团 财务报表分析 电解铝生产行业-焦作万方/新疆众合/南山铝业 姓名：张龑 专业：MPAcc 学号：1141209187 1|25
1 | 25 财务报表分析 电解铝生产行业-焦作万方/新疆众合/南山铝业 姓名：张龑 专业：MPAcc 学号：1141209187
目录 一背景概述… ….03 1.1行业背景介绍… …..03 1.2企业背景介绍… …...05 二。企业间比对… …..06 2.12013年资产负债表数据企业间对比…..06 2.22013年利润表数据企业间对比….10 2.32013年经营现金流量数据企业间对比….12 2.4待解释的问题…12 三.企业历年发展状况对比….14 3.1新疆众合 ….14 3.2南山铝业… ….20 3.3焦作万方… ….25 四.结论… …..31 2|25
2 | 25 目录 一 背景概述…………………………………………………..03 1.1 行业背景介绍………………………………………...03 1.2 企业背景介绍………………………………………...05 二. 企业间比对………………………………………………..06 2.1 2013 年资产负债表数据企业间对比………………..06 2.2 2013 年利润表数据企业间对比……………………..10 2.3 2013 年经营现金流量数据企业间对比……………..12 2.4 待解释的问题…………………………………………12 三．企业历年发展状况对比…………………………………..14 3.1 新疆众合……………………………………………….14 3.2 南山铝业……………………………………………….20 3.3 焦作万方……………………………………………….25 四．结论………………………………………………………...31
一.背景概述： 1.1行业背景介绍 铝以其丰富的储量/高强度低密度等特点，被广泛应用于国民经济发展各个 方面，是发展现代工业/现代国防和现代科学技术不可缺少的重要材料。铝治炼 企业一般采用电解的方法进行生产，因此其成本主要构成为铝土刊矿和电力消耗。 这也是为什么国内的铝业公司一般都会自建发电厂来降低生产成本。我国虽然铝 土矿资源丰富，但是因为品级较低而且开采困难，所以原料铝土矿一般来源于进 口印尼等地的优质铝土矿。 综上所述，影响铝制品的主要因素即是铝土矿的定价以及成本铝的期货交易 价格。 在国内上市的众多铝业公司中，相当数量都为中铝公司控股或关联公司。为 避免中铝的内部资源整合影响分析的基准，此次选择的企业为新疆众合/焦作万 方/南山铝业。其中，仅焦作万方与中铝公司存在关联关系。 在选的三家公司，都对国内及国际市场环境存在的类似的解读，列示如下： 1,LME和沪铝的价格在三年来一直保持缓慢的下滑趋势，直接影响了厂家的产 品定价： 因LME的定价单位为美元/吨，如下图为2011年初至今的美元兑人民币汇率： 6,6美元克人民币中间价48个月走势 ■中间价 2014-10-1322:02:37 6.60 6.55 6.50 6.45 6.40 6.35 6.30 6.25 6.28 6.15 W 6.10 6.05 2011 2012 2013 2014 我取约值6.30作为美元兑人民币汇率，将LME与沪铝2011年至今的收盘价 统一为下图。 3|25
3 | 25 一．背景概述： 1.1 行业背景介绍 铝以其丰富的储量/高强度低密度等特点，被广泛应用于国民经济发展各个 方面，是发展现代工业/现代国防和现代科学技术不可缺少的重要材料。铝冶炼 企业一般采用电解的方法进行生产，因此其成本主要构成为铝土矿和电力消耗。 这也是为什么国内的铝业公司一般都会自建发电厂来降低生产成本。我国虽然铝 土矿资源丰富，但是因为品级较低而且开采困难，所以原料铝土矿一般来源于进 口印尼等地的优质铝土矿。 综上所述，影响铝制品的主要因素即是铝土矿的定价以及成本铝的期货交易 价格。 在国内上市的众多铝业公司中，相当数量都为中铝公司控股或关联公司。为 避免中铝的内部资源整合影响分析的基准，此次选择的企业为新疆众合/焦作万 方/南山铝业。其中，仅焦作万方与中铝公司存在关联关系。 在选的三家公司，都对国内及国际市场环境存在的类似的解读，列示如下： 1，LME 和沪铝的价格在三年来一直保持缓慢的下滑趋势，直接影响了厂家的产 品定价； 因 LME 的定价单位为美元/吨，如下图为 2011 年初至今的美元兑人民币汇率： 我取约值 6.30 作为美元兑人民币汇率，将 LME 与沪铝 2011 年至今的收盘价 统一为下图
2011-2014年期货铝收盘价 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 分R昌岭国月民周粉后翁始母发成6君器8下女贷图层88昌昌香 一LME收盘价一沪铝收盘价 从上图中可以得出结论，沪铝价格一直保持高于LME价格，导致中国的铝产 品定价会在国际市场上面竞争力下降：且从其下降的趋势可以得知，铝这个行业 目前处于下行周期，整体业绩会相对较差。 2,目前在中国国内，存在着铝产品市场饱和，供过于求，竞争非常激烈，导致 产品价格下跌： 3,从2013年开始，印尼实施了矿石出口的限制法案，导致中国的铝矿石来源开 始偏向于澳洲/巴西等国，导致了原材料价格的上升。 如上，为中国铝加工行业的整体背景介绍。 1.2企业背景介绍 南山铝业 新疆众合 焦作万方 股票种类 A股 A股 A股 上市交易所 上海证券交易所 上海证券交易所 深圳证券交易所 股票代码 600219 600888 000612 主营业务 铝及铝合金制品 铝及铝合金制品 铝治炼及加工 的开发生产加工 的开发生产加工 及销售/电力生产 及销售/电力生产 及供应/天然气销 及供应 售 产品 电/氧化铝/电解 高纯铝/电子铝箔 铝液/铝锭/铝合 铝/铝板带/铝箔/ /电极箔 金棒 铝型材 发展趋势 高铁/航空用型材 铝基新材料 铝合金材料 控股股东/ 南山集团 特变电工 中国铝业 第一大股东 43% 28% 17.75% 总股本 1,934,154,495 641,225,872 649,442,997 注册地 山东龙口 新疆乌鲁木齐 河南焦作 4|25
4 | 25 从上图中可以得出结论，沪铝价格一直保持高于 LME 价格，导致中国的铝产 品定价会在国际市场上面竞争力下降；且从其下降的趋势可以得知，铝这个行业 目前处于下行周期，整体业绩会相对较差。 2，目前在中国国内，存在着铝产品市场饱和，供过于求，竞争非常激烈，导致 产品价格下跌； 3，从 2013 年开始，印尼实施了矿石出口的限制法案，导致中国的铝矿石来源开 始偏向于澳洲/巴西等国，导致了原材料价格的上升。 如上，为中国铝加工行业的整体背景介绍。 1.2 企业背景介绍 南山铝业 新疆众合 焦作万方 股票种类 A 股 A 股 A 股 上市交易所 上海证券交易所 上海证券交易所 深圳证券交易所 股票代码 600219 600888 000612 主营业务 铝及铝合金制品 的开发生产加工 及销售/电力生产 及供应/天然气销 售 铝及铝合金制品 的开发生产加工 及销售/电力生产 及供应 铝冶炼及加工 产品 电/氧化铝/电解 铝/铝板带/铝箔/ 铝型材 高纯铝/电子铝箔 /电极箔 铝液/铝锭/铝合 金棒 发展趋势 高铁/航空用型材 铝基新材料 铝合金材料 控股股东/ 第一大股东 南山集团 43% 特变电工 28% 中国铝业 17.75% 总股本 1,934,154,495 641,225,872 649,442,997 注册地 山东龙口 新疆乌鲁木齐 河南焦作
二.企业间比对： 2.12013年资产负债表主要数据企业间比对 以各企业2013年度总资产为分母，可得关键数据比例如下 2013年度 焦作万方 南山铝业 新疆众合 绝对数值 比例 绝对数值 比例 绝对数值 比例 流功资产 线币资金 551.417,089.01 a.0767 4,142958.171.06 0.1408 553,536,012.92 0.0632 交易性金慰资产 9.840,425.00 0.0014 0.0000 0.0000 应收票据 21.854,500.00 0.0030 1,174725.947.93 0.0399 682,472,240.43 0.0845 应收账款 130,394,017.11 0.0181 4H0,009.991.53 0.0150 335,033,113.50 0.0415 预付据款 339.241,076.34 0.0472 879,612.685.26 0.0299 61,010,859.04 Q.00T5 其他应收款 63.261,031.08 0.0095 113,005.989.97 0.0038 2.723,176.14 0.0003 存货 426.555.607.80 0.0593 3.431.695.101.53 0.1166 1.184.638.132.53 0.1466 其他流动资产 173109,200.38 a.0241 3.267,120.000.00 0.1110 110,86L605.39 0.0137 合计 1.720.672.9t6.72 0.2392 13.449.127.890.28 0.4570 2,936.278,139.95 0.3634 非流动资产 长期服权投货 1,682.023,600.39 0.2338 230,225.209.36 0.00r8 100,796,896.39 0.0125 固定资产 3,525.991.292.06 0.4903 11.655.984.346.16 0.3961 3.978.468.248.99 0.4923 在建工程 46.079,616.61 0.0064 2,397,223.946.77 0.0815 852.061,030.10 0.1054 无形资产 46.281,537.13 0.0064 1,516,055.77370 0.0515 130,185,551.62 0.0161 资产总计 7,193.79.879.92 1.0000 29,428,935.59413 1.0000 8,081.109,857.37 L.0000 流动负债 短期借款 960.000,000.00 0.133 1,668,604.843.20 0.0557 580,993,000.00 0.0731 应付账款 87.160,851.83 0.0121 1.486,074.62509 0.0505 651,886,878.17 0.0807 预收账款 18.057.263.33 0.0025 170,994.054.29 0.0058 34,487,377.10 0.0043 其他应付款 637.034,034.8别 0.0955 223,512.430.78 0.0076 41,978,019.66 0.0052 合计 1,854.582,249.75 0.2578 4,724,734.85244 0.1605 1,933583,379.35 0.2393 非流动负债： 长期借款 200.000,000.00 0.0278 275.000.000.00 0.0093 787,480,000.00 0.0974 应付债券 798888.888.64 0.1111 5,322.144.601.3 0.1808 1,359.131,333.42 0.1682 专项应付款 100,000.00 0.0000 0.0000 0.0000 其他非酒动负债 13.798.114.6 0.0019 177,004.565.64 0.0060 264,900,751.27 0.0328 合计 1.012.787,003.28 0.1408 5,774149.16698 0.1962 2,412.950.42.69 0.2986 负價总计 2,867.36的，253.03 0.3965 10.498,884,019.42 0.3568 4346.533,802.04 0.5379 2.1.1流动资产方面： 如上数据可得，从流动性考虑，南山铝业保有14%的货币资金占总资产比， 45.7%的流动资产占总资产比，相对来说最为稳健。其中11.1%的其他流动资产 是闲置募集资金购买的理财产品。而1.5%的应收账款比例也是居中水平。但是， 如果大量的现金在手中没有投入在建工程的建设和主营业务的发展，似乎可以侧 面反映出其认为主营业务增长乏力，不值得更多的资金投入。那么为什么南山铝 业会保有大量的现金呢？我们会在后续分析中继续研究这个问题。 5|25
5 | 25 二．企业间比对： 2.1 2013 年资产负债表主要数据企业间比对 以各企业 2013 年度总资产为分母，可得关键数据比例如下 2013 年度 焦作万方 南山铝业 新疆众合 绝对数值 比例 绝对数值 比例 绝对数值 比例 流动资产 货币资金 551,417,089.01 0.0767 4,142,958,171.06 0.1408 559,536,012.92 0.0692 交易性金融资产 9,840,425.00 0.0014 0.0000 0.0000 应收票据 21,854,500.00 0.0030 1,174,725,947.93 0.0399 682,472,240.43 0.0845 应收账款 130,394,017.11 0.0181 440,009,991.53 0.0150 335,033,113.50 0.0415 预付账款 339,241,076.34 0.0472 879,612,685.26 0.0299 61,010,859.04 0.0075 其他应收款 68,261,031.08 0.0095 113,005,989.97 0.0038 2,723,176.14 0.0003 存货 426,555,607.80 0.0593 3,431,695,104.53 0.1166 1,184,638,132.53 0.1466 其他流动资产 173,109,200.38 0.0241 3,267,120,000.00 0.1110 110,864,605.39 0.0137 合计 1,720,672,946.72 0.2392 13,449,127,890.28 0.4570 2,936,278,139.95 0.3634 非流动资产 长期股权投资 1,682,023,600.39 0.2338 230,226,209.36 0.0078 100,796,896.39 0.0125 固定资产 3,526,991,292.06 0.4903 11,655,984,346.16 0.3961 3,978,468,248.99 0.4923 在建工程 46,079,616.61 0.0064 2,397,223,946.77 0.0815 852,061,090.10 0.1054 无形资产 46,281,537.13 0.0064 1,516,055,773.70 0.0515 130,185,551.62 0.0161 资产总计 7,193,799,879.92 1.0000 29,428,935,594.13 1.0000 8,081,109,857.37 1.0000 流动负债 短期借款 960,000,000.00 0.1334 1,668,604,843.20 0.0567 590,993,000.00 0.0731 应付账款 87,160,861.83 0.0121 1,486,074,626.09 0.0505 651,886,878.17 0.0807 预收账款 18,057,263.33 0.0025 170,994,054.29 0.0058 34,487,377.10 0.0043 其他应付款 687,034,034.84 0.0955 223,512,430.78 0.0076 41,978,019.66 0.0052 合计 1,854,582,249.75 0.2578 4,724,734,852.44 0.1605 1,933,583,379.35 0.2393 非流动负债： 长期借款 200,000,000.00 0.0278 275,000,000.00 0.0093 787,480,000.00 0.0974 应付债券 798,888,888.64 0.1111 5,322,144,601.34 0.1808 1,359,131,333.42 0.1682 专项应付款 100,000.00 0.0000 0.0000 0.0000 其他非流动负债 13,798,114.64 0.0019 177,004,565.64 0.0060 264,900,751.27 0.0328 合计 1,012,787,003.28 0.1408 5,774,149,166.98 0.1962 2,412,950,422.69 0.2986 负债总计 2,867,369,253.03 0.3986 10,498,884,019.42 0.3568 4,346,533,802.04 0.5379 2.1.1 流动资产方面： 如上数据可得，从流动性考虑，南山铝业保有 14%的货币资金占总资产比， 45.7%的流动资产占总资产比，相对来说最为稳健。其中 11.1%的其他流动资产 是闲置募集资金购买的理财产品。而 1.5%的应收账款比例也是居中水平。但是， 如果大量的现金在手中没有投入在建工程的建设和主营业务的发展，似乎可以侧 面反映出其认为主营业务增长乏力，不值得更多的资金投入。那么为什么南山铝 业会保有大量的现金呢？我们会在后续分析中继续研究这个问题