e中国证券市场前沿问题 College of economics, Jilin university Ding zhaoyong
中国证券市场前沿问题 College of economics, Jilin university Ding zhaoyong
CDR与中国证券市场的发展 ●研究背景 ●中国资本市场进一步的开放,为了加快我国资本市 场的金融创新,增加金融品种和解决红筹股内地筹 资的问题,两年前已开始对开放内地投资者进入海 外资本市场的机制进行研究。 ●随着借鉴美国ADR模式,推出中国存托凭证CDR。 ●在人民币不能完全自由兑换的情况下,设计的CDR 与香港市场必须严格隔离开,且推出CDR的公司在 内地的筹资只能投资在内地 ●应主要解决以下问题:监管,对A股市场的影响, 级市场CDR的定价以及如何规避CDR与香港市场 的套利行为。CDR的推出有利于推动我国资本市场 与国际接轨
CDR与中国证券市场的发展 研究背景 ⚫ 中国资本市场进一步的开放，为了加快我国资本市 场的金融创新，增加金融品种和解决红筹股内地筹 资的问题，两年前已开始对开放内地投资者进入海 外资本市场的机制进行研究。 ⚫ 随着借鉴美国ADR 模式，推出中国存托凭证CDR。 ⚫ 在人民币不能完全自由兑换的情况下，设计的CDR 与香港市场必须严格隔离开，且推出CDR 的公司在 内地的筹资只能投资在内地。 ⚫ 应主要解决以下问题：监管，对A 股市场的影响，一、 二级市场CDR 的定价以及如何规避CDR 与香港市场 的套利行为。CDR 的推出有利于推动我国资本市场 与国际接轨
CDR与中国证券市场的发展 什么是CDR ●DR与CDR 预托凭证( Depositary receipt,简称DR)是指某国 上市公司为使其公司发行的股票能在外国证券市场 流通,将一定数额的股票委托某银行保管,再由该 银行通知外国的预托银行在当地推出代表该股份的 预托凭证,然后该预托凭证就可在外国的证券市场 挂牌进行交易 CDR是中国预托凭证的英文简称( China Depository receipt,CDR)。是指上市公司将 部分已发行上市的外资股票托管在当地托管银行 由中国存托银行发行存托凭证在内地证券市场上市 交易
CDR与中国证券市场的发展 什么是CDR ⚫ DR与CDR ⚫ 预托凭证（Depositary Receipt，简称DR）是指某国 上市公司为使其公司发行的股票能在外国证券市场 流通，将一定数额的股票委托某银行保管，再由该 银行通知外国的预托银行在当地推出代表该股份的 预托凭证，然后该预托凭证就可在外国的证券市场 挂牌进行交易。 ⚫ CDR 是中国预托凭证的英文简称（China Depository Receipt ，CDR）。是指上市公司将 部分已发行上市的外资股票托管在当地托管银行， 由中国存托银行发行存托凭证在内地证券市场上市 交易
CDR与中国证券市场的发展 中国推出预托凭证主旨思想 体制问题。在香港以及海外上市的内地公司,由于 公司治理体制上的原因以及国外投资者对中国内地 公司不熟悉,造成他们对这些上市公司不认同,股 价低迷,使这些内地公司很难再在当地证券市场上 筹资 ADR与CDR在推出的主旨思想上有很大的差异。 ADR的产生是出于美国投资者对全球分散投资的要 求,即是为了方便美国投资者可以在本土投资其它 国家发行的股票。而CDR主要是出于红筹股公司自 身融资的需要,不能视为内地投资者对境外投资的 需要
CDR与中国证券市场的发展 中国推出预托凭证主旨思想 ⚫ 体制问题。在香港以及海外上市的内地公司，由于 公司治理体制上的原因以及国外投资者对中国内地 公司不熟悉，造成他们对这些上市公司不认同，股 价低迷，使这些内地公司很难再在当地证券市场上 筹资。 ⚫ ADR 与CDR 在推出的主旨思想上有很大的差异。 ADR 的产生是出于美国投资者对全球分散投资的要 求，即是为了方便美国投资者可以在本土投资其它 国家发行的股票。而CDR 主要是出于红筹股公司自 身融资的需要，不能视为内地投资者对境外投资的 需要
CDR与中国证券市场的发展 DR与中国公司 ●1993年广深铁路,我国陆续有公司在美国以ADR 方式发行股票,例如沪市的“轮胎橡胶”、“氯碱 化工”、“二纺机”以及深市的“深深房”等约10 家公司均发行一级ADR,仅限于柜台交易(OTC) 无筹资功能,而上海石化、仪征化纤等约6家公司 则采用私人配售144A方式,山东华能、中国电信等 约10家公司采用三级ADR方式在纽约证券交易所 (NYSE)上市
CDR与中国证券市场的发展 DR 与中国公司 ⚫ 1993 年广深铁路，我国陆续有公司在美国以ADR 方式发行股票，例如沪市的“轮胎橡胶”、“氯碱 化工”、“二纺机”以及深市的“深深房”等约10 家公司均发行一级ADR，仅限于柜台交易（OTC）， 无筹资功能，而上海石化、仪征化纤等约6 家公司， 则采用私人配售144A方式，山东华能、中国电信等 约10 家公司采用三级ADR 方式在纽约证券交易所 （NYSE）上市