〔美〕天时投资公司 市场研究部编 外汇市场 主编龚慧峰
〔 美 〕 天 时 投 资 公 司 市 场 研 究 部 编 外 汇 市 场 主 编 龚 慧 峰
目录 目录 前言 1.外汇市场的由来与发展…… 王炅遐1 外汇市场全球网络的形成与交易方式 孙亮2 3.汇率与利率的关系 黄古42 4.影响外汇市场走势的短期因素……托马斯·G.汤姆森 5.工业国家之间的政策协调与外汇行市的波动…皇佩深86 6.政府对外汇市场的直接干预…………………王大卫10 7.欧洲货币体系漫谈… 汇丰121 8.外汇市场心理行为分析… 华培明137 9.外汇市场的风险控制 卢龄19 10.外汇市场投资高手经验谈…… 吴奈17 ……………204
目 录 前 言 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … ２ １ ． 外 汇 市 场 的 由 来 与 发 展 … … … … … … … … … … 王 炅 遐 １ ２ ． 外 汇 市 场 全 球 网 络 的 形 成 与 交 易 方 式 … … … … 孙 亮 ２ ５ ３ ． 汇 率 与 利 率 的 关 系 … … … … … … … … … … … … 黄 古 ４ ２ ４ ． 影 响 外 汇 市 场 走 势 的 短 期 因 素 … … 托 马 斯 · Ｇ ． 汤 姆 森 ６ ８ ５ ． 工 业 国 家 之 间 的 政 策 协 调 与 外 汇 行 市 的 波 动 … 皇 佩 深 ８ ６ ６ ． 政 府 对 外 汇 市 场 的 直 接 干 预 … … … … … … … 王 大 卫 １ ０ ２ ７ ． 欧 洲 货 币 体 系 漫 谈 … … … … … … … … … … … … 汇 丰 １ ２ １ ８ ． 外 汇 市 场 心 理 行 为 分 析 … … … … … … … … … 华 培 明 １ ３ ７ ９ ． 外 汇 市 场 的 风 险 控 制 … … … … … … … … … … … 卢 龄 １ ５ ９ １ ０ ． 外 汇 市 场 投 资 高 手 经 验 谈 … … … … … … … … 吴 奈 １ ７ ６ 后 记 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … ２ ０ ４ 目 录 １
前言 前言 80年代以后出现的国际金融一体化把几乎所有参与国 际分工的国家卷入其中,全世界的股票、外汇、债券等市场 正形成一个相互依赖、相互影响的网络,交易方式也不断增 多。中国在参与国际分工、进入世界市场的过程中,必然会 面临参与国际金融市场的问题。为此,美国天时投资公司与 上海远东出版社商定,组织出版10卷一套的《天时金融丛 书》,着重介绍国际金融市场各个领域的最新发展、投资技巧、 前人投资成功的经验等。我们希望通过它系统地把国际金融 市场介绍给中国读者。 本书专三题介绍外汇市场。外汇作为投资的资产进行大 规模的交易,是70年代固定汇率制瓦解以后的事。外汇成为 投资对象,表明货币的一个新职能的出现,也是对现有政治 经济学的一个冲击。而外汇市场的迅速扩大,已大大超过其 他任何一种金融市场的发展速度。在这一卷中,我们仍选择 10个题目,从各个侧面去分析和观察外汇市场的发展。“外汇 市场的由来与发展”这一章从理论和历史的角度形象地说明 了外汇市场的起源。“汇率与利率的关系”和“影响外汇市场 走势的短期因素”两章,从经济学原理的角度,剖析了决定 外汇价格波动的长短期因素。由于外汇价格波动与各国宏观 经济发展的重大关系,世界各国的政府在制定本国经济政策, 特别是货币政策时,都特别注意它对本国货币汇率的影响。对
前 言 ８ ０ 年 代 以 后 出 现 的 国 际 金 融 一 体 化 把 几 乎 所 有 参 与 国 际 分 工 的 国 家 卷 入 其 中 ， 全 世 界 的 股 票 、 外 汇 、 债 券 等 市 场 正 形 成 一 个 相 互 依 赖 、 相 互 影 响 的 网 络 ， 交 易 方 式 也 不 断 增 多 。 中 国 在 参 与 国 际 分 工 、 进 入 世 界 市 场 的 过 程 中 ， 必 然 会 面 临 参 与 国 际 金 融 市 场 的 问 题 。 为 此 ， 美 国 天 时 投 资 公 司 与 上 海 远 东 出 版 社 商 定 ， 组 织 出 版 １ ０ 卷 一 套 的 《 天 时 金 融 丛 书 》 ， 着 重 介 绍 国 际 金 融 市 场 各 个 领 域 的 最 新 发 展 、 投 资 技 巧 、 前 人 投 资 成 功 的 经 验 等 。 我 们 希 望 通 过 它 系 统 地 把 国 际 金 融 市 场 介 绍 给 中 国 读 者 。 本 书 专 三 题 介 绍 外 汇 市 场 。 外 汇 作 为 投 资 的 资 产 进 行 大 规 模 的 交 易 ， 是 ７ ０ 年 代 固 定 汇 率 制 瓦 解 以 后 的 事 。 外 汇 成 为 投 资 对 象 ， 表 明 货 币 的 一 个 新 职 能 的 出 现 ， 也 是 对 现 有 政 治 经 济 学 的 一 个 冲 击 。 而 外 汇 市 场 的 迅 速 扩 大 ， 已 大 大 超 过 其 他 任 何 一 种 金 融 市 场 的 发 展 速 度 。 在 这 一 卷 中 ， 我 们 仍 选 择 １ ０ 个 题 目 ， 从 各 个 侧 面 去 分 析 和 观 察 外 汇 市 场 的 发 展 。 “ 外 汇 市 场 的 由 来 与 发 展 ” 这 一 章 从 理 论 和 历 史 的 角 度 形 象 地 说 明 了 外 汇 市 场 的 起 源 。 “ 汇 率 与 利 率 的 关 系 ” 和 “ 影 响 外 汇 市 场 走 势 的 短 期 因 素 ” 两 章 ， 从 经 济 学 原 理 的 角 度 ， 剖 析 了 决 定 外 汇 价 格 波 动 的 长 短 期 因 素 。 由 于 外 汇 价 格 波 动 与 各 国 宏 观 经 济 发 展 的 重 大 关 系 ， 世 界 各 国 的 政 府 在 制 定 本 国 经 济 政 策 ， 特 别 是 货 币 政 策 时 ， 都 特 别 注 意 它 对 本 国 货 币 汇 率 的 影 响 。 对 ２ 前 言
前言 政府经济政策的追踪,是任何一个外汇投资者都必须花时间 去努力的。读者可以从“工业国家之间的政策协调与外汇行 市的波动”、“畋府对外汇市场的直接干预”和“歐洲货币体 系漫谈”三章中对这方面有一个大致的了解。对外汇投资有 兴趣的读者应该读一下“外汇市场心理行为分析”、“外汇市 场风险控制”和“外汇市场投资高手经验谈”三章,它们都 从不同角度总结了前人投资的经验教训,我们相信读了以后 会受到启发的。“外汇市场全球网络的形成与交易方式”这 章则从另一个侧面介绍了全球外汇网络的形成。 本丛书的作者大部分是在美国的中国专家、学者,他们 的经历不同,写出的文章观点与文笔也风采各异,这也正是 我们想保留的。 编者 1993年6月
政 府 经 济 政 策 的 追 踪 ， 是 任 何 一 个 外 汇 投 资 者 都 必 须 花 时 间 去 努 力 的 。 读 者 可 以 从 “ 工 业 国 家 之 间 的 政 策 协 调 与 外 汇 行 市 的 波 动 ” 、 “ 政 府 对 外 汇 市 场 的 直 接 干 预 ” 和 “ 欧 洲 货 币 体 系 漫 谈 ” 三 章 中 对 这 方 面 有 一 个 大 致 的 了 解 。 对 外 汇 投 资 有 兴 趣 的 读 者 应 该 读 一 下 “ 外 汇 市 场 心 理 行 为 分 析 ” 、 “ 外 汇 市 场 风 险 控 制 ” 和 “ 外 汇 市 场 投 资 高 手 经 验 谈 ” 三 章 ， 它 们 都 从 不 同 角 度 总 结 了 前 人 投 资 的 经 验 教 训 ， 我 们 相 信 读 了 以 后 会 受 到 启 发 的 。 “ 外 汇 市 场 全 球 网 络 的 形 成 与 交 易 方 式 ” 这 一 章 则 从 另 一 个 侧 面 介 绍 了 全 球 外 汇 网 络 的 形 成 。 本 丛 书 的 作 者 大 部 分 是 在 美 国 的 中 国 专 家 、 学 者 ， 他 们 的 经 历 不 同 ， 写 出 的 文 章 观 点 与 文 笔 也 风 采 各 异 ， 这 也 正 是 我 们 想 保 留 的 。 编 者 １ ９ ９ ３ 年 ６ 月 前 言 ３
外汇市场 外汇市场的由来与发展 王炅遐 当今世界,外汇交易已是天文数字—一日逾1万亿美元! 据统计,在1991年时,外汇交易额就已是每周万亿美元,日 交易量在5千亿到7千亿之间。无疑,这是迄今为止世界上 最大的交易市场。 当今世界已进入了一个相互依赖的时代。人们时时可以 看到,在一国吹风,会在另一国起浪;一国感冒,好几个国 家会同时打喷嚏。中国纺织业的繁荣会触发美国贸易市场的 投机。伊朗巴列维国王的下台,会把石油价格从14美元一桶 涨到32美元一桶,会造成严重的通货膨胀和经济萧条。1986 年当日元相对于美元上升24%时,日制丰田、佳美 (Camry)车在美国的价格从9378美元上升到10,648美元, 涨幅13.4%。一些国家利息率的提高和美国贸易逆差的上 升,会触发世界范围的股票市场恐慌,各国损失惨重,特别 是美国,一天之内丧失5,000亿美元的财富。 是什么经济机制把国与国日益紧密地系在一起的呢?这 里有世界贸易、国际投资等等的作用,但国际货币交换在此
１ 外 汇 市 场 的 由 来 与 发 展 王 炅 遐 当 今 世 界 ， 外 汇 交 易 已 是 天 文 数 字 — — 日 逾 １ 万 亿 美 元 ！ 据 统 计 ， 在 １ ９ ９ １ 年 时 ， 外 汇 交 易 额 就 已 是 每 周 万 亿 美 元 ， 日 交 易 量 在 ５ 千 亿 到 ７ 千 亿 之 间 。 无 疑 ， 这 是 迄 今 为 止 世 界 上 最 大 的 交 易 市 场 。 当 今 世 界 已 进 入 了 一 个 相 互 依 赖 的 时 代 。 人 们 时 时 可 以 看 到 ， 在 一 国 吹 风 ， 会 在 另 一 国 起 浪 ； 一 国 感 冒 ， 好 几 个 国 家 会 同 时 打 喷 嚏 。 中 国 纺 织 业 的 繁 荣 会 触 发 美 国 贸 易 市 场 的 投 机 。 伊 朗 巴 列 维 国 王 的 下 台 ， 会 把 石 油 价 格 从 １ ４ 美 元 一 桶 涨 到 ３ ２ 美 元 一 桶 ， 会 造 成 严 重 的 通 货 膨 胀 和 经 济 萧 条 。 １ ９ ８ ６ 年 当 日 元 相 对 于 美 元 上 升 ２ ４ ％ 时 ， 日 制 丰 田 、 佳 美 （ Ｃ ａ ｍ ｒ ｙ ） 车 在 美 国 的 价 格 从 ９ ３ ７ ８ 美 元 上 升 到 １ ０ ， ６ ４ ８ 美 元 ， 涨 幅 １ ３ ． ４ ％ 。 一 些 国 家 利 息 率 的 提 高 和 美 国 贸 易 逆 差 的 上 升 ， 会 触 发 世 界 范 围 的 股 票 市 场 恐 慌 ， 各 国 损 失 惨 重 ， 特 别 是 美 国 ， 一 天 之 内 丧 失 ５ ， ０ ０ ０ 亿 美 元 的 财 富 。 是 什 么 经 济 机 制 把 国 与 国 日 益 紧 密 地 系 在 一 起 的 呢 ？ 这 里 有 世 界 贸 易 、 国 际 投 资 等 等 的 作 用 ， 但 国 际 货 币 交 换 在 此 外 汇 市 场 １