16-0 Lecture 15 资本结构Ⅱ
16-0 Lecture 15 资本结构 II
16-1 16.1财务危机成本 破产风险VS.破产成本 破产可能的存在对公司价值有负面的影响 ·但是,并非破产风险本身会降低(公司)价值。 真正担心的是与破产相关的各种成本。 这些成本是由股东来承担的
16-1 16.1 财务危机成本 破产风险 VS. 破产成本 • 破产可能的存在对公司价值有负面的影响。 • 但是，并非破产风险本身会降低（公司）价值。 • 真正担心的是与破产相关的各种成本。 • 这些成本是由股东来承担的
16-2 例子:具有相同现金流的两家公司 Knight Corp-偿还债务$49 Day Corp.-偿还债务$60 经济增长(Boom)和衰退( Recession)的概率都是1/2 Kni ght Corp Day Corp Boom recession Boom recession 现金流 10050 10050 偿还债务 4949 6050 股东现金流 400 股东享受有限债务 Stockholders enjoy limited liability
16-2 例子：具有相同现金流的两家公司 Knight Corp.- 偿还债务$49 Day Corp.- 偿还债务$60 经济增长(Boom)和衰退(Recession)的概率都是1/2 Knight Corp. Day Corp. Boom Recession Boom Recession 现金流 100 50 100 50 偿还债务 49 49 60 50 股东现金流 51 1 40 0 • 股东享受有限债务Stockholders enjoy limited liability
16-3 假设所有现金流按10%折现 Knight Corp权益价值 Knight (51x.5+1x.5)/1.10=$2364 KNight=(49x5+49x.5)/1.10=$4454 Knight2364+4454=s68.18 Day corp权益价值: iy=(40x.5+0x5)/110=$18.18 BDay=(60x5+50x5)/1.10=$50 18.18+50=$68.18
16-3 假设所有现金流按10％折现 Knight Corp权益价值: SKnight = (51 x .5 + 1 x .5) / 1.10 = $23.64 BKnight = (49 x .5 + 49 x .5) / 1.10 = $44.54 VKnight = 23.64 + 44.54 = $68.18 Day Corp权益价值: SDay = (40 x .5 + 0 x .5) / 1.10 = $18.18 BDay = (60 x .5 + 50 x .5) / 1.10 = $50 VDay = 18.18 + 50 = $68.18
16-4 上述分析的问题: 衰退的时候, Day Corp将违约债务的支付。破产 的前景会使现金流进一步受损。为什么? 律师费 消费者信心的丧失 管理者不关心设备
16-4 上述分析的问题： 衰退的时候，Day Corp将违约债务的支付。破产 的前景会使现金流进一步受损。为什么？ -律师费 -消费者信心的丧失 -管理者不关心设备