第三节NPV法则的实际运用 现金流估计 1、现金流发生的时刻 2、现金流估计 (1)现金流与决策相关 现金流和利润流 (2)现金流的估计始终以增量为基础 (3)对通胀的处理保持一惯性原则 2021/97 公司财务学 6
2021/9/7 公司财务学 6 第三节 NPV法则的实际运用 一、现金流估计 1、现金流发生的时刻 2、现金流估计 （1）现金流与决策相关 现金流和利润流 （2）现金流的估计始终以增量为基础 （3）对通胀的处理保持一惯性原则
年增量现金流的估计方法 FCF=OCF-CE-△WC OCF=EBIT-+D=mtd CE=△4+D △C=WC1-WCo 2021/97 公司财务学
2021/9/7 公司财务学 7 年增量现金流的估计方法 FCF = OCF −CE −WC OCF = EBIT − I −T + D = NI + D CE = LA+ D WC = WC1 −WC0
0 3 4 5 销售收入 200 200 200 200200 经营成本 60 70 80 折旧 残值估计 80 税前利润 7060+30 所得税(50%) 0 35 经营现金净流量 100 100 95 95105+50 营运资本 投资额 -350 6 项目总现金流-350 100 94 87 99 165 残值变现与帐面残值差异的处理 折旧税盾效应解释 2021/97 公司财务学
2021/9/7 公司财务学 8 0 1 2 3 4 5 销售收入 200 200 200 200 200 经营成本 -60 -60 -70 -70 -80 折旧 -60 - 60 -60 -60 -60 残值估计 80 税前利润 80 80 70 70 60 +30 所得税 （50%） 40 40 35 35 45 经营现金净流量 100 100 95 95 105+50 营运资本 投资额 -350 -6 -8 4 10 项目总现金流 -350 100 94 87 99 165 残值变现与帐面残值差异的处理 折旧税盾效应解释
二、NPV法则举例 1、不同生命周期投资的比较 例: 设备A500120120120 设备B600 100100 100 100 假如两种设备每年所产生的现金流入一致 则两种设备在贴现率为10%时的成本现值分别为: 设备A:79842=500+120A30 设备B:916.99=600+100A01 2021/97 公司财务学
2021/9/7 公司财务学 9 二、NPV法则举例 ◼ 1、不同生命周期投资的比较 ◼ 例： ◼ 0 1 2 3 4 ◼ 设备A 500 120 120 120 ◼ 设备B 600 100 100 100 100 ◼ 假如两种设备每年所产生的现金流入一致 ◼ 则两种设备在贴现率为10%时的成本现值分别为： ◼ 设备A：798.42=500+120A3 0.1 ◼ 设备B：916.99=600+100A4 0.1
(1)循环匹配比较法 ■假如设备寿命短于该项目持续时间,又假如该项目可 持续12年 则: 设备A将有四个循环,12年成本现值为: 9 2188=79842+79842/(1.1)+79842/(1.1)+79842/(1.1) 设备B将有三个循环,12年成本的现值为: 1971=91699+91699/(11)4+91699/(11) 8 2021/97 公司财务学
2021/9/7 公司财务学 10 （1）循环匹配比较法 ◼ 假如设备寿命短于该项目持续时间，又假如该项目可 持续12年。 ◼ 则： ◼ 设备A将有四个循环，12年成本现值为： ◼ 2188=798.42+798.42/(1.1) 3 +798.42/(1.1) 6 +798.42/(1.1) 9 ◼ 设备B将有三个循环，12年成本的现值为： ◼ 1971=916.99+916.99/（1.1）4+916.99/（1.1） 8