信息披露制度 >信息披露制度，也称公示制度、公开披露 制度，是上市公司为保障投资者利益、接 受社会公众的监督而依照法律规定必须将 其自身的财务变化、经营状况等信息和资 料向证券管理部门和证券交易所报告，并 向社会公开或公告，以便使投资者充分了 解情况的制度。它既包括发行前的披露， 也包括上市后的持续信息公开，它主要由 招股说明书制度、定期报告制度和临时报 告制度组成
信息披露制度 ➢信息披露制度，也称公示制度、公开披露 制度，是上市公司为保障投资者利益、接 受社会公众的监督而依照法律规定必须将 其自身的财务变化、经营状况等信息和资 料向证券管理部门和证券交易所报告，并 向社会公开或公告，以便使投资者充分了 解情况的制度。它既包括发行前的披露， 也包括上市后的持续信息公开，它主要由 招股说明书制度、定期报告制度和临时报 告制度组成
强制信息披露制度 含义：为了对付证券市场的欺诈行为，为了减少市场不公 平，政府强迫证券市场上的筹资人将与自身情况相关的所 有信息公之于众，以便一般投资公众在作决定时能够充分 权各种因素的利弊，而不致于在事后发现自己由于对信 息缺乏了解而作出了错误的决定。 >支特者：仅要强制信息披露制度，不需政府审查制度。 “加拿大国会并不打算则夺一个公民自是岂境的神备不可换兆的枫 力”、“阳先是鼠好的消毒荆，电灯具鼠有点的管旅” >反对者1：必须以政府审查制度配合强制信息坡露制度 阳光虽好，俱凤多会侠人，得皮肤唐 >反对者2·， 美国证券业立法早期的蓝天法中最为“宽松” 的纽约式“反欺诈”立法就已经足够，不需另立强制信息 披露制度
强制信息披露制度 ➢ 含义：为了对付证券市场的欺诈行为，为了减少市场不公 平，政府强迫证券市场上的筹资人将与自身情况相关的所 有信息公之于众，以便一般投资公众在作决定时能够充分 权衡各种因素的利弊，而不致于在事后发现自己由于对信 息缺乏了解而作出了错误的决定。 ➢ 支持者：仅要强制信息披露制度，不需政府审查制度。 “加拿大国会并不打算剥夺一个公民自愿当傻子的神圣不可侵犯的权 力”、“阳光是最好的消毒剂，电灯是最有效的警察” ➢ 反对者1：必须以政府审查制度配合强制信息披露制度 阳光虽好，但过多会使人得皮肤癌； ➢ 反对者2：美国证券业立法早期的蓝天法中最为“宽松” 的纽约式“反欺诈”立法就已经足够，不需另立强制信息 披露制度
强制信息披露制度的理论基础 有效资本市场假说：在一个有效的市场上，大量买主与卖主之 间的相互行为形成一个特定商品的价格，这一价格应能够全面 反映有关该商品的所有公开信息。更重要的是，在出现任何新 信息时，上述价格应能够立即作出反应。 信息有效 (股价随信息波动) 软反映股票的基本面)】 >四种投资人和四种有效市场机制 靠大众性公开信息交易者：弱势有效 靠专业性公开信息交易者：机构投资者主导，半强式 靠派生信息交易者：内幕交易（特权、交易、价格解密） 强制信息披露大大降低了前三种交易的信夏成本，使得市场上所 有交易者平均得益。 无信息交易者：即根据上市公司的盈利预测、前景等相对较 “虚”的信息进行交易
➢ 有效资本市场假说：在一个有效的市场上，大量买主与卖主之 间的相互行为形成一个特定商品的价格，这一价格应能够全面 反映有关该商品的所有公开信息。更重要的是，在出现任何新 信息时，上述价格应能够立即作出反应。 信息有效 价值有效 （股价随信息波动） （股价反映股票的基本面） ➢ 四种投资人和四种有效市场机制 靠大众性公开信息交易者：弱势有效 靠专业性公开信息交易者：机构投资者主导，半强式 靠派生信息交易者：内幕交易（特权、交易、价格解密） 强制信息披露大大降低了前三种交易的信息成本，使得市场上所 有交易者平均得益。 无信息交易者：即根据上市公司的盈利预测、前景等相对较 “虚”的信息进行交易。 强制信息披露制度的理论基础
我国的强制信息披露制度 三级（指地方政府或行业主管部门、证监会和证券交易所）实 质性审查制度十强制信息坡露制度； 》披露要求： 充分性和完整性：《公司法》及《暂行条例》中所要求坡露 的公司招股说明书、年度和中期的财务报告、重大事项披 露报告、分红配股政策、收购兼并决定等等均属此列68这 些内容中最容易确定其内涵与外延的是“重大事项”，最 易造成违规或潜在纠纷的是对上述内容中任何部分的“重 大遗漏”。从现有财务数据、行业政策、行业发展情况、 宏观经济形势等数据中衍生出来的、对公司盈利前景的预 测、市盈率的推断等则为软信息。 真实性和准确性： 及时性：年报下年4月30日前，中报7月中旬
我国的强制信息披露制度 ➢ 三级(指地方政府或行业主管部门、证监会和证券交易所)实 质性审查制度+强制信息披露制度； ➢ 披露要求： 充分性和完整性： 《公司法》及《暂行条例》中所要求披露 的公司招股说明书、年度和中期的财务报告、重大事项披 露报告、分红配股政策、收购兼并决定等等均属此列68.这 些内容中最容易确定其内涵与外延的是“重大事项”，最 易造成违规或潜在纠纷的是对上述内容中任何部分的“重 大遗漏”。从现有财务数据、行业政策、行业发展情况、 宏观经济形势等数据中衍生出来的、对公司盈利前景的预 测、市盈率的推断等则为软信息。 真实性和准确性： 及时性：年报下年4月30日前，中报7月中旬
我国上市公司信息披露制度的内容 >证券发行前：招股说明书与上市公告 >证券发行后： 定期报告，主要是财务报告及股东大会、 董事会及监事会报告； 临时报告：如重大事项公告、临时股东大 会等
我国上市公司信息披露制度的内容 ➢证券发行前：招股说明书与上市公告 ➢证券发行后： 定期报告，主要是财务报告及股东大会、 董事会及监事会报告； 临时报告：如重大事项公告、临时股东大 会等