Lecture12 杠杆融资下的资本预算和 股利理论与实践
杠杆融资下的资本预算和 股利理论与实践 Lecture12
主要内容 ·理解杠杆融资对资本预算项目价值的影响 比较调整净现值法(APV)、权益现金流量法(FTE)和加权平均资本成本法 (WACC)评估杠杆企业的项目的异同 M股利无关论和其他股利理论 ·现金红利与股票回购 股票分拆与股票股利 18-2
18-2 主要内容 理解杠杆融资对资本预算项目价值的影响 比较调整净现值法 (APV)、 权益现金流量法(FTE)和加权平均资本成本法 （WACC）评估杠杆企业的项目的异同 MM股利无关论和其他股利理论 现金红利与股票回购 股票分拆与股票股利
本章大纲 18.1调整净现值法(APV) 18.2权益现金流量法(FTE) 18.3加权平均资本成本法(WACC) 18.4APV、FTE与WACC的比较 18.5需要估算折现率时的资本预算 18.6APV举例 18.7贝塔系数与财务杠杆 18-3
18-3 本章大纲 18.1 调整净现值法（APV） 18.2 权益现金流量法（FTE） 18.3 加权平均资本成本法（WACC） 18.4 APV、 FTE与WACC的比较 18.5 需要估算折现率时的资本预算 18.6 APV 举例 18.7 贝塔系数与财务杠杆
本章大纲 19.1股利的不同种类 19.2 发放现金股利的标准程序 19.3股利政策无关论 19.4股票回购 19.5个人所得税、股利与股票回购 19.6偏好高股利政策的现实因素 19.7客户效应：现实问题的解决 19.8我们了解和不了解的股利政策 19.9总体情况 19.10股票股利与股票分割 18-4
18-4 本章大纲 19.1 股利的不同种类 19.2 发放现金股利的标准程序 19.3 股利政策无关论 19.4 股票回购 19.5 个人所得税、股利与股票回购 19.6 偏好高股利政策的现实因素 19.7 客户效应：现实问题的解决 19.8 我们了解和不了解的股利政策 19.9 总体情况 19.10 股票股利与股票分割
回顾：M定理 无税状态下 MM第|定理：资本结构与公司价值是无关的： VL=VU 口MM第川定理：股东的风险和期望收益随财务杠杆的增加而增加 Rs=Ro+(B/SL)(Ro-RB) 口式中，RB为利息率（债务的资本成本）；R,为 (杠杆公司的)权益或股票的期望收益率（权 益的资本成本)；R,为无杠杆公司权益的期望收 益率（资本机会成本/或资产收益R4);B为负债 的价值；S,为杠杆公司的权益价值。 18-5
18-5 回顾：MM定理 无税状态下 p MM第I定理：资本结构与公司价值是无关的： VL = VU p MM第II定理：股东的风险和期望收益随财务杠杆的增加而增加 Rs = R0 + (B / SL ) (R0 - RB) p 式中，RB 为利息率（债务的资本成本）；Rs 为 （杠 杆公司的）权益或股票的期望收益率（权 益的资本成本）；R0 为无杠杆公司权益的期望收 益率（资本机会成本/或资产收益RA）；B 为负债 的价值；SL 为杠杆公司的权益价值