第三章资本预算 资本预算的背景:项目(实物资产)投资不可逆的特点 资本预算的实质:价值评估 已解决的两个问题:贴现方法和贴现率的构架 2021/97 公司财务学
2021/9/7 公司财务学 1 第三章 资本预算 资本预算的背景：项目（实物资产）投资不可逆的特点 资本预算的实质：价值评估 已解决的两个问题：贴现方法和贴现率的构架
第一节传统资本预算方法 、净现值法(NPv) 1、NP∨(=现金流入现值-现金流出现值)计算 2、NPV法的判断依据 例: 时期 现金流-100 220 NPV(10%)=220/(1+10%)-100=100 二、获利指数法(PI) 1、PI(=现金流入现值/现金流出现值)计算 2、PI法的判断依据 PI=2 2021/97 公司财务学
2021/9/7 公司财务学 2 第一节 传统资本预算方法 一、净现值法（NPV） 1、NPV（=现金流入现值-现金流出现值）计算 2、NPV法的判断依据 例： 时期 0 1 现金流 -100 220 NPV（10%）=220/（1+10%）-100=100 二、获利指数法（PI） 1、PI（=现金流入现值/现金流出现值）计算 2、PI法的判断依据 PI=2
三、内含报酬率法(IRR) 1、IRR计算(N門V等于零时的贴现率。由于我们可以借助一些软件 进行计算,因此,建议不要过分强调如何计算IRR) 2、IRR的判断依据 IRR=120% 四、回收期法(PP) 1、PP的计算(两个计算口径) PP=100/220 PP=100/200 2、PP的判断依据 2021/97 公司财务学
2021/9/7 公司财务学 3 三、内含报酬率法（IRR） 1、IRR计算（NPV等于零时的贴现率。由于我们可以借助一些软件 进行计算，因此，建议不要过分强调如何计算IRR） 2、IRR的判断依据 IRR=120% 四、回收期法（PP） 1、PP的计算（两个计算口径） PP=100/220 PP=100/200 2、PP的判断依据
第二节资本预算方法的比较和选择 NPV和IRR是最不易犯决策错误的资本预算方法 、NPv优于IRR的理由 1、内含假设的稳健性 2、IRR在融资决策时产生误判 例 时期 0 现金流+1000-3600+4320-1728 IRR: 20 NPv(10%):0.75 2021/97 公司财务学
2021/9/7 公司财务学 4 第二节 资本预算方法的比较和选择 NPV和IRR是最不易犯决策错误的资本预算方法 一、NPV优于IRR的理由 1、内含假设的稳健性 2、IRR在融资决策时产生误判 例： 时期 0 1 2 3 现金流 +1000 -3600 +4320 -1728 IRR： 20% NPV（10%）：-0.75
3、现金流形态和IRR的不确定性 正常形态时:IRR和NPV具有可替代性 非正常形态时:IRR可能出现无解或多解 4、互斥方案的悖论 例: 时期0 IRR NPv(10%) AB 10000+20000 100 +8182 20000+35000 +11818 5、利率期限结构下的困惑 2021/97 公司财务学 5
2021/9/7 公司财务学 5 3、现金流形态和IRR的不确定性 正常形态时：IRR和NPV具有可替代性 非正常形态时：IRR可能出现无解或多解 4、互斥方案的悖论 例： 时期 0 1 IRR NPV（10%） A -10000 +20000 100 +8182 B -20000 +35000 75 +11818 5、利率期限结构下的困惑