8-5 斯图尔特医药 ·斯图尔特医药公司考虑投资研发一种治疗感冒的药品。 公司的策划部,包括来自生产,营销和工程部的代表建 议公司进行测试并开始研发 起步阶段将延续1年,差不多要花费$ billion。然后,有 60%的机会特使可以成功,并进入下一个阶段。 如果初始测试试成功的,斯图尔特医药公司可以进行生 产。投资阶段成本$1,600 million,生产将于今后4年中进 行
8-5 斯图尔特医药 • 斯图尔特医药公司考虑投资研发一种治疗感冒的药品。 • 公司的策划部，包括来自生产，营销和工程部的代表建 议公司进行测试并开始研发。 • 起步阶段将延续1年，差不多要花费$1billion。然后，有 60%的机会特使可以成功，并进入下一个阶段。 • 如果初始测试试成功的，斯图尔特医药公司可以进行生 产。投资阶段成本$1,600 million，生产将于今后4年中进 行
8-6 测试成功并进行生产,斯图尔特医药公司的NPV 投资 第一年 第2-5年 收入 $7.000 变动成本 (30 固定成本 1,800) 折旧 (400 税前利润 $1.800 税(34%) (612) 净利润 $1,188 现金流 -$1,600 $1588 NPF=-s1600451584375 t=1 Note that the NPv is calculated as of date 1. the date at which the investment ofs1. 600 million is made. Later we bring this number back to date o
8-6 测试成功并进行生产，斯图尔特医药公司的NPV Note that the NPV is calculated as of date 1, the date at which the investment of $1,600 million is made. Later we bring this number back to date 0. 投资 第一年 第2-5年 收入 $7,000 变动成本 (3,000) 固定成本 (1,800) 折旧 (400) 税前利润 $1,800 税 (34%) (612) 净利润 $1,188 现金流 -$1,600 $1,588 $3,433.75 (1.10) $1,588 $1,600 4 1 = − + = t= t NPV
8-7 斯图尔特医药的决策树 企业有两个选择: 投资 试验或者不试验 投资或者不投资 NP=$3.433.75m 成功 试 不投资 NPV=$O 失败 不试 投资 验 NP=$0 NPI=-$3,611
8-7 斯图尔特医药的决策树 不试 验 试 验 失败 成功 不投资 投资 投资 NPV = −$3,611 NPV = $0 企业有两个选择： 试验或者不试验 投资或者不投资 NPV = $3,433.75m NPV = $0
8-8 斯图尔特医药:决定测试 让我们回头看第一阶段,决策关心的是我们要不要投资? 时间1,期望收益是: 期望收益=(成功概率x成功后的收益)+(失败概率x失败后的收益 期望收益=(60×$343375)+(40×S0)=$2.06025 时间0的NPV是: NPI=-$1000+ $2.060.25 =$87295 所以应该进行测试
8-8 斯图尔特医药: 决定测试 • 让我们回头看第一阶段，决策关心的是我们要不要投资？ • 时间1，期望收益是： 期望收益= + (成功概率 成功后的收益) (失败概率 失败后的收益) 期望收益= + = (.60 $3,433.75 .40 $0 $2,060.25 ) ( ) $872.95 1.10 $2,060.25 NPV = −$1,000 + = • 时间0的NPV是： 所以应该进行测试