上海复高计算机科技有限公司合并财务报表主要经营指标 单位：元 2014年3月31日/ 2013年12月31日/ 2012年12月31日/ 项目 2014年1-3月 2013年 2012年 资产总额 112,733.889.12 145.038.495.04 76,004,883.36 负债总额 19,499,689.04 40,014,701.62 28,498,208.58 所有者权益总额 93,234,200.08 105,023,793.42 47,506,674.78 主营业务收入 25,154,217.38 118.789,035.90 80,956,603.75 营业利涧 -1,411,432.17 20,350.075.39 7,844,282.36 利润总额 -1175,252.69 25,437,417.98 12,779,492.51 净利润 -1,789,593.34 21505,072.64 9,593,272.14 宁波金唐合并财务报表主要经营指标 单位：元 项目 2014年3月31日/ 2013年12月31日/ 2012年12月31日/ 2014年1-3月 2013年 2012年 资产总额 57,986,712.81 58,430,533.02 49,519,598.41 负债总额 15,945,784.46 5,520,880.78 8,189,237.68 所有者权益总额 42,040.928.35 52909,652.24 41,330.360.73 主营业务收入 5,521,316.45 48,525,370.72 46,568,595.77 营业利润 -2,222.598.70 11458,200.10 6,889.025.48 利润总额 -901,305.87 17.448,863.67 14128,772.94 净利润 -868,723.89 15,579,291.51 12,862,497.24 我们估计上海复高2014年11月和12月的营业收入大概为25,000,000元，宁 波金唐2014年12月的营业收入为5,000,000元。这样，如果我们扣除并购带 来的营业收入的增长，我们将2014年的营业收入还原到并购前的状 态：1,542.805,773.10-25,000,000-5,000,000=1,512,805,773.10.和2013年相 比，同比增长24.7%。这说明，万达信息的实际内生性增长要比公司自己对2014 的预测要悲观许多，同样归属于上市公司股东的净利润的增长也会相应地下调。 A.利润表历史数据分析
我们估计上海复高 2014 年 11 月和 12 月的营业收入大概为 25,000,000 元，宁 波金唐 2014 年 12 月的营业收入为 5,000,000 元。这样，如果我们扣除并购带 来的营业收入的增长，我们将 2014 年的营业收入还原到并购前的状 态 :1,542.805,773.10-25,000,000-5,000,000=1,512,805,773.10. 和 2013 年相 比，同比增长 24.7%。这说明，万达信息的实际内生性增长要比公司自己对 2014 的预测要悲观许多，同样归属于上市公司股东的净利润的增长也会相应地下调。 A.利润表历史数据分析
我们首先在巨潮咨询网下载万达信息过去四年的合并利润表。此表是严格按照我 国会计准则要求的格式编制。由于会计准则不要求计算EBITDA和EBIT,我们 花了一点功夫将过往4年的数据进行调整，然后重新组合并在一起。EBITDA和 EBT是一种利润衡量指标。目前国内的会计准则和上市公司财报披露指引，虽 然没有强制规定上市公司必须披露EBITDA值，但根据公司财务报表中的数据和 信息，投资者和分析员可以很容易计算出公司的EBITDA值。如下图所示：
我们首先在巨潮咨询网下载万达信息过去四年的合并利润表。此表是严格按照我 国会计准则要求的格式编制。由于会计准则不要求计算 EBITDA 和 EBIT，我们 花了一点功夫将过往 4 年的数据进行调整，然后重新组合并在一起。EBITDA 和 EBIT 是一种利润衡量指标。目前国内的会计准则和上市公司财报披露指引，虽 然没有强制规定上市公司必须披露 EBITDA 值，但根据公司财务报表中的数据和 信息，投资者和分析员可以很容易计算出公司的 EBITDA 值。如下图所示：
合井损益表 (单位：元) 实际发生 截止12月31号 2011A 2012A 2013A 2014A 销售额 民生服务 390420.885.5 415,765.240.2 445,957.241.2 年宣长(%) 6% 7% 民生服务占销额百分比(%) 44% 349%6 29% 智慧城市 494.323.443.2 797,304,516.6 1.096.848.532.0 年增长(%) 61% 38% 智莒城市占销售额百分比(%) 56% 66% 71% 总营业收入 694.826.688.4 884.744.328.7 1,213,069,756.81,542,805,773.1 年增长(%) 27% 37% 27% 营业成本(C0GS) 民生服务 270.876.267.4 286,961,671.9 305,264.420.9 年增长(%) 6% 6% 智老城市 340.900,608.0 561,614.430.2 746,168.219.4 年增长(%) 65% 33% 总商品销售成本(C0GS) 478,840,6220 606,548,461.6 845,993,877.8 1,040,733,801.2 C0GS占销售额的百分比(%) 69% 69% 70% 67% 年增长%) 27% 39% 23% 毛利 215,986,066.4 278,195,867.1 367,075,879.0 502,071,971.9 年增长(%) 29% 329% 37% 毛利率(%) 31% 31% 30% 33% 营业费用（经营支出） 销售、管理及行政费用(SG&A) 98,250,9938 143.695.830.7 177.989.410.1 183,003,826.1 SG&A占销售领的百分比(%) 14% 16% 159% 12% 营业税金及附加 20,725.8445 4.030.741.3 4.114.574.3 6.242.444.4 营业税金及附加占销售额的百分比(%) 3.0% 0.5% 0.3% 0.4% 总营业费用 118.976.838.3 147.726.572.0 182,103.984.4 189,246,270.6 营业费用占销售额的百分比(%) 17% 17% 15% 12% COGS+Operating expenses 597,817,460.3 754,275,033.6 1,028,097,862.2 1,229,980,071.8 Y/Y growth (% 36% 209% EBITDA 97.009.228.1 130.469,295.1 184.971,894.6 312,825,701.4 EBITDA蒸(9%) 14% 15% 15% 209% 年增长(%) 34% 42% 69% 折1旧与摊销(SG&A) 8.950.447.9 11,978.697.5 36.938.867.5 50.070.501.7 折1旧与滩销(G0GS) 4,238.592.6 5.228.413.8 2,582,224.3 10,698.839.1 32% 30% 7% 18% 总折旧与摊销 13.189.0404 17.207.111.4 39,521,091.8 60,769,340.8 EBIT 83,820,187.7 113.262.183.8 145,450.802.9 252,056,360.5 EB/T率(%) 12% 13% 12% 16% 年增长(%) 35% 28% 73% 利息 利息支出 6.657.004.6 9.488.198.1 14,334,783.4 36.591.439.9 利息收入 (13.623,340.4)(15.199.239.5) (10,898,346.6) (12,731.079.9) 净利息支出 (6,966,335.8) (5,711,041.4) 3,436,436.8 23,860,360.0 非营业收入支出 对联营企业和合营企业的投资收益 558.225.4 (58291.7) (238,039.7) 5.237.623.2 公允价值变动净收益 5.576.5 44801.0 63.378.6 47.693.7 政府补贴 5,791.200.0 8.688.250.0 11,511,300.0 9.052850.5 政府补贴占销售额百分比(%) 0.83% 0.98% 0.95% 0.59%
1.营业收入 我们首先看看按照产品划分的营业收入，如下图所示： 合井损益表 (单位：元) 实际发生 截止12月31号 2011A 2012A 营业收入 软件开发 280.894500.0 380943.095.0 365.91 年增长(%) 36% 软件开发占销售额的百分比(%) 40% 43% 营运服务 113.328,700.0 125280,891.5 15624 年增长(%) 11% 营运服务占销售额的百分比(%) 16% 14% 集成收入 300,603500.0 378,520342.2 69090 年增长(%) 26% 集成收入占销售额的百分比(%) 43% 43% 总销售额 694,826,700.0 884,744,328.7 1,213,069 年增长(%) 27% 我们看到，2014年软件开发收入的同比增长达到55%，但是集成收入的增长同 2013年相比，则急速放缓。营运服务的增长则保持相对平稳。集成收入占总营 业收入的比例在2014年继续保持在50%以上，软件开发的收入虽然大幅增长， 但其与营业收入的占比的提升并不明显。营运服务收入占营业收入的比重在稳定 中逐年轻微下降。 我们再来看看按行业划分的营业收入，如下图所示：
1.营业收入 我们首先看看按照产品划分的营业收入， 如下图所示： 我们看到，2014 年软件开发收入的同比增长达到 55%，但是集成收入的增长同 2013 年相比，则急速放缓。营运服务的增长则保持相对平稳。集成收入占总营 业收入的比例在 2014 年继续保持在 50%以上，软件开发的收入虽然大幅增长， 但其与营业收入的占比的提升并不明显。营运服务收入占营业收入的比重在稳定 中逐年轻微下降。 我们再来看看按行业划分的营业收入， 如下图所示：