上泽文更大学空泰经济与管理学院 班级：M1412098 学号：1141209176姓名：彭加原 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 一占公司总收入比例 0.15 占公司总利润比例 0.1 0.05 一毛利率(%) 0 2012/6/1 2012/8/1 2012/12/1 2012/10/1 20134/1 2013/2/1 2013/6/1 2013/10/1 2013/8/1 2014/2/1 2013/12/1 2014/4/1 2014/6/1 图1-2 根据表1-3做图，如图1-2，可以发现从12年底到14年年中，公司风电零部件制造业务毛 利率有所上升：且“占公司利润比”增幅高于“占公司收入比”增幅，原假设1成立，公司 相关多元化发展是比较成功的。对利润增幅高于收入增幅，可能原因有两个：1、该项业务 市场环境利好整体利润率提高：2、公司效率提高。 (《风电设备行业进入到产业景气周期4股值得关注》，中国证券报2014.8.23：《风电零部 件业务盈利改善天奇股份去年净利增长95.12%》，中国证券报2014.02.19) 第四节市场表现 图1-3 15% 10 57 2014-0918 2014-09-25 2D14-10-09 一天奇质份一沪采30一机城行业 表(1-4) 代码 简称 最近1个月累计涨跌幅 最近3个月累计涨跌幅 002009天奇股份 7.73% 32.83% BK0545机械行业 8.36% 31.03% 000300沪深300 1.79% 13.32% 6/28
班级：M1412098 学号：1141209176 姓名：彭加原 6 / 28 图 1-2 第四节 市场表现 图 1-3 表（1-4） 代码 简称 最近 1 个月累计涨跌幅 最近 3 个月累计涨跌幅 002009天奇股份 7.73% 32.83% BK0545机械行业 8.36% 31.03% 000300 沪深 300 1.79% 13.32% 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 占公司总收入比例 占公司总利润比例 毛利率(%) 根据表 1-3 做图，如图 1-2，可以发现从 12 年底到 14 年年中，公司风电零部件制造业务毛 利率有所上升；且“占公司利润比”增幅高于“占公司收入比”增幅，原假设 1 成立，公司 相关多元化发展是比较成功的。对利润增幅高于收入增幅，可能原因有两个：1、该项业务 市场环境利好整体利润率提高；2、公司效率提高。 （《风电设备行业进入到产业景气周期 4 股值得关注》，中国证券报 2014.8.23；《风电零部 件业务盈利改善 天奇股份去年净利增长 95.12%》，中国证券报 2014.02.19）
上泽文夏大学安泰经济与管理学院 班级：M1412098 学号：1141209176姓名：彭加原 第二章财务分析 第一节历史纵比 1.财务状况纵向分析 在本部分，我们将分析该公司三年内财务报表的变动情况，着重关注报表中的异常变 动，并假设变动可能的原因，进行验证。（标红部分为可能存在问题的异常变动） <1>资产负债表异常情况及其原因分析 表2-1 科目年 2014/6/30 2013/12/31 2013/6/30 度 2012/12/31 2012/6/30 2011/12/31 货币资 90,050.95 74,379.56 74,139.51 57,629.89 48,166.72 51,987.73 金（万元） 应收票 8,719.65 10,383.91 5,454.56 6,494.00 4,594.53 12,028.27 据（万元） 应收账 60,844.84 70,203.41 67,808.79 58056.83 58,148.02 51,765.53 款（万元） 应收利 53.34 息（万元） 其他应 收款（万 5,378.08 3,288.33 7,789.16 4,009.09 6,109.40 5,361.16 元) 其他流 动资产 2,054.03 20,939.11 28,311.36 2,355.07 (万元) 1.假设验证2：关于货币资金，在13年6月以及14年6月都有一次大幅增长。由于 主营业务收入增长幅度均小于同期货币资金增长幅度，所以不能假设营业收入增加 导致现金流入增加。考虑到流动资产变动不大，应收项目有所减少，其他流动资产 大幅下降，所以我们对于货币资金14年的变动做出第二项假设：该项变动是因为货 款回款速度加快以及“其他流动资产”的减少。 7/28
班级：M1412098 学号：1141209176 姓名：彭加原 7 / 28 第二章 财务分析 第一节 历史纵比 1. 财务状况纵向分析 在本部分，我们将分析该公司三年内财务报表的变动情况，着重关注报表中的异常变 动，并假设变动可能的原因，进行验证。（标红部分为可能存在问题的异常变动） <1>资产负债表异常情况及其原因分析 表 2-1 科目\年 度 2014/6/30 2013/12/31 2013/6/30 2012/12/31 2012/6/30 2011/12/31 货币资 金(万元) 90,050.95 74,379.56 74,139.51 57,629.89 48,166.72 51,987.73 应收票 据(万元) 8,719.65 10,383.91 5,454.56 6,494.00 4,594.53 12,028.27 应收账 款(万元) 60,844.84 70,203.41 67,808.79 58,056.83 58,148.02 51,765.53 应收利 息(万元) -- 53.34 -- -- -- -- 其他应 收款(万 元) 5,378.08 3,288.33 7,789.16 4,009.09 6,109.40 5,361.16 其他流 动资产 (万元) 2,054.03 20,939.11 28,311.36 2,355.07 -- -- 1. 假设验证 2：关于货币资金，在 13 年 6 月以及 14 年 6 月都有一次大幅增长。由于 主营业务收入增长幅度均小于同期货币资金增长幅度，所以不能假设营业收入增加 导致现金流入增加。考虑到流动资产变动不大，应收项目有所减少，其他流动资产 大幅下降，所以我们对于货币资金 14 年的变动做出第二项假设：该项变动是因为货 款回款速度加快以及“其他流动资产”的减少
上泽文夏大学安泰经济与管理学院 班级：M1412098 学号：1141209176姓名：彭加原 表2-2 假设验证2 科目年度 2014/6/30 2013/12/31 如图所示：红字代表比上一期增加，蓝字 货币资金（万元） 90,050.95 74,379.56 代表减少，可以发现其差额大致相等，查 阅14年公司半年报，其他流动资产的巨额 应收账款（万元） 60,844.84 70,203.41 差异来自于本期赎回一款理财产品，价格 应收票据（万元） 8,719.65 10,383.91 为：191,000,109.00元。符合假设，原假 设2成立 其他流动资产 2,054.03 20,939.11 2.通过年报可知，2013年6月 货币资金的大幅增长，以及 “2013年6月，公司通过非公开发行股票募集资金72,397.71万元（扣除 发行费用的净额)，该募集资金所投资的项目均是围绕公司主营业务 其他流动资产的变动，可能 物流自动化装备系统行业，并顺应行业发展势头做大做强，从而进一 来自于一次非公开募集资金 步增强公司的核心竞争力。” 后用闲置资金购买理财产品 “经公司2013年6月27日第五届董事会第五次（临时）会议审 议，通过了《关于使用部份闲置募集资金购买银行理财产品的议案》， 所导致。 批准同意公司在不影响募投项目建设和募集资金正常使用的前提下， 根据测算，其他尚未使 合计使用不超过人民币4.7亿元的闲置募集资金购买短期（不超过一 年)低风险保本型银行理财产品。并授权董事长在该额度范围内行使 用的募集资金约两亿元，是 投资决策权，并签署相关法律文件。该4.7亿元额度可滚动使用，授 货币资金大幅增长的主要影 权期限自董事会审议通过之日起一年内有效。截止2013年6月30日， 响因素。而其他流动资产的 公司利用闲置募集资金购买理财产品2.7亿元，其他尚未使用的募集 资金全部存放公司募集资金专户中。” 大幅增加则来自购入2.7亿 《2013年半年度报告》 元理财产品。 【“公司于2013年6月27日与浦发银行无锡惠山支行签订了《浦发银行一利多多对公结构 性存款产品合同》，约定公司以人民币10000万元闲置募集资金购买该理财产品，投资起始日： 2013年6月28日，投资到期日：2013年08月02日。公司于2013年6月28日与中信银行无锡分行签 订了《中信银行一中信理财之惠益计划稳健系列14号35期保本型产品合同》，约定公司以人民 币17000万元闲置募集资金购买该理财产品，投资起始日：2013年6月28日，投资到期日：2013 年8月27日”一一《2013年半年度报告》】 所以2013年年报中应收利息来自理财产品。 3.假设验证3：根据财务报告，13年应收票据的巨额增长来源于“无锡乘风新能源设备有限 公司及铜陵天奇蓝天机械设备有限公司本期新增票据结算业务”同时发现上述两家公司均 8/28
班级：M1412098 学号：1141209176 姓名：彭加原 8 / 28 “2013年6月，公司通过非公开发行股票募集资金72,397.71万元（扣除 发行费用的净额），该募集资金所投资的项目均是围绕公司主营业务 物流自动化装备系统行业，并顺应行业发展势头做大做强，从而进一 步增强公司的核心竞争力。” “经公司2013 年 6 月 27 日第五届董事会第五次(临时)会议审 议，通过了《关于使用部份闲置募集资金购买银行理财产品的议案》， 批准同意公司在不影响募投项目建设和募集资金正常使用的前提下， 合计使用不超过人民币4.7 亿元的闲置募集资金购买短期（不超过一 年）低风险保本型银行理财产品。并授权董事长在该额度范围内行使 投资决策权，并签署相关法律文件。该4.7 亿元额度可滚动使用，授 权期限自董事会审议通过之日起一年内有效。截止2013 年6 月30 日， 公司利用闲置募集资金购买理财产品2.7 亿元，其他尚未使用的募集 资金全部存放公司募集资金专户中。” ——《2013年半年度报告》 表 2-2 2.通过年报可知，2013年6月 货币资金的大幅增长，以及 其他流动资产的变动，可能 来自于一次非公开募集资金 后用闲置资金购买理财产品 所导致。 根据测算，其他尚未使 用的募集资金约两亿元，是 货币资金大幅增长的主要影 响因素。而其他流动资产的 大幅增加则来自购入2.7亿 元理财产品。 【“公司于2013年6月27日与浦发银行无锡惠山支行签订了《浦发银行—利多多对公结构 性存款产品合同》，约定公司以人民币10000万元闲置募集资金购买该理财产品，投资起始日： 2013年6月28日，投资到期日：2013年08月02日。公司于2013年6月28日与中信银行无锡分行签 订了《中信银行—中信理财之惠益计划稳健系列14号35期保本型产品合同》，约定公司以人民 币17000万元闲置募集资金购买该理财产品，投资起始日：2013年6月28日，投资到期日：2013 年8月27日”——《2013年半年度报告》】 所以2013年年报中应收利息来自理财产品。 3. 假设验证3：根据财务报告，13年应收票据的巨额增长来源于“无锡乘风新能源设备有限 公司及铜陵天奇蓝天机械设备有限公司本期新增票据结算业务”同时发现上述两家公司均 科目\年度 2014/6/30 2013/12/31 货币资金(万元) 90,050.95 74,379.56 应收账款(万元) 60,844.84 70,203.41 应收票据(万元) 8,719.65 10,383.91 其他流动资产 2,054.03 20,939.11 假设验证2 如图所示：红字代表比上一期增加，蓝字 代表减少，可以发现其差额大致相等，查 阅14年公司半年报，其他流动资产的巨额 差异来自于本期赎回一款理财产品，价格 为：191,000,109.00 元。符合假设，原假 设2成立
上泽文夏大学安泰经济与管理学院 班级：M1412098 学号：1141209176姓名：彭加原 为天奇股份的子公司。根据谨慎原则，我们做出第三项假设：公司可能存在关联方虚假交 易行为。相关应收票据属于关联公司占款的一部分。 假设检验3，表2-3 科目\年度 2014/6/30 2013/12/31 2013/6/30 2012/12/31 2012/6/30 2011/12/31 其他应收关联方 67,594.46 78,594.46 60,909.12 35.976.36 66,156.36 62,173.46 款项一一乘风新 能源设备有限公 司 应收票据（万元） 8,719.65 10,383.91 5,454.56 6,494.00 4,594.53 12,028.27 1.4 1.2 根据财报数据，天奇股份的两家子 一其他应收关联方 款项一一乘风新 公司于13年年中新增票据结算业 0.8 0.6 能源设备有限公 务，我们可以做出13年年中至14 司 0.4 年年中其他应收关联方款项与应收 0.2 应收票据（万元） 0 票据的趋势图，我们发现，它们是 2013/8/1 2013/6/1 2013/10/1 2014/2/1 2013/12/1 2014/4/1 2014/6/1 存在高度一致性的。但是，由于相 关样本数据太少，假设3无法证实. 图2-1 4.其他应收款中，13年波动幅度较大，报告理由是：“本报告期支付的投标保证金及支付的 各项往来增加所致”。13年年末应收账款增长幅度较大，报告称“系本期末工程款开票较多， 同时收入也略有增长。”14年应收账款减少“主要系本期母公司及无锡乘风新能源设备有限公 司回款增加所致” 假设验证4：依此我们重点关注应收账款账龄、是否存在年末虚增销售、其他应收款关联 方占款的情况。 第四项假设：存大额关联方占款，产生利益输送。我们重点关注两家关联公司：无锡乘风 新能源设备有限公司、无锡天奇精工科技有限公司。 假设验证如下： 表2-4 2014年年中报告其他应收款金额前五名单位情况 单位名称 与本公司关系 金额 年限 占其他应收款总额的比 例 无锡乘风新能源设 关联方 67,594,462.03 1年以内 29.89% 备有限公司 无锡天奇精工科技 关联方 63,697,045.00 1年以内 28.16% 有限公司 9/28
班级：M1412098 学号：1141209176 姓名：彭加原 9 / 28 为天奇股份的子公司。根据谨慎原则，我们做出第三项假设：公司可能存在关联方虚假交 易行为。相关应收票据属于关联公司占款的一部分。 假设检验3，表2-3 科目\年度 2014/6/30 2013/12/31 2013/6/30 2012/12/31 2012/6/30 2011/12/31 其他应收关联方 款项——乘风新 能源设备有限公 司 67,594.46 78,594.46 60,909.12 35,976.36 66,156.36 62,173.46 应收票据(万元) 8,719.65 10,383.91 5,454.56 6,494.00 4,594.53 12,028.27 图2-1 4.其他应收款中，13年波动幅度较大，报告理由是：“本报告期支付的投标保证金及支付的 各项往来增加所致”。13年年末应收账款增长幅度较大，报告称“系本期末工程款开票较多， 同时收入也略有增长。”14年应收账款减少“主要系本期母公司及无锡乘风新能源设备有限公 司回款增加所致” 假设验证4：依此我们重点关注应收账款账龄、是否存在年末虚增销售、其他应收款关联 方占款的情况。 第四项假设：存大额关联方占款，产生利益输送。我们重点关注两家关联公司：无锡乘风 新能源设备有限公司、无锡天奇精工科技有限公司。 假设验证如下： 表2-4 2014年年中报告其他应收款金额前五名单位情况 单位名称 与本公司关系 金额 年限 占其他应收款总额的比 例 无锡乘风新能源设 备有限公司 关联方 67,594,462.03 1年以内 29.89% 无锡天奇精工科技 有限公司 关联方 63,697,045.00 1年以内 28.16% 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 其他应收关联方 款项——乘风新 能源设备有限公 司 应收票据(万元) 根据财报数据，天奇股份的两家子 公司于 13 年年中新增票据结算业 务，我们可以做出 13 年年中至 14 年年中其他应收关联方款项与应收 票据的趋势图，我们发现，它们是 存在高度一致性的。但是，由于相 关样本数据太少，假设 3 无法证实
上濟更大学 安泰经济与管理学院 班级：M1412098 学号：1141209176姓名：彭加原 黑龙江天华风电设 关联方 27,565,669.00 1年以内 12.19% 备制造有限公司 江苏一汽铸造股份 关联方 20,832,900.00 1年以内 9.21% 有限公司 江苏天晟供应链管 关联方 14,281,202.19 1年以内 6.31% 理有限公司 合计 193,971,278.22 85.76% 其余每次资产负债表日情况与之高度类似 表2-5 关联交易占其他 2011/12/31 2012/6/30 2012/12/31 2013/6/30 2013/12/31 2014/6/30 应收款总额比例 比重 77.21% 83.26% 84.02% 88.62% 92.29% 85.76% 关联交易占其他应收款总额的比例 图 95.00% 2-2 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% ◆关联交易占其他应收款总额 70.00% 的比例 65.00% I/OT/ZIOZ I/z/btOZ I/t/bIOZ I/9/ttoz 表2-6 控股股东及其他关联方资金占用情况 科目年度 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/312013/12/31 占用资金 5268.16 7694.12 10.239.83 11,579.41 21,795.74 主营业务收入 61,152.36 107,309.13 154,436.82 171,886.76 174,690.12 比重 8.61% 7.17% 6.63% 6.74% 12.48% 控股股东及其他关联方资金占用情况 图 15.00% 12.48% 200000 2-3 150000 10.00% 8.61% ✉占用资金 7.17% 6.63% 100000 ☐主营业务收入 5.00% 一比重 50000 0.00% 0 10/28
班级：M1412098 学号：1141209176 姓名：彭加原 10 / 28 黑龙江天华风电设 备制造有限公司 关联方 27,565,669.00 1年以内 12.19% 江苏一汽铸造股份 有限公司 关联方 20,832,900.00 1年以内 9.21% 江苏天晟供应链管 理有限公司 关联方 14,281,202.19 1年以内 6.31% 合计 -- 193,971,278.22 -- 85.76% 其余每次资产负债表日情况与之高度类似 表2-5 关联交易占其他 应收款总额比例 2011/12/31 2012/6/30 2012/12/31 2013/6/30 2013/12/31 2014/6/30 比重 77.21% 83.26% 84.02% 88.62% 92.29% 85.76% 表2-6 控股股东及其他关联方资金占用情况 科目\年度 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31 2013/12/31 占用资金 5268.16 7694.12 10,239.83 11,579.41 21,795.74 主营业务收入 61,152.36 107,309.13 154,436.82 171,886.76 174,690.12 比重 8.61% 7.17% 6.63% 6.74% 12.48% 65.00% 70.00% 75.00% 80.00% 85.00% 90.00% 95.00% 2011/12/1 2012/2/1 2012/4/1 2012/6/1 2012/8/1 2012/10/1 2012/12/1 2013/2/1 2013/4/1 2013/6/1 2013/8/1 2013/10/1 2013/12/1 2014/2/1 2014/4/1 2014/6/1 关联交易占其他应收款总额的比例 关联交易占其他应收款总额 的比例 8.61% 7.17% 6.63% 6.74% 12.48% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 0 50000 100000 150000 200000 控股股东及其他关联方资金占用情况 占用资金 主营业务收入 比重 图 2-2 图 2-3