第六章金融市场概述 专栏6-1：抵押贷款证券 近年来在住房抵押贷款市场上发生的一项主要变化，是形成了一个活跃的抵 押贷款二级市场。抵押贷款期限和利率各异，因而，若在二级市场上作为证券进 行交易，其流动性不高。 为促进抵押贷款发展，l970年，Ginnie Mae(政府全国抵押贷款协会)想 出了一种能够起转换作用的以抵押静款为依据的证券，把一批标准化的抵细贷款 捆在一起，担保其本息的支付。按照这样的办法，诸如储蓄贷款协会和商业银行 等私人金融机构就可以把一批经Ginnie Mae担保的抵押贷款合成比如说l00万 美元的“组”，作为一项证券出售给第三方，通常是像养老基金那样的大型机构 投资者。 当个人对这种由Ginnie Mae担保的抵押贷款向金融机构清偿付款时，后者 就将款项转给这种证券的所有者，即按全部付款总额送交一纸支票。由于Ginnie Me担保付款，这种转换性证券的违约风险很小，因而颇受欢迎。其未清偿余额 超过4000亿美元。 不仅政府机构发行上述以抵押贷款为基础的证券，私人金融机构也这样做。 这种证券的确很成功，已经完全改变了住房抵押市场的面貌。整个70年代，80% 以上的住房抵押贷款直接归储蓄贷款协会、互助储蓄银行和商业银行所有。如今， 只有1/3为上述机构直接持有，其余的2/3则以抵押贷款证券的形式为政府持有。 专栏6-2：伦敦金融市场 伦敦金融市场是国际金融市场之一。从14世纪起，来自意大利北部伦巴第 地区的银行家和商人就在伦敦秦晤士河北岸的一条大街上设立字号，经营放款业 务，为英国银行业奠定了基础。这条大街名为伦巴第街，几乎称为伦敦货币市场 的同义语。英格兰银行、各大商业银行的总行、商人银行、外国银行的分行、贴 现行、证券交易所、保险公司、专营海上保险的劳合社，以及黄金、外汇和商品 市场，都集中开设在这条大街及其附近一带总面积不到2.59平方公里的地区内， 形成了举世闻名的”伦敦城”。 19世纪，英国在国际贸易和海洋运输方面己居世界各国之首，英镑也成为 国际结算和各国外汇储备的主要货币，英国的银行体制日趋完善，“伦敦城”成 为世界最主要的金融中心。经过先后两次世界大战，伦敦金融中心的重要性曾一 度受到削弱。20世纪50年代之后，美国国际收支不断出现逆差，导致美元大量 外流。从1957年起，欧洲美元市场应运而生。伦敦凭借其原有的优越条件，逐 渐成为这个市场的中心
第六章 金融市场概述 专栏 6-1：抵押贷款证券 近年来在住房抵押贷款市场上发生的一项主要变化，是形成了一个活跃的抵 押贷款二级市场。抵押贷款期限和利率各异，因而，若在二级市场上作为证券进 行交易，其流动性不高。 为促进抵押贷款发展，1970 年，Ginnie Mae（政府全国抵押贷款协会）想 出了一种能够起转换作用的以抵押贷款为依据的证券，把一批标准化的抵押贷款 捆在一起，担保其本息的支付。按照这样的办法，诸如储蓄贷款协会和商业银行 等私人金融机构就可以把一批经 Ginnie Mae 担保的抵押贷款合成比如说 100 万 美元的“组”，作为一项证券出售给第三方，通常是像养老基金那样的大型机构 投资者。 当个人对这种由 Ginnie Mae 担保的抵押贷款向金融机构清偿付款时，后者 就将款项转给这种证券的所有者，即按全部付款总额送交一纸支票。由于 Ginnie Mae 担保付款，这种转换性证券的违约风险很小，因而颇受欢迎。其未清偿余额 超过 4 000 亿美元。 不仅政府机构发行上述以抵押贷款为基础的证券，私人金融机构也这样做。 这种证券的确很成功，已经完全改变了住房抵押市场的面貌。整个 70 年代，80% 以上的住房抵押贷款直接归储蓄贷款协会、互助储蓄银行和商业银行所有。如今， 只有1/3为上述机构直接持有，其余的2/3则以抵押贷款证券的形式为政府持有。 专栏 6-2：伦敦金融市场 伦敦金融市场是国际金融市场之一。从 14 世纪起，来自意大利北部伦巴第 地区的银行家和商人就在伦敦泰晤士河北岸的一条大街上设立字号，经营放款业 务，为英国银行业奠定了基础。这条大街名为伦巴第街，几乎称为伦敦货币市场 的同义语。英格兰银行、各大商业银行的总行、商人银行、外国银行的分行、贴 现行、证券交易所、保险公司、专营海上保险的劳合社，以及黄金、外汇和商品 市场，都集中开设在这条大街及其附近一带总面积不到 2.59 平方公里的地区内， 形成了举世闻名的”伦敦城”。 19 世纪，英国在国际贸易和海洋运输方面已居世界各国之首，英镑也成为 国际结算和各国外汇储备的主要货币，英国的银行体制日趋完善，“伦敦城”成 为世界最主要的金融中心。经过先后两次世界大战，伦敦金融中心的重要性曾一 度受到削弱。20 世纪 50 年代之后，美国国际收支不断出现逆差，导致美元大量 外流。从 1957 年起，欧洲美元市场应运而生。伦敦凭借其原有的优越条件，逐 渐成为这个市场的中心
伦敦金融市场根据经营的业务性质，主要可分为短期资金市场、长期资本市 场、外汇市场、黄金市场、欧洲货币市场和保险市场等。 伦敦短期资金市场主要包括贴现市场、银行同业拆放市场、地方政府借贷市 场和银行英镑定期存单市场等。 伦敦长期资本市场包括证券交易所、新发行市场和国际债券市场等。 伦敦外汇市场由近300家经英格兰银行批准的“外汇指定银行”和14家经 纪公司组成，是世界上最大的外汇市场。外汇市场并无具体的交易场所，从事外 汇交易的银行和经纪公司通过该市场巨大的通信网络，迅速、灵活地处理各种即 期和远期外汇交易及外汇兑换业务。 伦敦黄金市场是世界上最重要的黄金现货市场，由五家大黄金交易公司组 成，即：罗特希尔德父子公司、塞缪尔蒙塔古公司、夏普.皮克斯利公司、约翰 卧，马瑟公司和莫卡泰.戈德史密斯公司。 伦敦欧洲货币市场是20世纪60年代后期形成以美元为主的境外货币市场。 该市场经营的货币包括所有主要资本主义国家货币，业务范围遍及全世界。 伦敦保险市场是世界上最大的保险业中心。通过劳埃德保险社和伦敦保险协 会所属的许多保险公司和保险经纪人，经营着来自世界各地的几乎任何类型的保 险业务。 专栏6-3：西方国家票据贴现市场的介绍 美国票据市场 美国票据市场上的交易工具包括商业票据(commercial paper)和银行承兑 汇票(bankers acceptances)。银行承兑汇票的主要作用是为国际贸易融资，为 在国内储存或运输商品融资，为在国外储存或在国际间运输商品融资。在过去很 长的时间里，银行承兑汇票一直是美联储的操作工具之一。但是随着银行承兑汇 票市场规模的扩大，金融机构可以通过市场方便地解决承兑汇票的流动性问题 所以，美联储在公开市场中逐步减少了对银行承兑汇票的直接操作。 受联邦储备法案有关条款的限制，银行承兑汇票市场规模缩小，商业票据在票据 市场中占据主要地位。 自20世纪80年代末期以来，商业票据市场得到迅速发展，主要原因是联邦 储备银行收紧银根，银行信贷资金不能充分满足公司、企业资金需求，从而导致 以商业票据为融资方式的直接融资的增长。商业票据的面额一般较大，平均购入 规模大约是200万美元，大约70%的商业票据由相关金融公司发行。 金融公司多是大型装备制造公司的附属机构，他们的主要目的是为其母公司的顾 客担保融资。此外，融资性票据与交易性票据并存，80年代末到90年代初，还 出现了资产保证商业票据规划组织(ABCP),该组织以借款人的各种应收账款为 抵押，在参与银行的信用担保和流动性贷款的支持下，发行商业票据的组织形式
伦敦金融市场根据经营的业务性质，主要可分为短期资金市场、长期资本市 场、外汇市场、黄金市场、欧洲货币市场和保险市场等。 伦敦短期资金市场主要包括贴现市场、银行同业拆放市场、地方政府借贷市 场和银行英镑定期存单市场等。 伦敦长期资本市场包括证券交易所、新发行市场和国际债券市场等。 伦敦外汇市场由近 300 家经英格兰银行批准的“外汇指定银行”和 14 家经 纪公司组成，是世界上最大的外汇市场。外汇市场并无具体的交易场所，从事外 汇交易的银行和经纪公司通过该市场巨大的通信网络，迅速、灵活地处理各种即 期和远期外汇交易及外汇兑换业务。 伦敦黄金市场是世界上最重要的黄金现货市场，由五家大黄金交易公司组 成，即：罗特希尔德父子公司、塞缪尔.蒙塔古公司、夏普.皮克斯利公司、约翰 逊.马瑟公司和莫卡泰.戈徳史密斯公司。 伦敦欧洲货币市场是 20 世纪 60 年代后期形成以美元为主的境外货币市场。 该市场经营的货币包括所有主要资本主义国家货币，业务范围遍及全世界。 伦敦保险市场是世界上最大的保险业中心。通过劳埃德保险社和伦敦保险协 会所属的许多保险公司和保险经纪人，经营着来自世界各地的几乎任何类型的保 险业务。 专栏 6-3：西方国家票据贴现市场的介绍 美国票据市场 美国票据市场上的交易工具包括商业票据（commercial paper）和银行承兑 汇票（bankers acceptances）。银行承兑汇票的主要作用是为国际贸易融资，为 在国内储存或运输商品融资，为在国外储存或在国际间运输商品融资。在过去很 长的时间里，银行承兑汇票一直是美联储的操作工具之一。但是随着银行承兑汇 票市场规模的扩大，金融机构可以通过市场方便地解决承兑汇票的流动性问题， 所以，美联储在公开市场中逐步减少了对银行承兑汇票的直接操作。 受联邦储备法案有关条款的限制，银行承兑汇票市场规模缩小，商业票据在票据 市场中占据主要地位。 自 20 世纪 80 年代末期以来，商业票据市场得到迅速发展，主要原因是联邦 储备银行收紧银根，银行信贷资金不能充分满足公司、企业资金需求，从而导致 以商业票据为融资方式的直接融资的增长。商业票据的面额一般较大，平均购入 规模大约是 200 万美元，大约 70％的商业票据由相关金融公司发行。 金融公司多是大型装备制造公司的附属机构，他们的主要目的是为其母公司的顾 客担保融资。此外，融资性票据与交易性票据并存，80 年代末到 90 年代初，还 出现了资产保证商业票据规划组织（ABCP），该组织以借款人的各种应收账款为 抵押，在参与银行的信用担保和流动性贷款的支持下，发行商业票据的组织形式
和协议安排，形成了票据证券化趋势。 商业票据在发行前，必须先由专门机构评级，其评级结果是投资者进行投资 选择、决策、降低风险的重要依据。金融市场的参与者介入票据市场的程度很高 一方面，票据发行者包括了金融公司、非金融公司和银行控股公司；另一方面， 票据投资者包括了银行、非金融企业、投资公司、中央和地方政府、私人养老基 金、公益基金、个人等。他们之间通过中介机构有机联系起来，票据买卖双方通 过中介机构沟通信息，保证交易的顺利实施。 英国票据市场 英国的票据市场是建立时间最早、历史最长的货币市场，一直比较发达。典 据市场主要工具包括英国政府国库券、商业票据、中央和地方政府的债券和可转 让存单等证券。 票据市场以贴现行为中心，由商人银行（票据承兑行）、票据贴现行、商业 银行、证券经纪商号和英格兰银行等金融机构组成。票据贴现行是英国银行系统 中的一种特殊机构，主要扮演票据市场的组织者和融资桥梁的角色，通过各类银 行及金融机构的即期贷款从事票据贴现和公债买卖，以促讲短期资金的正常周 转。它一方面接受客户的商业票据和经过承兑所承兑的票据并办理贴现：另一方 面是商业银行和英格兰银行间的纽带以及中央银行与商业银行之间的“缓冲 器”。商人银行（票据承兑行）在票据市场经营票据承兑业务。主要为客户办理 票据承兑，并以收取小额的手续费作为正常业务收入。票据一经承兑行承兑，就 成为“银行票据”，其贴现利息要比一般商业承兑汇票低。商业银行在贴现市场 的活动主要是向贴现行提供“通知贷款”，并从贴现行购入票据。 英格兰银行作为最后贷款人向票据贴现行贷款，以国库券代理发行机构的身 份进入贴现市场，同时通过贴现市场影响短期利率水平和银行储备水平。短期利 率的高低直接影响到国内货币供应的松紧度，从而间接影响到借贷、消费需求、 投资、产量等，最终影响到价格水平。这样，英国的票据市场就成了英格兰银行 向商业银行及投资者传递其货币政策意图的渠道，英国政府货币政策意图通过票 据市场进而迅速准确传递到实际经济部门。 日本票据市场 日本的票据贴现市场是金融机构之间进行票据贴现买卖的市场，是金融机构 以贴现方式，通过买卖票据，相互融通中期资金的市场，是银行间同业拆借市场 的延伸 该市场的参与者包括城市银行、地方银行、相互银行、信用金库、信托银行、 农村系统金融机构、外资银行和证券公司。交易的工具是具备真实贸易背景的票 据，包括本票和汇票。由日本特有的短资公司充当票据市场的中介机构。可以看 出，日本的票据市场相比英国、美国，其市场工具种类较少，缺乏融资性票据， 这是由日本的金融市场环境决定的。票据再贴现曾在日本货币框架中发挥过主
和协议安排，形成了票据证券化趋势。 商业票据在发行前，必须先由专门机构评级，其评级结果是投资者进行投资 选择、决策、降低风险的重要依据。金融市场的参与者介入票据市场的程度很高， 一方面，票据发行者包括了金融公司、非金融公司和银行控股公司；另一方面， 票据投资者包括了银行、非金融企业、投资公司、中央和地方政府、私人养老基 金、公益基金、个人等。他们之间通过中介机构有机联系起来，票据买卖双方通 过中介机构沟通信息，保证交易的顺利实施。 英国票据市场 英国的票据市场是建立时间最早、历史最长的货币市场，一直比较发达。票 据市场主要工具包括英国政府国库券、商业票据、中央和地方政府的债券和可转 让存单等证券。 票据市场以贴现行为中心，由商人银行（票据承兑行）、票据贴现行、商业 银行、证券经纪商号和英格兰银行等金融机构组成。票据贴现行是英国银行系统 中的一种特殊机构，主要扮演票据市场的组织者和融资桥梁的角色，通过各类银 行及金融机构的即期贷款从事票据贴现和公债买卖，以促进短期资金的正常周 转。它一方面接受客户的商业票据和经过承兑所承兑的票据并办理贴现；另一方 面是商业银行和英格兰银行间的纽带以及中央银行与商业银行之间的“缓冲 器”。商人银行（票据承兑行）在票据市场经营票据承兑业务。主要为客户办理 票据承兑，并以收取小额的手续费作为正常业务收入。票据一经承兑行承兑，就 成为“银行票据”，其贴现利息要比一般商业承兑汇票低。商业银行在贴现市场 的活动主要是向贴现行提供“通知贷款”，并从贴现行购入票据。 英格兰银行作为最后贷款人向票据贴现行贷款，以国库券代理发行机构的身 份进入贴现市场，同时通过贴现市场影响短期利率水平和银行储备水平。短期利 率的高低直接影响到国内货币供应的松紧度，从而间接影响到借贷、消费需求、 投资、产量等，最终影响到价格水平。这样，英国的票据市场就成了英格兰银行 向商业银行及投资者传递其货币政策意图的渠道，英国政府货币政策意图通过票 据市场进而迅速准确传递到实际经济部门。 日本票据市场 日本的票据贴现市场是金融机构之间进行票据贴现买卖的市场，是金融机构 以贴现方式，通过买卖票据，相互融通中期资金的市场，是银行间同业拆借市场 的延伸。 该市场的参与者包括城市银行、地方银行、相互银行、信用金库、信托银行、 农村系统金融机构、外资银行和证券公司。交易的工具是具备真实贸易背景的票 据，包括本票和汇票。由日本特有的短资公司充当票据市场的中介机构。可以看 出，日本的票据市场相比英国、美国，其市场工具种类较少，缺乏融资性票据， 这是由日本的金融市场环境决定的。 票据再贴现曾在日本货币框架中发挥过主
导作用，特别在20世纪60~80年代期间，日本的金融市场尚欠发达，而企业却 面临着资金极度短缺的状况，此时，中央银行的票据再贴现作为一项主要的货币 政策工具，为日本经济高速发展提供了有利的资金支持。 但是由于市场环境的变化，20世纪90年代以来，在日本，不论是商业银行 的票据贴现，还是中央银行的票据再贴现，均呈现逐步菱缩趋势。其主要原因是 金融市场的深化及其市场工具的逐步推出，使再贴现的地位和重要性相应逐步下 降。此外，企业为了逃避征收票据印花税，更加倾向于选择透支方式，而不愿采 用票据贴现方式，以至于对央行再贴现需求减少。1995年7月，无担保的同业 隔夜拆借利率低于票据再贴现利率之后，票据再贴现量开始大幅下降。2001年6 月，停止再贴现，而引入票据回购市场。 欧洲票据市场 欧洲票据市场是80年代国际金融创新的重要成果之一，是欧洲货币市场的 重要组成部分。其主要交易工具包括欧洲短期票据、欧洲商业票据、欧洲中期票 据。最具特色的是欧洲票据市场上出现的融资便利(Facility),它是一种由各 种不同的发行方式、提款方式和承诺担保方式组合而成，以合约形式向借款人或 票据发行人提供的融资安排。具有不同融资需求的企业都可以通过融资便利，找 到为自己量身定做的融资组合服务。 欧洲货币市场基金是欧洲商业票据惟一、最大也是增长最快的投资者。原因 在于：消费者对于银行收益率的不满意以及对金融市场替代性金融工具品种的不 断了解。养老金债务私有化也进一步加速了进入票据市场的资金量。另外，合并 与收购浪潮，产生了筹集大量资金的需求，银行筹资成本上升，所以公司财务管 理者开始寻找更多具有竞争性的融资渠道。 专栏6-4：大额可转让存单的产生 大额可转让存单是由于20世纪60年代金融环境变革而产生的。 当时美国货币市场利率上升，而银行利率受联邦储备委员会Q条款的限制， 低于市场利率。这就迫使一些原银行储蓄者投资于其他货币市场工具，形成了所 谓的存款非中介化现象，时称“脱媒”。这样银行存款急剧下降，对商业银行资 金来源形成了很大威胁。为了阻止银行存款外流，银行开始设计新产品规避Q 条款限制。 1960年，美国花旗银行首先推出了大额可转让存单，并和一家政府证券承 销商一起安排了CD的二级市场。正是在这种背景下，大额可转让存单的出现满 足了储户和银行的需求，使得在短短几个月内，大额可转让存单就成了货币市场 上重要的金融工具，交易金额在60年代达到200亿美元。 对于大多数银行来说，可转让CD是一个真正的成功传奇。1996年，美国的 大额(10万美元)定期存款余额超过4000亿美元，而15年前，大额CD只有
导作用，特别在 20 世纪 60～80 年代期间，日本的金融市场尚欠发达，而企业却 面临着资金极度短缺的状况，此时，中央银行的票据再贴现作为一项主要的货币 政策工具，为日本经济高速发展提供了有利的资金支持。 但是由于市场环境的变化，20 世纪 90 年代以来，在日本，不论是商业银行 的票据贴现，还是中央银行的票据再贴现，均呈现逐步萎缩趋势。其主要原因是 金融市场的深化及其市场工具的逐步推出，使再贴现的地位和重要性相应逐步下 降。此外，企业为了逃避征收票据印花税，更加倾向于选择透支方式，而不愿采 用票据贴现方式，以至于对央行再贴现需求减少。1995 年 7 月，无担保的同业 隔夜拆借利率低于票据再贴现利率之后，票据再贴现量开始大幅下降。2001 年 6 月，停止再贴现，而引入票据回购市场。 欧洲票据市场 欧洲票据市场是 80 年代国际金融创新的重要成果之一，是欧洲货币市场的 重要组成部分。其主要交易工具包括欧洲短期票据、欧洲商业票据、欧洲中期票 据。最具特色的是欧洲票据市场上出现的融资便利（Facility），它是一种由各 种不同的发行方式、提款方式和承诺担保方式组合而成，以合约形式向借款人或 票据发行人提供的融资安排。具有不同融资需求的企业都可以通过融资便利，找 到为自己量身定做的融资组合服务。 欧洲货币市场基金是欧洲商业票据惟一、最大也是增长最快的投资者。原因 在于：消费者对于银行收益率的不满意以及对金融市场替代性金融工具品种的不 断了解。养老金债务私有化也进一步加速了进入票据市场的资金量。另外，合并 与收购浪潮，产生了筹集大量资金的需求，银行筹资成本上升，所以公司财务管 理者开始寻找更多具有竞争性的融资渠道。 专栏 6-4：大额可转让存单的产生 大额可转让存单是由于 20 世纪 60 年代金融环境变革而产生的。 当时美国货币市场利率上升，而银行利率受联邦储备委员会 Q 条款的限制， 低于市场利率。这就迫使一些原银行储蓄者投资于其他货币市场工具，形成了所 谓的存款非中介化现象，时称“脱媒”。这样银行存款急剧下降，对商业银行资 金来源形成了很大威胁。为了阻止银行存款外流，银行开始设计新产品规避 Q 条款限制。 1960 年，美国花旗银行首先推出了大额可转让存单，并和一家政府证券承 销商一起安排了 CD 的二级市场。正是在这种背景下，大额可转让存单的出现满 足了储户和银行的需求，使得在短短几个月内，大额可转让存单就成了货币市场 上重要的金融工具，交易金额在 60 年代达到 200 亿美元。 对于大多数银行来说，可转让 CD 是一个真正的成功传奇。1996 年，美国的 大额（ 10 万美元）定期存款余额超过 4 000 亿美元，而 15 年前，大额 CD 只有
1000亿美元. 专栏6-5：上证指数 上证指数，由我国上海证券交易所编制和发布的股价指数。它是新中国成立 以来大陆出现的第一个股价指数。其前身是工商银行上海信托投资公司静安证券 业务部于1987年11月2日开始编制的“静安指数”。 该指数主要参考道，琼斯平均股价指数的方法编制，以简单平均法计算平均 股价，并利用除数调整法剔除了红利发放、增资减资及股种增减等非市场因素对 股价的影响。但它以全部上市股票为计算对象，而且采样价格取平均成交价格， 而不是开市价，收市价或最新成交价。 “静安指数”于1990年3月19日首次在上海信托投资公司编发的未公开发 行的《股票年报》上发表。1990年12月19日上海证券交易所正式开业以后， 该指数改称现名，编制方法不变。上证指数以1990年3月19日为基期，以当日 平均股价为基数，最初以在上海证券交易所上市的全部9种股票计算。它们是： 延中、电真空、小飞乐、爱使、申华、大飞乐、豫园、风凰、兴业。上证指数分 为上证综合指数和上证分类指数。两者均以上市股票的发行量为权数。分类指数 含有：工业、商业、地产、公用事业、综合等类。 专栏6-6：深圳指数 深圳指数，由我国深圳证券交易所编制和公布的股票价指数。其前身为深圳 证券交易所1991年4月3日开始的深圳股价指数，即A股指数。1992年2月28 日第一只B股在深圳证券交易报上市后，改称现名。 目前，深证指数包括一个综合指数和A股、B股两个分类指数。其中，深证 综合指数和A股指数以1991年4月3日为基期，B股指数以1992年2月28日 为基期，基期指数值均为100。深证指数的采样股为在深圳证券交易所上市的全 部股票。当遇到新股上市时，以其第一天的开盘价作为基数纳入指数计算，深证 指数的计算方法采用以报告期发行量为权数的派氏公式。 深证综合指数及A股、B股分类指数按编制和发布的时间周期不同，又分为 现时指数和收市指数两种。现时指数每5分钟计算和发布一次，其采样股的价格 以现时最新成交价为准，若现时无成交，则用最近成交价。收市指数以深圳证券 交易所每日收市价为采样价格计算，自1992年10月B股开始交易的第一日起， 每日经由深圳市内的报刊系统公布。 深证指数又分为综合指数和成分指数。前者以总股本为权数，后者采用流通 股市值较大、交投活跃、有行业代表性的股票作为成分股，用可流通股数为权数。 成分指数又分：工、商、地产、公用、综合等六类
1000 亿美元。 专栏 6-5：上证指数 上证指数，由我国上海证券交易所编制和发布的股价指数。它是新中国成立 以来大陆出现的第一个股价指数。其前身是工商银行上海信托投资公司静安证券 业务部于 1987 年 11 月 2 日开始编制的“静安指数”。 该指数主要参考道.琼斯平均股价指数的方法编制，以简单平均法计算平均 股价，并利用除数调整法剔除了红利发放、增资减资及股种增减等非市场因素对 股价的影响。但它以全部上市股票为计算对象，而且采样价格取平均成交价格， 而不是开市价，收市价或最新成交价。 “静安指数”于 1990 年 3 月 19 日首次在上海信托投资公司编发的未公开发 行的《股票年报》上发表。1990 年 12 月 19 日上海证券交易所正式开业以后， 该指数改称现名，编制方法不变。上证指数以 1990 年 3 月 19 日为基期，以当日 平均股价为基数，最初以在上海证券交易所上市的全部 9 种股票计算。它们是： 延中、电真空、小飞乐、爱使、申华、大飞乐、豫园、风凰、兴业。上证指数分 为上证综合指数和上证分类指数。两者均以上市股票的发行量为权数。分类指数 含有：工业、商业、地产、公用事业、综合等类。 专栏 6-6：深圳指数 深圳指数，由我国深圳证券交易所编制和公布的股票价指数。其前身为深圳 证券交易所 1991 年 4 月 3 日开始的深圳股价指数，即 A 股指数。1992 年 2 月 28 日第一只 B 股在深圳证券交易报上市后，改称现名。 目前，深证指数包括一个综合指数和 A 股、B 股两个分类指数。其中，深证 综合指数和 A 股指数以 1991 年 4 月 3 日为基期，B 股指数以 1992 年 2 月 28 日 为基期，基期指数值均为 100。深证指数的采样股为在深圳证券交易所上市的全 部股票。当遇到新股上市时，以其第一天的开盘价作为基数纳入指数计算，深证 指数的计算方法采用以报告期发行量为权数的派氏公式。 深证综合指数及 A 股、B 股分类指数按编制和发布的时间周期不同，又分为 现时指数和收市指数两种。现时指数每 5 分钟计算和发布一次，其采样股的价格 以现时最新成交价为准，若现时无成交，则用最近成交价。收市指数以深圳证券 交易所每日收市价为采样价格计算，自 1992 年 10 月 B 股开始交易的第一日起， 每日经由深圳市内的报刊系统公布。 深证指数又分为综合指数和成分指数。前者以总股本为权数，后者采用流通 股市值较大、交投活跃、有行业代表性的股票作为成分股，用可流通股数为权数。 成分指数又分：工、商、地产、公用、综合等六类