第13章财务报表分析 学习目标 学习完本章之后,你应该能够 1.进行比较财务报表的横向分析 2.进行财务报表的纵向分析 3.编制和使用共同比报表 4.在决策中使用现金流量表 5.计算决策中使用的标准化财务比率 6.在决策中使用财务比率 7.测算通过公司经营增加的经济价值 」。为了比较像 Bristol- Myers Squibb公司和宝洁公司这样的两家公司的经营成果,我们需 要使用标准的方法。我们在对正考虑购买哪家公司股票的顾客提出建议时,财务比率分析起 着重要的作用 Angela Lane,高级分析师,Baer& Foster Br i sto|- Myers Squibb公司 合并收益表(已改动) 年度截止1998年 单位:百万) 12月31日 销售净额 l8284 2费用: 3已售产品成本 4856 4营销、推售和行政管理 4418 告和产品促销 2312 6研究和开发 1577 7专项费用 8重组准备 其他 14016 所得税前收益 4168 12预提所得税 1127 13净收益 $3141
第 13 章 财务报表分析 学习目标 学习完本章之后，你应该能够 1. 进行比较财务报表的横向分析 2. 进行财务报表的纵向分析 3. 编制和使用共同比报表 4. 在决策中使用现金流量表 5. 计算决策中使用的标准化财务比率 6. 在决策中使用财务比率 7. 测算通过公司经营增加的经济价值 为了比较像 Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司这样的两家公司的经营成果，我们需 要使用标准的方法。我们在对正考虑购买哪家公司股票的顾客提出建议时，财务比率分析起 着重要的作用。 ——Angela Lane，高级分析师，Baer&Foster Bristol-Myers Squibb 公司 合并收益表（已改动） （单位：百万） 年度截止 1998 年 12 月 31 日 收益 1 销售净额 $18284 2 费用： 3 已售产品成本 4856 4 营销、推售和行政管理 4418 5 广告和产品促销 2312 6 研究和开发 1577 7 专项费用 800 8 重组准备 201 9 其他 (148) 10 14016 11 所得税前收益 4168 12 预提所得税 1127 13 净收益 $3141
宝洁公司 合并收益表(已改动) (单位:百万) 年度截止1998年 12月31日 1销售净额 37154 2已售产品成本 21064 3营销、推售和行政管理费用 10035 4经营收益 5利息费用 6其他收益,净额 201 7所得税前收益 5708 8所得税 1928 净收益 $3780 Baer& Foster公司是一家投资银行,该公司的分析师指出保健和消费产品属于增长领域 他们将向他们的客户推荐这些公司的股票。 Angela lane负责一个分析小组,主要分析两家 公司: Bristol- Myers Squibb公司和宝洁公司。 Bristol- Myers Squibb公司以其 Clairol护发品、 Ban除臭剂和 Excedrin止痛药闻名于世。宝洁公司的主要产品包括佳洁士牙膏、汰渍洗衣粉 Pampers尿布和 Pringles土豆片。 ne和她的小组希望比较 Bristol- Myers Squibb公司和宝洁公司的业绩。但是,两家公 司的规模差异巨大,而且经营的行业也略有不同。宝洁公司的销售额为370亿美元,相比之 下, Bristol-Myers Squibb公司只有180亿美元。宝洁公司的资产总额为310亿美元,几乎是 Bristol- Myers Squibb公司160亿美元总资产的两倍。Lane的小组如何比较这两家规模差异 如此之大的公司呢? 投资者和债权人每天也面临着相似的问题。比较不同规模的公司的方法就是使用标准化 方法。在本书中,我们已经讨论了一些财务比率,如流动比率、存货周转率和股东权益收益 率。这些比率都是标准化手段,可以帮助分析师比较不同规模的公司。经理人员使用这些比 率控制经营,他们可以使用财务报表计算出大多数这类比率。在本章中,我们将讨论大部分 基本比率,经理人员使用这些比率经营公司,投资者和债权人使用这些比率评价投资和贷款 前景。这些比率也是会计被称为“商业语言”的一个原因 财务报表分析 会计信息的主要的来源是年度报告。除了财务报表(收益表、资产负债表和现金流量表) 之外,年度报告还包括下列内容 1.财务报表附注,包括所使用会计方法的概述 2.管理当局对财务成果的讨论和分析 3.审计报告 4.一系列年度的比较财务数据
宝洁公司 合并收益表（已改动） （单位：百万） 年度截止 1998 年 12 月 31 日 1 销售净额 $37154 2 已售产品成本 21064 3 营销、推售和行政管理费用 10035 4 经营收益 6055 5 利息费用 548 6 其他收益，净额 201 7 所得税前收益 5708 8 所得税 1928 9 净收益 $3780 Baer&Foster 公司是一家投资银行，该公司的分析师指出保健和消费产品属于增长领域， 他们将向他们的客户推荐这些公司的股票。Angela Lane 负责一个分析小组，主要分析两家 公司：Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司。Bristol-Myers Squibb 公司以其 Clairol 护发品、 Ban 除臭剂和 Excedrin 止痛药闻名于世。宝洁公司的主要产品包括佳洁士牙膏、汰渍洗衣粉、 Pampers 尿布和 Pringles 土豆片。 Lane 和她的小组希望比较 Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司的业绩。但是，两家公 司的规模差异巨大，而且经营的行业也略有不同。宝洁公司的销售额为 370 亿美元，相比之 下，Bristol-Myers Squibb 公司只有 180 亿美元。宝洁公司的资产总额为 310 亿美元，几乎是 Bristol-Myers Squibb 公司 160 亿美元总资产的两倍。Lane 的小组如何比较这两家规模差异 如此之大的公司呢？ 投资者和债权人每天也面临着相似的问题。比较不同规模的公司的方法就是使用标准化 方法。在本书中，我们已经讨论了一些财务比率，如流动比率、存货周转率和股东权益收益 率。这些比率都是标准化手段，可以帮助分析师比较不同规模的公司。经理人员使用这些比 率控制经营，他们可以使用财务报表计算出大多数这类比率。在本章中，我们将讨论大部分 基本比率，经理人员使用这些比率经营公司，投资者和债权人使用这些比率评价投资和贷款 前景。这些比率也是会计被称为“商业语言”的一个原因。 财务报表分析 会计信息的主要的来源是年度报告。除了财务报表（收益表、资产负债表和现金流量表） 之外，年度报告还包括下列内容： 1. 财务报表附注，包括所使用会计方法的概述 2. 管理当局对财务成果的讨论和分析 3. 审计报告 4. 一系列年度的比较财务数据
管理当局对财务成果的讨论和分析(MD&A)尤其重要,因为高层管理当局在了解公 司经营是好还是坏方面处于最佳位置。SEC要求上市公司出具MD&A。例如, Bristol- Myers Squibb公司1998年的年报中有六页题为财务回顾,开头这样写道: 在1998年, Bristol- Myers Squibb公司达到了销售水平的新纪录,所有四家业务分部都 报告了销售增长。[…]。全球销售额增长至183亿美元,比1997年增长了9%。 图表13-1说明的信息对股东来说很重要。图表描述了 Bristol- Myers Squibb公司三年来 销售净额、公司股票市价和公司股东累计收益率的趋势。有关一家公司的这类事实和决策的 相关性如何呢?比如说有关 Bristol-Myers Squibb公司或宝洁公司。他们是非常相关的,因 为它们可以帮助管理者、投资者和债权人解释公司的财务报表 (缺图表) 财务报表分析的目标 购买一家公司股票的投资者希望收到股利,并且股价上涨。中间的图说明 Bristol- Myers Squibb公司的股价有大幅上涨。投资者要承受不能收到较好投资回报的风险。他们利用财 务报表分析(1)预计他们的期望收益(见最后一张图),和(2)评估与那些收益相联系的 风险。现在我们来看一看进行财务分析的一些手段。 横向分析 许多决策取决于一些数字—一如销售、收益、费用等等一一在一段时间内是在增长还是 在下降。销售数字是不是在去年的基础上又有所增长?增长了多少?我们可能发现销售额增 长了$20000这事实本身可能很吸引人,但单独考虑它并不能提供很多信息。销售额在一段 时间内的变化百分比会有助于我们的理解。知晓销售额增加了20%,与知晓销售额增加了 $20000相比,可能更加有用 研究比较报表的变化百分比称为横向分析。计算比较报表的变化百分比要求两个步骤: 1.计算从基期(前一期)到下一期的美元变化值 2.用美元变化值除以基期的美元值 对 Bristol- Myers Squibb公司的横向分析如下所示(美元值以百万为单位): 增加(减少) 1998 金额百分比 销售额… 18284$16701$158395% 1998年, Bristol- Myers Squibb公司销售额变化的百分比为9.5%,计算如下
管理当局对财务成果的讨论和分析（MD&A）尤其重要，因为高层管理当局在了解公 司经营是好还是坏方面处于最佳位置。SEC 要求上市公司出具 MD&A。例如，Bristol-Myers Squibb 公司 1998 年的年报中有六页题为财务回顾，开头这样写道： 在 1998 年，Bristol-Myers Squibb 公司达到了销售水平的新纪录，所有四家业务分部都 报告了销售增长。[……]。全球销售额增长至 183 亿美元，比 1997 年增长了 9%。 图表 13-1 说明的信息对股东来说很重要。图表描述了 Bristol-Myers Squibb 公司三年来 销售净额、公司股票市价和公司股东累计收益率的趋势。有关一家公司的这类事实和决策的 相关性如何呢？比如说有关 Bristol-Myers Squibb 公司或宝洁公司。他们是非常相关的，因 为它们可以帮助管理者、投资者和债权人解释公司的财务报表。 （缺图表） 财务报表分析的目标 购买一家公司股票的投资者希望收到股利，并且股价上涨。中间的图说明 Bristol-Myers Squibb 公司的股价有大幅上涨。投资者要承受不能收到较好投资回报的风险。他们利用财 务报表分析（1）预计他们的期望收益（见最后一张图），和（2）评估与那些收益相联系的 风险。现在我们来看一看进行财务分析的一些手段。 横向分析 许多决策取决于一些数字——如销售、收益、费用等等——在一段时间内是在增长还是 在下降。销售数字是不是在去年的基础上又有所增长？增长了多少？我们可能发现销售额增 长了$20000。这事实本身可能很吸引人，但单独考虑它并不能提供很多信息。销售额在一段 时间内的变化百分比会有助于我们的理解。知晓销售额增加了 20%，与知晓销售额增加了 $20000 相比，可能更加有用。 研究比较报表的变化百分比称为横向分析。计算比较报表的变化百分比要求两个步骤： 1. 计算从基期（前一期）到下一期的美元变化值 2. 用美元变化值除以基期的美元值 对 Bristol-Myers Squibb 公司的横向分析如下所示（美元值以百万为单位）： 增加（减少） 1998 1997 金额 百分比 销售额……………………………………………… $18284 $16701 $1583 9.5% 1998 年，Bristol-Myers Squibb 公司销售额变化的百分比为 9.5%，计算如下：
步骤1计算从1997年到1998年的美元变化值: 1998 1998 增加值 sl8284 l6701 步骤2用美元变化值除以基期的美元值,计算后一期的变化百分比 变化百分比 美元变化值 基期的美元值 sl583 9.5% sl6701 检查点13-1 在1998年, Bristol- Myers Squibb公司销售额增加了9.5%。 详细的横向分析列示在图表13-2和13-3中 Bristol-Myers Squibb公司财务报表的右手两 列。收益表揭示销售净额1998年增加了9.5%。幸好已售商品成本增加较慢,因为销售毛利 增加了9.7%—一个好信号。 998年经营活动的其他好消息:两项最大的经营费用一一营销和广告一一增长的速度 也小于销售额。那么为什么1998年的净收益下降了呢?专项费用在税前占用了8亿美元 Bristol- Myers Squibb公司的附注揭示,1998年公司为隆胸产品预计可能产生的公司责任预 提了8亿美元费用。这笔专项费用给公司罩上了一丝阴云。 图表13-2比较收益表一一横向分析 Bristo/- Myers Squibb公司 比较收成表(已改动) 年度止于12月31日,1998年和1907年 增加(减少) (美元单位:百万) 1997 金额百分比 销售净额… 84$16701$l583 9.5% 已售商品成本……………… 4856 4464 3392 8.8 销售毛利……… 1342812237 经营费用 营销、推销和行政管理…… 184173 245 广告和产品促销… 2312 研究和开发…… 13.9 专项费用 800100.0* 重组准备 (24)(10.7) 其他… (148)(269)(121)(45.0) 所得税前收益 4268 预提所得税 l1271277(150)(11.7) 净收益 $3141$3205 (20) 从零增长为任何正数都作为增长100%处理
步骤 1 计算从 1997 年到 1998 年的美元变化值： 1998 ― 1998 = 增加值 $18284 $16701 $1583 步骤 2 用美元变化值除以基期的美元值，计算后一期的变化百分比： 变化百分比 = 美元变化值 基期的美元值 = $1583 = 9.5% $16701 ——检查点 13-1 在 1998 年，Bristol-Myers Squibb 公司销售额增加了 9.5%。 详细的横向分析列示在图表 13-2 和 13-3中 Bristol-Myers Squibb 公司财务报表的右手两 列。收益表揭示销售净额 1998 年增加了 9.5%。幸好已售商品成本增加较慢，因为销售毛利 增加了 9.7%——一个好信号。 1998 年经营活动的其他好消息：两项最大的经营费用——营销和广告——增长的速度 也小于销售额。那么为什么 1998 年的净收益下降了呢？专项费用在税前占用了 8 亿美元。 Bristol-Myers Squibb 公司的附注揭示，1998 年公司为隆胸产品预计可能产生的公司责任预 提了 8 亿美元费用。这笔专项费用给公司罩上了一丝阴云。 图表 13-2 比较收益表——横向分析 Bristol-Myers Squibb 公司 比较收益表（已改动） 年度止于 12 月 31 日，1998 年和 1997 年 增加（减少） （美元单位：百万） 1998 1997 金额 百分比 销售净额………………………………………… $18284 $16701 $1583 9.5% 已售商品成本…………………………………… 4856 4464 3392 8.8 销售毛利………………………………………… 13428 12237 1191 9.7 经营费用： 营销、推销和行政管理……………………… 4418 4173 245 5.9 广告和产品促销……………………………… 2312 2241 71 3.2 研究和开发…………………………………… 1577 1385 192 13.9 专项费用……………………………………… 800 — 800 100.0* 重组准备……………………………………… 201 225 (24) (10.7) 其他…………………………………………… (148) (269) (121) (45.0) 所得税前收益…………………………………… 4268 4482 (214) (4.8) 预提所得税……………………………………… 1127 1277 (150) (11.7) 净收益…………………………………………… $3141 $3205 (64) (2.0) *从零增长为任何正数都作为增长 100%处理
图表13-3中的比较资产负债表表明1998年是 Bristol- Myers Squibb公司扩张的一年。资 产总额增加了12.95亿美元,或者说86%增长的大部分发生在流动资产项目,增加了13.5% 负债总额增加了12.1%,股东权益总额增加了4.9%。 图表13-3比较资产负债表一一横向分析 Bristo/- Myers Squibb公司 比较资产负债表(已改动) 12月31日,1998年和1997年 增加(减少) (美元单位:百万) 19981997金额百分比 资产 流动资产 现金及其等价物 $2244$1456S788 54.1% 定期存款和有价证券 338(53)(15.7) 应收账款,净额………………… 2973 217 7.3 存货… 4.1 预付费用… 11 l170 流动资产总额…… 1046 地产、厂房和设备一一净值 44294156 保险可收回金额… 61996)(15.5) 商誉………… (2.3) 其他资产……… 951 $l6272$14977$1295 8.6% 负债 流动负债: 短期借款 482S543(61)(112)% 应付账款… 363 应付费用 2302 1939 363 18.7 应付美国及国外所得税 750865115) 产品责任*…………………… 31.3 流动负债总额 5791 5032 759 15.1 其他负债 6.5 长期债务 13641279 6.6 负债总额 86967758 938 股东权益 普通股… 219 102.8 实收资本溢价 97.6 外币折算调整……… (622)(533) 留存收益 125401095 14.5 减库藏股成本 (5636)(3850)(1786)(464) 股东权益总额 75767219 4.9 $l6272$14977$1295 *担保,保证之类
图表 13-3 中的比较资产负债表表明 1998 年是 Bristol-Myers Squibb 公司扩张的一年。资 产总额增加了12.95亿美元，或者说8.6%。增长的大部分发生在流动资产项目，增加了13.5%。 负债总额增加了 12.1%，股东权益总额增加了 4.9%。 图表 13-3 比较资产负债表——横向分析 Bristol-Myers Squibb 公司 比较资产负债表（已改动） 12 月 31 日，1998 年和 1997 年 增加（减少） （美元单位：百万） 1998 1997 金额 百分比 资产 流动资产： 现金及其等价物………………………………… $2244 $1456 $788 54.1% 定期存款和有价证券…………………………… 285 338 (53) (15.7) 应收账款，净额………………………………… 3190 2973 217 7.3 存货……………………………………………… 1873 1799 74 4.1 预付费用………………………………………… 1190 1170 20 1.7 流动资产总额………………………………… 8782 7736 1046 13.5 地产、厂房和设备——净值…………………… 4429 4156 273 6.6 保险可收回金额………………………………… 523 619 (96) (15.5) 商誉……………………………………………… 1587 1625 (38) (2.3) 其他资产………………………………………… 951 841 110 13.1 $16272 $14977 $1295 8.6% 负债 流动负债： 短期借款………………………………………… $482 $543 (61) (11.2)% 应付账款………………………………………… 1380 1017 363 35.7 应付费用………………………………………… 2302 1939 363 18.7 应付美国及国外所得税………………………… 750 865 (115) (13.3) 产品责任*………………………………………… 877 668 209 31.3 流动负债总额………………………………… 5791 5032 759 15.1 其他负债………………………………………… 1541 1447 94 6.5 长期债务………………………………………… 1364 1279 85 6.6 负债总额……………………………………… 8696 7758 938 12.1 股东权益 普通股…………………………………………… 219 108 11 102.8 实收资本溢价…………………………………… 1075 544 531 97.6 外币折算调整…………………………………… (622) (533) (89) (16.7) 留存收益………………………………………… 12540 10950 1590 14.5 减库藏股成本…………………………………… (5636) (3850) (1786) (46.4) 股东权益总额………………………………… 7576 7219 357 4.9 $16272 $14977 $1295 8.6% *担保，保证之类