·165 aifa 实用投融资分析师： Applied Investment Finance Analyst 认证考试统编教材 估值建模 Valuation Modeling 诚迅金融培训公司 实用投融资分析师认证考试教材编写组编 向 中国金融出版社
序 掌握国际资本市场通行的投资语言 与诚迅结识缘于我对财务建模能力的重视。早在负责中国人寿的投资业务时，我就 要求公司投资人员积极参加诚迅举办的“估值定价模型”培训。在中信产业基金，我 也要求全体员工参加“估值定价模型”培训和“估值建模”考试。在我看来，财务建 模是投资人员的基本功和核心能力，其重要性主要体现在以下三个方面： 首先，财务模型是投资分析的重要工具。投资分析需要科学的量化分析，财务建模 能帮助投资分析人员建立起一个逻辑严密、动态可调的分析体系，将复杂的问题如抽丝 剥茧般层层分解，逐步甄别公司成长的主要驱动因素，最终为投资决策提供科学依据。 其次，投资也是财务建模的过程。无论是证券投资还是股权投资，原则上都要进行包括业 务、财务、法律和税务等方面的尽职调查。尽职调查越深入、越全面，对目标公司亮点和风险 的认识就越深刻。投资人员利用尽职调查结果不断修正和完善财务模型，提升财务模型的可信 度和投资决策的精确度。 最后，财务建模是国际资本市场通行的“投资语言”，是华尔街专业投资人员的必 备基本功。中国资本市场国际化程度不断提升，对我国投资人员的专业化、国际化要求 也日益提高，这也要求投资人员熟练掌握财务建模这一通行的“投资语言”。 国际化专业人才需要国际化培训和认证考试体系。我欣喜地看到，诚迅在建立国际 化培训和认证考试体系方面进行了有益探索。早在2002年，诚迅就将华尔街估值定价 模型培训引入中国并进行了本土化再造，开发了华尔街估值定价模型培训中国版。多年 来，诚迅已成功举办了上百期培训，培训人次达数千人，成为中国投资专业人才的 “黄埔军校”，有力地推动了我国投资专业人员的专业化、国际化进程。 2010年，诚迅又推出了“实用投融资分析师”(AFA)认证考试，为我国资本市场从业 人员提供了一个学习、掌握国际通行“投资语言”的良机。该认证体系强调动手操作能力， 实用性强。它采用“培训+认证考试”模式，旨在有效提升从业人员实际动手建立财务模型
序言 和分析实际案例的能力。我相信，该认证体系将为我国投资界培养出更多优秀的国际化人 才，AIFA有望成为中国版的特许金融分析师(CFA)。 本书作为“实用投融资分析师”认证考试体系核心课程之一“估值建模”的统编 教材，备受中信产业基金业务人员推崇。我希望正在从事或立志从事投资工作的人员积 极参加诚迅的培训和认证考试，提升专业技能，丰富职业生涯。 刘乐飞 2011年3月于北京 (刘乐飞先生现任中信产业投资基金管理有限公司董事长兼CEO、中信证券董 事。历任中国人寿首席投资执行官、投资管理部总经理，中国银河证券投资管理总 部总经理，首创证券执行董事。) 亚
书简 《估值建模》是“实用投融资分析师”认证考试“估值建模”科目的统编教材， 全书分8章，阐述了估值建模的理论知识及实际应用。 第1章“价值的基本概念”从对价值理解的不同角度出发，介绍了一系列价值概 念的区别与联系。然后重点介绍企业价值以及在估值中常用的价值等式。理解企业价值 的含义和掌握价值等式是学习本章的关键，也是接下来学习估值理论和方法以及估值建 模的基础。 第2、3章主要介绍绝对估值法和相对估值法两大类估值方法。该部分介绍了多种 常用估值方法的原理、步骤及应用注意事项，掌握这些估值方法的原理和优缺点是学习 本章的关键。 第4至7章逐步向读者展现了如何通过Excl模型对一家公司进行财务预测以及价 值评估，是本教材的重点。该部分按照实际工作的顺序，分为“建模前期准备”、“财 务预测模型”、“估值模型”及“建模后续工作”四章，既有对建模过程详细的文字讲 解，又配以大量的Excl界面截图，以帮助读者真正掌握建模的操作要点，达到可以独 立构建财务预测与估值模型的目的。 第8章讨论了“创业板估值”、“房地产公司估值”以及“金融机构估值”三个专 题，便于读者了解在特别类型的公司或一些特别行业中估值建模的实际应用。 对于Excel运用较少、操作不熟练的读者，配套编写的《Excel财务建模手册》可 以帮助读者快速掌握Excl的有关操作方法。对于已掌握Excel基本操作方法，但想进 一步追求规范建模的读者，本手册也可成为很好的提高工具。该手册由中国金融出版社 出版发行
本书简介) 为使读者更好地理解建模中所需要的财务、会计及税务知识，本编写组配套编写了 《财务会计基础知识手册》，读者可登录诚迅金融培训公司网站（www.chainshine.com) 了解有关详情。 本教材由诚迅金融培训公司实用投融资分析师认证考试教材编写组编写，诚迅公司 的专职投融资培训师赵溱先生和杨松涛先生负责教材的主要编写工作，诚迅公司的董事 长许国庆先生对教材进行了审阅。现在或曾在诚迅公司工作的江涛、梁刚强、樊晶菁、 费伟杰、崔小刚、陈文苑等同事参加了大量的编写工作。 诚迅金融培训公司在将华尔街券商普遍使用的估值建模培训引进中国，本土化再 造，并举办上百期培训的基础上，2010年首先推出了“实用投融资分析师”认证考试 体系之一的“估值建模”科目。为便于“估值建模”科目考生准备考试，本教材装订 本最早于2010年3月编写完成，但未正式出版。截至2010年底“估值建模”科目已成 功举办10场考试，共有中信证券、中信产业基金、国泰君安、广发证券、中投证券、 华泰联合、安信证券以及清华经管、北大光华、北大经院、北大汇丰商学院等11家机 构参加。参加考试的许多考生对本教材给予了很高的评价，市场上对本教材的需求也很 迫切。为此，我们将此教材进行了修订并增加了第8章中的房地产公司估值和金融机构 估值。 在教材编写过程中，我们得到了多家中外金融机构专业人士的大力支持，谢方 (鼎晖投资)、陈兴珠（中银国际）、罗奕（美国德太集团）、梁晓莉（摩根士丹利）、 罗莹（施罗德投资管理公司）、林小驰（中信证券）、尹奇（中信产业投资基金）、苗乐 (中信产业投资基金)、蒋荀（国泰君安）、李星幻（光大金控资产管理公司）、胡琼 (光大金控资产管理公司)、董功文（金辉集团）、沙实（花旗集团）、郭金香(Octago- nal Capital,NY)等专家对教材的编写、教材中有关知识的专业性和准确性以及这一认 证考试在实际业务中的应用等方面提出了许多宝贵意见，在此谨表衷心谢意！由于编写 组成员能力有限，时间仓促，教材中难免存在错误与不足，欢迎大家批评指正，编写组 将不胜感激。可发送电子邮件至peixun(@chainshine.com或致电(010)85864301。我们 若发现错误之处，会在www.aifa.org.cn或www.chainshine..com网站上发布勘误详情。 诚迅金融培训公司 实用投融资分析师认证考试教材编写组 2011年3月