第11章运用收益表和股东权益表 学习目标 学习完本章后,应该能够做到: 1.分析复杂的收益表 2.进行公司所得税的会计处理 3.分析股东权益表 4.了解经理人员和审计人员对财务报表的责任 投资者感兴趣的是公司将来预期可以赚得的收益水平。因此,我们的建议应该建立在对公司 持续经营收益的分析之上,而不是其净收益。 Murray Weintraub,经济分析师,sled&Co. Investment Bankers May百货公司 合并收益表(部分;已调整) 年度止于 1999年 1998年 1997年 (单位:百万,每股数额除外) 1月30日1月31日2月1日 1零售净额 13072 12291 11492 2收入 13413 12685 12000 3销售成本 9224 8732 8226 4销售、一般和管理费用 2516 5利息费用,净额 278 299 6销售成本和费用总额 12018 11406 7所得税前持续经营收益 1395 279 1232 8预提所得税 483 9持续经营净收益 849 779 749 10非持续经营净收益 11非常损失前净收益 779 12提前清偿债务的非常损失,税后净额 (4) (5) 13净收益 S849 775 755 基本每股盈利: 14持续经营 $243 2.18 1.97 非持续经营 0.0 16非常损失前净收益 2.43 2.18 2.00 17非常损失 (0.01) (0.01) 18基本每股盈利 $243 2.17 1.99 Maxy百货公司是美国最大的百货公司之一,经营393家商店(包括Lord& Taylor, Hcht, Robinsons-May, Filene's和 Kaufman's)。公司的年销售总额达131亿美元。May 在止于1999年1月30日的年度的经营成果在收益表(第1行)中进行了报告 Murray Weintraub,sled&lCo. Investment Bankers的首席财务分析师,正在评价May 的净收益。他和他的同事要判断May的收益是否高到足以支持其每股$30.25的股价。他的 判断将决定 Sledd&Co. Investment Bankers为其投资客户提出“买入”、“持有”,还是“售
第 11 章 运用收益表和股东权益表 学习目标 学习完本章后，应该能够做到： 1. 分析复杂的收益表 2. 进行公司所得税的会计处理 3. 分析股东权益表 4. 了解经理人员和审计人员对财务报表的责任 投资者感兴趣的是公司将来预期可以赚得的收益水平。因此，我们的建议应该建立在对公司 持续经营收益的分析之上，而不是其净收益。 ——Murray Weintraub，经济分析师，Sledd & Co. Investment Bankers May 百货公司 合并收益表（部分；已调整） 年度止于 （单位：百万，每股数额除外） 1999 年 1 月 30 日 1998 年 1 月 31 日 1997 年 2 月 1 日 1 零售净额 $13072 $12291 $11492 2 收入 $13413 $12685 $12000 3 销售成本 9224 8732 8226 4 销售、一般和管理费用 2516 2375 2265 5 利息费用，净额 278 299 277 6 销售成本和费用总额 12018 11406 10768 7 所得税前持续经营收益 1395 1279 1232 8 预提所得税 546 500 483 9 持续经营净收益 849 779 749 10 非持续经营净收益 — — 11 11 非常损失前净收益 849 779 760 12 提前清偿债务的非常损失，税后净额 — (4) (5) 13 净收益 $ 849 $ 775 $ 755 基本每股盈利： 14 持续经营 $ 2.43 $ 2.18 $ 1.97 15 非持续经营 — — 0.03 16 非常损失前净收益 2.43 2.18 2.00 17 非常损失 — (0.01) (0.01) 18 基本每股盈利 $ 2.43 $ 2.17 $ 1.99 May 百货公司是美国最大的百货公司之一，经营 393 家商店（包括 Lord & Taylor， Hecht’s，Robinsons-May，Filene’s 和 Kaufman’s）。公司的年销售总额达 131 亿美元。May 在止于 1999 年 1 月 30 日的年度的经营成果在收益表（第 1 行）中进行了报告。 Murray Weintraub，Sledd & Co. Investment Bankers 的首席财务分析师，正在评价 May 的净收益。他和他的同事要判断 May 的收益是否高到足以支持其每股$30.25 的股价。他的 判断将决定 Sledd & Co. Investment Bankers 为其投资客户提出“买入”、“持有”，还是“售
出”的建议 像 Murray Weintraub这样的投资分析师利用财务报表和其它数据来预计公司(包括May 公司)未来的净收益和现金流量。投资者应该用哪个收益数字评价公司的经营成果呢?这取 决于你要做何种决策。 如果你想从所有活动的角度评价公司的表现,你应该看净收益(第13行)。 如果你想预计公司未来期望赚得的收益水平,你应该只考虑公司年复一年 的重复经营活动 Murray Weintraub和他的同事可能对持续经营收益(第9行)更感兴趣,而不是净收益。 大多数老练的投资者和贷款人集中分析持续经营收益,因为持续经营收益是将来可期望产生 的收益。 在本章中,我们将讨论公司收益表和股东权益表的细节内容。我们还要涉及一些有助于 提高分析财务报表的能力的问题。 收益的质量 公司的净收益(净利润)比财务报表中的任何其他项目更受大家的关注。对股东来说, 公司的利润越多,收到股利的可能性越大。对债权人来说,利润越多,偿债能力越好 假设你正考虑对两家制造业公司进行股票投资。在看它们的年度报告时,你了解到两家 公司去年底净收益相同,而且每家公司过去5年净收益的年增长率都是15 但两家公司获取收益的途径不一样: 公司A的收益主要来自其主业(制造业)的成功经营。 公司B的制造业务两年来一直不景气。净收益的增长来自公司出售其业 务分部获得的利润 你会投资哪家公司呢? 公司A有将来获得更好收益的前景。该公司的利润来自持续经营。我们可以期望公司 在将来获得和过去一样多的利润。公司B则没有显示出业务上的增长。它的净收益来自一 次性交易一出售资产。迟早有一天公司B会没有资产可卖。到那时,公司将没有办法产 生收益。所以你应该决定投资公司A的股票。投资者会说公司A的收益要比公司B的收益 有更高的质量。 May百货公司的收益表现出很高的质量。销售额(第1行)、净收益(第13行),还有 特别重要的持续经营收益(第9行),它们的变化趋势都是增长。为了硏宄净收益的组成, 我们要查看收益的各种来源。图表11-1为我们提供了一个在以下讨论中要使用的综合的例 子。这是联合电气公司( Allied Electronics Corporation),一家小型的精密仪器制造商,的收 益表 持续经营 在图表11-1中的收益表中,最上面的部分报告持续经营收益(第1-10行)。这部分业 务被认为会一期接一期的持续下去。利用这条信息,我们可预计联合电气公司下一年会赚得 约$54000的利润 联合电气公司的持续经营中包括三个新项目: 在20X2年,公司重组业务,发生损失$10000(第6行)。重组成本包括
出”的建议。 像 Murray Weintraub 这样的投资分析师利用财务报表和其它数据来预计公司（包括 May 公司）未来的净收益和现金流量。投资者应该用哪个收益数字评价公司的经营成果呢？这取 决于你要做何种决策。 ⚫ 如果你想从所有活动的角度评价公司的表现，你应该看净收益（第 13 行）。 ⚫ 如果你想预计公司未来期望赚得的收益水平，你应该只考虑公司年复一年 的重复经营活动。 Murray Weintraub 和他的同事可能对持续经营收益（第 9 行）更感兴趣，而不是净收益。 大多数老练的投资者和贷款人集中分析持续经营收益，因为持续经营收益是将来可期望产生 的收益。 在本章中，我们将讨论公司收益表和股东权益表的细节内容。我们还要涉及一些有助于 提高分析财务报表的能力的问题。 收益的质量 公司的净收益（净利润）比财务报表中的任何其他项目更受大家的关注。对股东来说， 公司的利润越多，收到股利的可能性越大。对债权人来说，利润越多，偿债能力越好。 假设你正考虑对两家制造业公司进行股票投资。在看它们的年度报告时，你了解到两家 公司去年底净收益相同，而且每家公司过去 5 年净收益的年增长率都是 15%。 但两家公司获取收益的途径不一样： ⚫ 公司 A 的收益主要来自其主业（制造业）的成功经营。 ⚫ 公司 B 的制造业务两年来一直不景气。净收益的增长来自公司出售其业 务分部获得的利润。 你会投资哪家公司呢？ 公司 A 有将来获得更好收益的前景。该公司的利润来自持续经营。我们可以期望公司 在将来获得和过去一样多的利润。公司 B 则没有显示出业务上的增长。它的净收益来自一 次性交易——出售资产。迟早有一天公司 B 会没有资产可卖。到那时，公司将没有办法产 生收益。所以你应该决定投资公司 A 的股票。投资者会说公司 A 的收益要比公司 B 的收益 有更高的质量。 May 百货公司的收益表现出很高的质量。销售额（第 1 行）、净收益（第 13 行），还有 特别重要的持续经营收益（第 9 行），它们的变化趋势都是增长。为了研究净收益的组成， 我们要查看收益的各种来源。图表 11-1 为我们提供了一个在以下讨论中要使用的综合的例 子。这是联合电气公司（Allied Electronics Corporation），一家小型的精密仪器制造商，的收 益表。 持续经营 在图表 11-1 中的收益表中，最上面的部分报告持续经营收益（第 1-10 行）。这部分业 务被认为会一期接一期的持续下去。利用这条信息，我们可预计联合电气公司下一年会赚得 约$54000 的利润。 联合电气公司的持续经营中包括三个新项目： ⚫ 在 20X2 年，公司重组业务，发生损失$10000（第 6 行）。重组成本包括
解雇工人的遣散费、员工的迁移费用和环境清理费。重组损失属于持续经营,因为 联合电气公司仍在从事与原来相同的业务。但重组损失在收益表上被重点标明是 其它”项目,因为产生它的原因—一重组,不属于联合电气公司的主营业务 销售电器产品。 图表11-1联合电气公司的收益表 联合电气公司 收益表 年度止于20X2年12月31日 售 $500 售 商 成 2400 售 毛 2600 利 经营费用(明细 l810 的) 7900 0 其它利得(损失) 业 务 组 损 售 利 1900 所得税前持续经营收 9000 持 5400 非持续经营: 经营收益$30000,减所得税$12000…… l80 处理资产利得$5000,减所得税$2000……30002100 非常项目和折旧方法变动累计影响前收 7500 意外水灾损失$20000 抵减的所得税$8000 (120 折旧方法变动累计影响$1000,减所得税 6$4000 7 普通股每股盈利(20000股流通在外) 续 $2.7 1.05 盈
解雇工人的遣散费、员工的迁移费用和环境清理费。重组损失属于持续经营，因为 联合电气公司仍在从事与原来相同的业务。但重组损失在收益表上被重点标明是 “其它”项目，因为产生它的原因——重组，不属于联合电气公司的主营业务—— 销售电器产品。 图表 11-1 联合电气公司的收益表 联合电气公司 收益表 年度止于 20X2 年 12 月 31 日 持 续 经 营 1 销售收 入…………………………………………… $500 000 2 已售商品成 本……………………………………… 2400 00 3 销售毛 利…………………………………………… 2600 00 4 经营费用（明细 的）……………………………… 1810 00 5 经营收 益…………………………………………… 7900 0 其它利得（损失）： 6 业务重组损 失…………………………………… (800 0) 7 出售机器利 得…………………………………… 1900 0 8 所得税前持续经营收 益…………………………… 9000 0 9 所得税费 用………………………………………… 3600 0 1 0 持续经营收 益……………………………………… 5400 0 特 殊 项 目 非持续经营： 1 1 经营收益$30000，减所得税$12000…………… $180 00 1 2 处理资产利得$5000，减所得税$2000………… 3000 2100 0 1 3 非常项 目和 折旧方 法变 动累 计影响 前收 益……… 7500 0 1 4 意外水灾损失$20000， 1 5 抵减的所得税$8000…………………………… (120 00) 1 6 折旧方法变动累计影响$10000，减所得税 $4000 6000 1 7 净 收 益……………………………………………… $690 00 每 股 盈 普通股每股盈利（20000 股流通在外）： 1 8 持续经营收 益…………………………………… $2.7 0 1 9 非 持 续 经 营 收 益………………………………… 1.05
非常项目和折旧方法变动累计影响前收 3.75 0 非 (0.60 折旧方法变动累计影 0.30 检查点11-1 查点11 检查点113 ●联合电气公司还有一项出售机器利得(第7行),这也在公司的核心业务 活动之外。这也说明了为什么这项利得在经营收益之外单独报告 ●所得税费用(第9行)在得出持续经营收益之前已被扣除。公司为其收益 缴纳的税款是一笔重要的费用。当前公司最高的联邦所得税率为35%。在许多州 的州所得税率约为5%。因此,在我们的示例中使用的所得税率为40%。图表11 中所得税费用$36000等于税前持续经营收益乘以税率($9000×0.40=$36000 联合电气公司20X2年的所得税总额是多少?考虑图表11-1中收益表的第9、11 5和16行 答案 S46000=(S36000+S12000+S2000-S8000+S4000) 所得税是随着各单独的收益或损失项目报告的: 收益成损失项月 所得税费用(据 非持续经营($12000+ 14000 $2000)… 非常利得或损 (8000 累计会计变更影 4000 响 20X2年所得税费用总 46000 额 注意$36000是公司持续经营的所得税费用:$46000是所得税费用的总额
利 2 0 非常项 目和 折旧方 法变 动累 计影响 前收 益…… 3.75 2 1 非常损 失………………………………………… (0.60 ) 2 2 折旧方法变动累计影 响………………………… 0.30 2 3 净 收 益…………………………………………… $3.4 5 ——检查点 11-1 ——检查点 11-2 ——检查点 11-3 ⚫ 联合电气公司还有一项出售机器利得（第 7 行），这也在公司的核心业务 活动之外。这也说明了为什么这项利得在经营收益之外单独报告。 ⚫ 所得税费用（第 9 行）在得出持续经营收益之前已被扣除。公司为其收益 缴纳的税款是一笔重要的费用。当前公司最高的联邦所得税率为 35%。在许多州 的州所得税率约为 5%。因此，在我们的示例中使用的所得税率为 40%。图表 11-1 中所得税费用$36000 等于税前持续经营收益乘以税率（$90000×0.40＝$36000）。 止步思考 联合电气公司 20X2 年的所得税总额是多少？考虑图表 11-1 中收益表的第 9、11、12、 15 和 16 行。 答案： $46000＝($36000＋$12000＋$2000－$8000＋$4000) 所得税是随着各单独的收益或损失项目报告的： 收益或损失项目 所得税费用（抵 减） 持续经营收 益………………………………… $36000 非 持 续 经 营 （ $12000 ＋ $2000）……………… 14000 非 常 利 得 或 损 失……………………………… (8000) 累计会计变更影 响…………………………… 4000 20X2 年所得税费用总 额…………………… $46000 注意$36000 是公司持续经营的所得税费用；$46000 是所得税费用的总额
在投资分析中使用持缐经营收益。在投资分析中如何使用持续经营收益呢?假设 Murray Weintraub在估计联合电气公司的普通股价值。根据联合电气公司20X2年的持续经 营收益, Weintraub和他的同事可能相信该公司以后每年都可以获得$54000的收益。 为了估计联合电气公司的普通股价值,财务分析师要确定该公司未来收益流量的现值 (现值是指今天的价值)。 Weintraub必须使用某个利率来计算现值。假设对联合电气公司进 行估价适用的利率是12%。这是根据公司不能在以后每年都获得$54000的风险主观确定的 利率。因为这个利率被用来估计对另一家公司的股票投资的价值,该利率又叫投资资本化率 风险越大,利率越高,反之亦然。股票估价的计算如下: 联合 预计未 电气公司 来的年收益 S54 额 S4500 股票的估 000 计价值 投资资 本化率 因此, Weintraub估计联合电气公司的价值为$450000。他可以把估计的价值和公司当前 的市价$513000进行比较。联合电气公司的资产负债表报告公司有108000股普通股发行在 外,《华尔街日报》报道该公司普通股的售价为每股$475。联合电气公司的当前市价为: 公司的当前 发行在外的 当前每股市 市价 普通股数量 价 S513000 s4.75 投资决策规则如下 决 如果 大于 公司 买入股 公司 当前 的 等于 的 持有股 估价 市价 小于 卖出股 在该例中, 决策 公司的估 小公司的当前 卖出股票 市价 S450000 S513000 Sledd公司相信联合电气公司的股价会下跌到当前市价之下,直至$450000左右。主要 根据联合电气公司的持续经营收益,Sled公司认为该公司的股价在$450000是比较合理的。 估价模型有很多形式,都在金融课程中讲述。这里我们使用的是一种广泛运用的估价模型的最基本的 形式,用它说明如何在实践中使用会计收益 另一种估计公司股票价值的方法是使用市盈率(P/E),该比率大体上等于投资资本化率的倒数。在使用市 盈率计算公司价值时,分析师用净收益乘以市盈率。在计算联合电气公司的价值时用净收益(S54000)乘 以市盈率(8.33),估计的价值等于$450000
在投资分析中使用持续经营收益。在投资分析中如何使用持续经营收益呢？假设 Murray Weintraub 在估计联合电气公司的普通股价值。根据联合电气公司 20X2 年的持续经 营收益，Weintraub 和他的同事可能相信该公司以后每年都可以获得$54000 的收益。 为了估计联合电气公司的普通股价值，财务分析师要确定该公司未来收益流量的现值 （现值是指今天的价值）。Weintraub 必须使用某个利率来计算现值。假设对联合电气公司进 行估价适用的利率是 12%。这是根据公司不能在以后每年都获得$54000 的风险主观确定的 利率。因为这个利率被用来估计对另一家公司的股票投资的价值，该利率又叫投资资本化率。 风险越大，利率越高，反之亦然。股票估价的计算如下： 联合 电气公司 股票的估 计价值 ＝ 预计未 来的年收益 额 ＝ $54 000 ＝ $4500 00 投资资 本化率 0.1 2 因此，Weintraub 估计联合电气公司的价值为$450000。他可以把估计的价值和公司当前 的市价$513000 进行比较。联合电气公司的资产负债表报告公司有 108000 股普通股发行在 外，《华尔街日报》报道该公司普通股的售价为每股$4.75。联合电气公司的当前市价为： 公司的当前 市价 ＝ 发行在外的 普通股数量 × 当前每股市 价 $513000 ＝ 108000 × $4.75 投资决策规则如下： 决 策： 如果 公司 的 估价 大于 公司 当前 的 市价 买入股 票 等于 持有股 票 小于 卖出股 票 在该例中， 决策： 公司的估价 小 于 公司的当前 市价 卖出股票 $450000 $513000 Sledd 公司相信联合电气公司的股价会下跌到当前市价之下，直至$450000 左右。主要 根据联合电气公司的持续经营收益，Sledd 公司认为该公司的股价在$450000 是比较合理的。 该估价模型有很多形式，都在金融课程中讲述。这里我们使用的是一种广泛运用的估价模型的最基本的 形式，用它说明如何在实践中使用会计收益。 另一种估计公司股票价值的方法是使用市盈率（P/E），该比率大体上等于投资资本化率的倒数。在使用市 盈率计算公司价值时，分析师用净收益乘以市盈率。在计算联合电气公司的价值时用净收益（$54000）乘 以市盈率（8.33），估计的价值等于$450000