来消除与特定公司或行业相关的风险通过分散 投资来解决。 4.2.2投资收益与风险的衡量 5系统性风险可以用(1)来衡量。 (1)贝塔系数(2)相关系数(3)收益率的标准差(4)收益率的方差 分析:如果把证券市场处于均衡状态时的所有证券按其市值比重组成一个“市场组合”, 这个组合的非系统性风险将等于零。这样就可以用某种证券的收益率和市场组合收益率之间
率为40%，最近每股盈利10美元。每年付一次的股息刚刚支付。预期该股票的股东权益收 益率为20%。 求该股票的内在价值。 解：1）rf=8%, rm =15%,β=1.2,b=40%,E=10美元,ROE=20% g=ROE(1-b)=0.2(1-0.4)=0.12 y= rf+(rm-rf)β=0.164 D1=D0*(1+g)=E*b*(1+g)=4.48 V=D1/(y-g)=102 答：该股票内在价值为102。 11.预期C公司今年的实际股息是1美元/股，实际股息增长率为4%。股票的当前价格是20美 元/股。 （1） 假定股票的内在价值等于其价格，求该股票的实际资本化率。 （2）预期通货膨胀率为6%，求名义资本化率，名义股息以及名义股息增长率。 解：1）D=1美元/股,g*=4%,P=20美元/股,i=6% P=V=D*/y*-g* 所以y*=1.04/20+4%=9.2% 2）y=(1+y*)(1+ i)-1=(1+0.09)(1+0.06)-1=15.75% D=1.04*1.06=1.10美元 g=(1+g*)(1+ i)-1=(1+0.04)(1+0.06)-1=10.24% 答：该股票实际资本化率为9%，名义资本化率为15.75%，名义股息为1.10美元/股， 名义股息增长率为10.24%。（2005。1。14校定） 第二节 风险机制 4．2．1 金融风险的定义和种类 1．证券的系统性风险又称为（3）. （１）预想到的风险（２）独特的或资产专有的风险（３）市场风险（４）基本风险 分析：系统性风险是由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、 国家宏观经济政策的变动等等。 2.证券的非系统性风险又称为（2）。 （1）预想到的风险 （2）独特的或资产专有的风险 （3）市场风险 （4）基本风险 分析：非系统性风险是一种与特定公司或者行业相关的风险，他与经济、政治和其他影响所 有金融变量的因素无关。通过分散投资，非系统性风险能被降低甚至消除。 3.（4 ）风险可以通过多样化来消除。 （1）预想到的风险 （2）系统性风险 （3）市场风险 （4）非系统性风险 分析：非系统性风险可以通过有效的证券组合来消除与特定公司或行业相关的风险通过分散 投资来解决。 4．2．2 投资收益与风险的衡量 5.系统性风险可以用（1）来衡量。 （1）贝塔系数 （2）相关系数 （3）收益率的标准差 （4）收益率的方差 分析：如果把证券市场处于均衡状态时的所有证券按其市值比重组成一个“市场组合”， 这个组合的非系统性风险将等于零。这样就可以用某种证券的收益率和市场组合收益率之间
的B系数作为衡量这种证券系统性风险的指标 6你拥有的投资组合30%投资于A股票,20%投资于B股票,10%投资于C股票,40%投资于 D股票。这些股票的贝塔系数分别为12、0.6、1.5、和0.8请计算组合的贝塔系数 1.贝塔系数=30%×1.2+20%×0.6+10%×1.5×40%×0.8=095 7.你的投资组合包含3种证券:无风险资产和2只股票,他们的权重都是1/3,如果其中 一只股票的贝塔系数等于16,而整个组合的系统性风险与市场是一样的,那么另一个股票 的贝塔系数等于多少? 1.6/3+0/3+X/3=1X=1.4 15.你正考虑投资于A公司。你估计了该公司股票收益率的概率分布如下: 可能情况 收益率(%) 概率 期望收益率 10 0.10 -10÷0.1 12345 0*0.25 10 0.40 10≈0.40 20 0.20 20=0.2 0.05 30*0.05 基于你的估计,计算该股票的期望收益率和标准差 期望收益率为(-10%)*0.1+0*0.25+10%*0.4+20%*0.2+30%*0.05=85% 标准差(公式73)P175页,答案是10.14% 16.股票A和B的期望收益率和标准差为: 期望收益率(%) 标准差(%) 权重 13 10 2 18 -1/2 你购买20000元股票A,并卖空10000元的股票B,使用这些资金购买更多的股票A。两种 证券间的相关系数为025。你的投资组合的期望收益率和标准差是多少? 投资组合的期望收益率为3/2*13%+(-1/2)*5%=17% 方差=150%2×10%2+(-50%)2×18%+2×150%×(-50%)×025×10%×18%=0.06075 标准差=2465% 17.你估计了证券A和B的投资收益率的联合概率分布如下: 证券A(%) 证券B(%) 概率 1≠ 0.15 0.20 0.35 基于你的估计,计算两种投资间的协方差和相关系数 公式76
的B系数作为衡量这种证券系统性风险的指标。 6.你拥有的投资组合30%投资于A股票，20%投资于B股票，10%投资于C股票，40%投资于 D股票。这些股票的贝塔系数分别为1.2、0.6、1.5、和0.8 请计算组合的贝塔系数 1． 贝塔系数=30%×1.2+20%×0.6+10%×1.5×40%×0.8=0.95 7．你的投资组合包含 3 种证券：无风险资产和 2 只股票，他们的权重都是 1/3，如果其中 一只股票的贝塔系数等于 1.6，而整个组合的系统性风险与市场是一样的，那么另一个股票 的贝塔系数等于多少？ 1.6/3+0/3+X/3=1 X=1.4 15．你正考虑投资于 A 公司。你估计了该公司股票收益率的概率分布如下： 可能情况 收益率（%） 概率 期望收益率 1 -10 0.10 -10*0.1 2 0 0.25 0*0.25 3 10 0.40 10*0.40 4 20 0.20 20*0.2 5 30 0.05 30*0.05 基于你的估计，计算该股票的期望收益率和标准差。 期望收益率为(-10%)*0.1+0*0.25+10%*0.4+20%*0.2+30%*0.05=8.5% 标准差（公式 7.3）P175 页，答案是 10.14% 16．股票 A 和 B 的期望收益率和标准差为： 股票 期望收益率（%） 标准差（%） 权重 A 13 10 3/2 B 5 18 -1/2 你购买 20000 元股票 A，并卖空 10000 元的股票 B，使用这些资金购买更多的股票 A。两种 证券间的相关系数为 0.25。你的投资组合的期望收益率和标准差是多少？ 投资组合的期望收益率为:3/2*13%+(-1/2)*5%=17% 方差=150%2×10%2+（-50%）2×18%+2×150%×（-50%）×0.25×10%×18%=0.06075 标准差=24.65% 17．你估计了证券 A 和 B 的投资收益率的联合概率分布如下： 证券 A（%） 证券 B（%） 概率 -10 15 0.15 5 10 0.20 10 5 0.30 20 0 0.35 基于你的估计，计算两种投资间的协方差和相关系数。 公式 7.6
∑ RP=-10%*15%+5%*20%+10%*30%+20%*35%=0.095 RP=15%*15%+10%*20%+5%*30%+0%*35%=00575 =(-10%-95%135%-5.75%)*15%+(5%-9.5%(10%-5.75%)*20% +(10%-9.5%5%-5.75%)*30%+(20%-9.5%0%-5.75%)*35% -0.005125≈-0.5% 2)相关系数: ∑(R4-R)2(P) √(-10%-95%215%+(5%-95%)2*20%+(10%95%)2*30%+(20%-95%)2*35% 0.1 ∑(Rm-Rn)(P) =√(15%-575%)2*15%+(0%-575%)2*20%+(5%-575)2*30%+(0%-5752*35% 0.05 CAB=CB/COB=-0.005/0.1*0.05=-1 两种投资间的协方差为-0.0052125,相关系数为0.9831 18给定三种证券的方差一协方差矩陈以及每一证券在组合中的权重如下,计算组合的标准 证券A证券B证券C 证券A459 证券B-21312 215 证券C|2 179 权重Xa=0。5Xb=0。3Xc=0。 方差为130.57%标准差为1143 19你拥有三种证券,估计有如下的收益率的联合概率分布: 证券A(%)证券B(%)证券C(%)「概率 10 10 10 0.20 0 15 0.30 如果你的资金有20%投资于证券A,50%于B,30%于C,计算组合的期望收益率和标 准差。解:假设XAXB,Xc.分别为投资于证券A,证券B,证券C的投资的比 XA+XB+XC=1,RA,Ra.Rc为其预期收益
0.005125 0.5% (10% 9.5%)(5% 5.75%) *30% (20% 9.5%)(0% 5.75%) *35% ( 10% 9.5%)(15% 5.75%) *15% (5% 9.5%)(10% 5.75%) * 20% ( )( ) 15%*15% 10%* 20% 5%*30% 0%*35% 0.0575 10%*15% 5%* 20% 10%*30% 20%*35% 0.095 1 1 = − − + − − + − − = − − − + − − = − − = = + + + = = = − + + + = = = A B A i A B i B i n i B i i i n i A i i R R R R P R R P R R P 2）相关系数： / 0.005/ 0.1*0.05 1 0.05 (15% 5.75%) *15% (10% 5.75%) * 20% (5% 5.75) *30% (0% 5.75) *35% ( ) ( ) 0.1 ( 10% 9.5%) 15% (5% 9.5%) * 20% (10% 9.5%) *30% (20% 9.5%) *35% ( ) ( ) 2 2 2 2 1 2 2 2 2 2 1 2 = = − = − = − + − + − + − = − = − − + − + − + − = = = − A B A B A B n i B B i B i n i A A i A R R P R R Pi 两种投资间的协方差为-0.0052125, 相关系数为-0.9831 18给定三种证券的方差—协方差矩陈以及每一证券在组合中的权重如下，计算组合的标准 差。 证券A 证券B 证券C 证券A 459 -211 112 证券B -211 312 215 证券C 112 215 179 权重 Xa=0。5 Xb=0。3 Xc=0。2 方差为130.57%标准差为11.43 19你拥有三种证券，估计有如下的收益率的联合概率分布： 状态 证券A （%） 证券B （%） 证券C （%） 概率 1 -10 10 0 0.30 2 0 10 10 0.20 3 10 5 15 0.30 4 20 -10 5 0.20 如果你的资金有20%投资于证券A ，50%于B ，30%于C ，计算组合的期望收益率和标 准差。解：假设XA，XB ，XC，分别为投资于证券A，证券B，证券C的投资的比 XA +XB +XC =1， R A， R B， R C 为其预期收益