第一章金融市场概论 在现代经济系统中,有三类重要的市场对经济的运行起着主导作用,这就是要素市场、产品市 场和金融市场。要素市场是分配土地、劳动与资本等生产要素的市场,产品市场是商品和服务进行 交易的场所。在经济系统中引导资金的流向,沟通资金由盈余部门向短缺部门转移的市场即为金融 市场。 第一节金融市场的概念及功能 、金融市场的概念 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义, 是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所;二是它反映了金融资产的供应者和需求者之 间所形成的供求关系:三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制,其中最主要的是价格 (包括利率、汇率及各种证券的价格)机制 金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证,亦称为金融工具或证券。金融资产 可以划分为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。前者主要包括债务性资产和权益性资产;后 者主要包括远期、期货、期权和互换等 金融市场与要素市场和产品市场的差异在于:(1)在金融市场上,市场参与者之间的关系已不 是一种单纯的买卖关系,而是一种借贷关系和委托代理关系,是以信用为基础的资金的使用权和所 有权的暂时分离或有条件的让渡:(2)市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。金融市场上 之所以会发生货币资金的借贷和有条件的让渡,是因为当其转化为资本使用时能够带来增加的货币 资金余额:(3)市场交易的场所在大部分情况下是无形的,通过电讯及计算机网络等进行交易的方 式已越来越普遍。 在当今世界上,伴随着经济全球一体化趋势的发展,经济金融化的进程也日益加剧、程度不断 加深。这突出的表现为:经济关系日益金融关系化,社会资产日益金融资产化,融资非中介化、证 券化趋向越来越明显。在这种情况下,金融业的发展所带来的影响已不仅仅局限于其产业内部,而 是涉及到了社会经济政治生活的各个层面,世界各国都越来越关注和重视金融业的发展及由此带来 的巨大影响。进入20世纪90年代以来,由于世界有关国家和地区频繁发生金融危机,对正常的经 济发展及政治生活的稳定产生了巨大的冲击,因此,人们对当今金融市场的发展现状和趋势、国际 金融体制和秩序以及传统的金融理论开始进行一系列的反思和新的探索。在一个各种不同利益交集 的、充满变幻的全球一体化的金融市场上,只有深刻地理解了金融市场上各经济主体的行为规律及 金融市场的运行机制,才能对当前世界上复杂的经济金融问题作出客观而具体的分析,以指导我们 的行动。 金融是现代经济的核心。经济的发展依赖于资源的合理配置,而资源的合理配置主要靠市场机 制的运行来实现。金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色,发挥着极为关键的作用。在一 个有效的金融市场上,金融资产的价格和资金的利率能及时、准确和全面地反映所有公开的信息, 资金在价格信号的引导下迅速、合理地流动。金融市场作为货币资金交易的渠道,以其特有的运作
1 第一章 金融市场概论 在现代经济系统中，有三类重要的市场对经济的运行起着主导作用，这就是要素市场、产品市 场和金融市场。要素市场是分配土地、劳动与资本等生产要素的市场，产品市场是商品和服务进行 交易的场所。在经济系统中引导资金的流向，沟通资金由盈余部门向短缺部门转移的市场即为金融 市场。 第一节 金融市场的概念及功能 一、金融市场的概念 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义， 一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之 间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格 （包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。 金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。金融资产 可以划分为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。前者主要包括债务性资产和权益性资产；后 者主要包括远期、期货、期权和互换等。 金融市场与要素市场和产品市场的差异在于：（1）在金融市场上，市场参与者之间的关系已不 是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系和委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所 有权的暂时分离或有条件的让渡；（2）市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。金融市场上 之所以会发生货币资金的借贷和有条件的让渡，是因为当其转化为资本使用时能够带来增加的货币 资金余额；（3）市场交易的场所在大部分情况下是无形的，通过电讯及计算机网络等进行交易的方 式已越来越普遍。 在当今世界上，伴随着经济全球一体化趋势的发展，经济金融化的进程也日益加剧、程度不断 加深。这突出的表现为：经济关系日益金融关系化，社会资产日益金融资产化，融资非中介化、证 券化趋向越来越明显。在这种情况下，金融业的发展所带来的影响已不仅仅局限于其产业内部，而 是涉及到了社会经济政治生活的各个层面，世界各国都越来越关注和重视金融业的发展及由此带来 的巨大影响。进入 20 世纪 90 年代以来，由于世界有关国家和地区频繁发生金融危机，对正常的经 济发展及政治生活的稳定产生了巨大的冲击，因此，人们对当今金融市场的发展现状和趋势、国际 金融体制和秩序以及传统的金融理论开始进行一系列的反思和新的探索。在一个各种不同利益交集 的、充满变幻的全球一体化的金融市场上，只有深刻地理解了金融市场上各经济主体的行为规律及 金融市场的运行机制，才能对当前世界上复杂的经济金融问题作出客观而具体的分析，以指导我们 的行动。 金融是现代经济的核心。经济的发展依赖于资源的合理配置，而资源的合理配置主要靠市场机 制的运行来实现。金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发挥着极为关键的作用。在一 个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准确和全面地反映所有公开的信息， 资金在价格信号的引导下迅速、合理地流动。金融市场作为货币资金交易的渠道，以其特有的运作
机制使千百万居民、企业和政府部门的储蓄汇成巨大的资金流推动和润滑着商品经济这个巨大的经 济机器持续地运转。金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引导着经济资 源向着合理的方向流动,优化资源的配置。在金融市场上,价格机制是其运行的基础,而完善的法 规制度、先进的交易手段则是其顺利运行的保障 二、金融市场的功能 金融市场作为金融资产交易的场所,从整个经济运行的角度来看,它提供如下几种经济功能: (一)聚敛功能 金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的 资金集合功能。在这里,金融市场起着资金“蓄水池”的作用。在国民经济四部门中,各部门之间、 各部门内部的资金收入和支出在时间上并不总是对称的。这样,一些部门、一些经济单位在一定的 时间内可能存在暂时闲置不用的资金,而另一些部门和经济单位则存在资金缺口。金融市场就提供 了两者沟通的渠道 金融市场是由资金供应者和资金需求者组成的。资金供应者就是在一定时间内的资金有余者 这些资金有余者的资金之所以暂时闲置,或者是因为要预防未来的意外急需,或者是要等到积累到 足够数量之后进行某项大额投资或消费。如个人为预防意外事件、或为了满足将来生活及购买大件 消费品之需要而进行储蓄,企业为了积存足够的资金投资于某个新项目而进行的资金积累等。这些 暂时闲置的资金在使用之前有通过投资谋求保值增值的需要。对资金需求者来说,其资金的需要往 往是由于要进行某项经济活动,或为了满足其比较迫切的需要,但手中积累的资金不足,因此,需 要寻求更多的资金来源。但是,经济中各经济单位的闲置资金是相对有限的,这些暂时不用的资金 就显得相对零散,不足以满足大规模的投资要求,特别是企业为发展生产而进行的大额投资和政府 部门进行大规模的基础设施建设与公共支出的要求。这就需要一个能将众多的小额资金集合起来以 形成大额资金的渠道,金融市场就提供了这种渠道,这就是金融市场的资金聚敛功能 金融市场之所以具有资金的聚敛功能,一是由于金融市场创造了金融资产的流动性。现代金融 市场正发展成为功能齐全、法规完善的资金融通场所,资金需求者可以很方便的通过直接或间接的 融资方式获取资金,而资金供应者也可通过金融市场为资金找到满意的投资渠道:另一个原因是金 融市场的多样化的融资工具为资金供应者的资金寻求合适的投资手段找到了出路。金融市场根据不 同的期限、收益和风险要求,提供了多种多样的供投资者选择的金融工具,资金供应者可以依据自 己的收益风险偏好和流动性要求选择其满意的投资工具,实现资金效益的最大化。 (二)配置功能 金融市场的配置功能表现在三个方面:一是资源的配置,二是财富的再分配,三是风险的再分 配 在经济的运行过程中,拥有多余资产的盈余部门并不一定是最有能力和机会作最有利投资的部 门,现有的财产在这些盈余部门得不到有效的利用,金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移 到高效率的部门,从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上,实 现稀缺资源的合理配置和有效利用。在金融市场中,证券价格的波动,实际上反映着证券背后所隐 含的相关信息。投资者可以通过证券交易中所公开公告的信息及证券价格波动所反映出的信息来判 断整体经济运行情况以及相关企业、行业的发展前景,从而决定其资金和其它经济资源的投向 般地说,资金总是流向最有发展潜力,能够为投资者带来最大利益的部门和企业,这样,通过金融
2 机制使千百万居民、企业和政府部门的储蓄汇成巨大的资金流推动和润滑着商品经济这个巨大的经 济机器持续地运转。金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引导着经济资 源向着合理的方向流动，优化资源的配置。在金融市场上，价格机制是其运行的基础，而完善的法 规制度、先进的交易手段则是其顺利运行的保障。 二、金融市场的功能 金融市场作为金融资产交易的场所，从整个经济运行的角度来看，它提供如下几种经济功能： （一） 聚敛功能 金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的 资金集合功能。在这里，金融市场起着资金 “蓄水池”的作用。在国民经济四部门中，各部门之间、 各部门内部的资金收入和支出在时间上并不总是对称的。这样，一些部门、一些经济单位在一定的 时间内可能存在暂时闲置不用的资金，而另一些部门和经济单位则存在资金缺口。金融市场就提供 了两者沟通的渠道。 金融市场是由资金供应者和资金需求者组成的。资金供应者就是在一定时间内的资金有余者， 这些资金有余者的资金之所以暂时闲置，或者是因为要预防未来的意外急需，或者是要等到积累到 足够数量之后进行某项大额投资或消费。如个人为预防意外事件、或为了满足将来生活及购买大件 消费品之需要而进行储蓄，企业为了积存足够的资金投资于某个新项目而进行的资金积累等。这些 暂时闲置的资金在使用之前有通过投资谋求保值增值的需要。对资金需求者来说，其资金的需要往 往是由于要进行某项经济活动，或为了满足其比较迫切的需要，但手中积累的资金不足，因此，需 要寻求更多的资金来源。但是，经济中各经济单位的闲置资金是相对有限的，这些暂时不用的资金 就显得相对零散，不足以满足大规模的投资要求，特别是企业为发展生产而进行的大额投资和政府 部门进行大规模的基础设施建设与公共支出的要求。这就需要一个能将众多的小额资金集合起来以 形成大额资金的渠道，金融市场就提供了这种渠道，这就是金融市场的资金聚敛功能。 金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性。现代金融 市场正发展成为功能齐全、法规完善的资金融通场所，资金需求者可以很方便的通过直接或间接的 融资方式获取资金，而资金供应者也可通过金融市场为资金找到满意的投资渠道；另一个原因是金 融市场的多样化的融资工具为资金供应者的资金寻求合适的投资手段找到了出路。金融市场根据不 同的期限、收益和风险要求，提供了多种多样的供投资者选择的金融工具，资金供应者可以依据自 己的收益风险偏好和流动性要求选择其满意的投资工具，实现资金效益的最大化。 （二）配置功能 金融市场的配置功能表现在三个方面：一是资源的配置，二是财富的再分配，三是风险的再分 配。 在经济的运行过程中，拥有多余资产的盈余部门并不一定是最有能力和机会作最有利投资的部 门，现有的财产在这些盈余部门得不到有效的利用，金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移 到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实 现稀缺资源的合理配置和有效利用。在金融市场中，证券价格的波动，实际上反映着证券背后所隐 含的相关信息。投资者可以通过证券交易中所公开公告的信息及证券价格波动所反映出的信息来判 断整体经济运行情况以及相关企业、行业的发展前景，从而决定其资金和其它经济资源的投向。一 般地说，资金总是流向最有发展潜力，能够为投资者带来最大利益的部门和企业，这样，通过金融
市场的作用,有限的资源就能够得到合理的利用。 财富是各经济单位持有的全部资产的总价值。政府、企业及个人通过持有金融资产的方式来持 有的财富,在金融市场上的金融资产价格发生波动时,其财富的持有数量也会发生变化,一部分人 的财富量随金融资产价格的升高而增加了其财富的拥有量,而另一部分人则由于其持有的金融资产 价格下跌,所拥有的财富量也相应减少。这样,社会财富就通过金融市场价格的波动实现了财富的 再分配 金融市场同时也是风险再分配的场所。在现代经济活动中,风险无时不在,无处不在。而不同 的主体对风险的厌恶程度是不同的。利用各种金融工具,较厌恶风险的人可以把风险转嫁给厌恶风 险程度较低的人,从而实现风险的再分配 (三)调节功能 调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。金融市场一边连着储蓄者,另一边连着投资者, 金融市场的运行机制通过对储蓄者和投资者的影响而发挥作用。 首先,金融市场具有直接调节作用。在金融市场大量的直接融资活动中,投资者为了自身利益 定会谨慎、科学地选择投资的国家、地区、行业、企业、项目及产品。只有符合市场需要、效益 髙的投资对象,才能获得投资者的青睐。而且,投资对象在获得资本后,只有保持较高的经济效益 和较好的发展势头,才能继续生存并进一步扩张。否则,它的证券价格就会下跌,继续在金融市场 上筹资就会面临困难,发展就会受到后续资本供应的抑制。这实际上是金融市场通过其特有的引导 资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响,进而影响到宏观经济活动的一种有效的 自发调节机制。 其次,金融市场的存在及发展,为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。货币政策 属于调节宏观经济活动的重要宏观经济政策,其具体的调控工具有存款准备金政策、再贴现政策、 公开市场操作等,这些政策的实施都以金融市场的存在、金融部门及企业成为金融市场的主体为前 提。金融市场既提供货币政策操作的场所,也提供实施货币政策的决策信息。首先,因为金融市场 的波动是对有关宏微观经济信息的反映,所以,政府有关部门可以通过收集及分析金融市场的运行 情况来为政策的制定提供依据。其次,中央银行在实施货币政策时,通过金融市场可以调节货币供 应量、传递政策信息,最终影响到各经济主体的经济活动,从而达到调节整个宏观经济运行的目的。 此外,财政政策的实施也越来越离不开金融市场,政府通过国债的发行及运用等方式对各经济主体 的行为加以引导和调节,并提供中央银行进行公开市场操作的手段,也对宏观经济活动产生着巨大 的影响。 (四)反映功能 金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”,是公认的国民经济信号系统。这实 际上就是金融市场反映功能的写照。 金融市场的反映功能表现在如下几个方面:(1)由于证券买卖大部分都在证券交易所进行,人 们可以随时通过这个有形的市场了解到各种上市证券的交易行情,并据以判断投资机会。证券价格 的涨跌在一个有效的市场中实际上是反映着其背后企业的经营管理情况及发展前景。此外,一个有 组织的市场,一般也要求上市证券的公司定期或不定期的公布其经营信息和财务报表,这也有助于 人们了解及推断上市公司及相关企业、行业的发展前景。所以,金融市场首先是反映微观经济运行 状况的指示器。(2)金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变动。货币的紧缩和放松均
3 市场的作用，有限的资源就能够得到合理的利用。 财富是各经济单位持有的全部资产的总价值。政府、企业及个人通过持有金融资产的方式来持 有的财富，在金融市场上的金融资产价格发生波动时，其财富的持有数量也会发生变化，一部分人 的财富量随金融资产价格的升高而增加了其财富的拥有量，而另一部分人则由于其持有的金融资产 价格下跌，所拥有的财富量也相应减少。这样，社会财富就通过金融市场价格的波动实现了财富的 再分配。 金融市场同时也是风险再分配的场所。在现代经济活动中，风险无时不在，无处不在。而不同 的主体对风险的厌恶程度是不同的。利用各种金融工具，较厌恶风险的人可以把风险转嫁给厌恶风 险程度较低的人，从而实现风险的再分配。 （三）调节功能 调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。金融市场一边连着储蓄者，另一边连着投资者， 金融市场的运行机制通过对储蓄者和投资者的影响而发挥作用。 首先，金融市场具有直接调节作用。在金融市场大量的直接融资活动中，投资者为了自身利益， 一定会谨慎、科学地选择投资的国家、地区、行业、企业、项目及产品。只有符合市场需要、效益 高的投资对象，才能获得投资者的青睐。而且，投资对象在获得资本后，只有保持较高的经济效益 和较好的发展势头，才能继续生存并进一步扩张。否则，它的证券价格就会下跌，继续在金融市场 上筹资就会面临困难，发展就会受到后续资本供应的抑制。这实际上是金融市场通过其特有的引导 资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的 自发调节机制。 其次，金融市场的存在及发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。货币政策 属于调节宏观经济活动的重要宏观经济政策，其具体的调控工具有存款准备金政策、再贴现政策、 公开市场操作等，这些政策的实施都以金融市场的存在、金融部门及企业成为金融市场的主体为前 提。金融市场既提供货币政策操作的场所，也提供实施货币政策的决策信息。首先，因为金融市场 的波动是对有关宏微观经济信息的反映，所以，政府有关部门可以通过收集及分析金融市场的运行 情况来为政策的制定提供依据。其次，中央银行在实施货币政策时，通过金融市场可以调节货币供 应量、传递政策信息，最终影响到各经济主体的经济活动，从而达到调节整个宏观经济运行的目的。 此外，财政政策的实施也越来越离不开金融市场，政府通过国债的发行及运用等方式对各经济主体 的行为加以引导和调节，并提供中央银行进行公开市场操作的手段，也对宏观经济活动产生着巨大 的影响。 （四）反映功能 金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。这实 际上就是金融市场反映功能的写照。 金融市场的反映功能表现在如下几个方面：（1）由于证券买卖大部分都在证券交易所进行，人 们可以随时通过这个有形的市场了解到各种上市证券的交易行情，并据以判断投资机会。证券价格 的涨跌在一个有效的市场中实际上是反映着其背后企业的经营管理情况及发展前景。此外，一个有 组织的市场，一般也要求上市证券的公司定期或不定期的公布其经营信息和财务报表，这也有助于 人们了解及推断上市公司及相关企业、行业的发展前景。所以，金融市场首先是反映微观经济运行 状况的指示器。（2）金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变动。货币的紧缩和放松均
是通过金融市场进行的,货币政策实施时,金融市场会出现波动表示出紧缩和放松的程度。因此, 金融市场所反馈的宏观经济运行方面的信息,有利于政府部门及时制定和调整宏观经济政策。(3) 由于证券交易的需要,金融市场专门有大量专门人员长期从事商情研究和分析,并且他们每日与各 类工商业直接接触,能了解企业的发展动态。(4)金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通 讯网络,整个世界金融市场已联成一体,四通八达,从而使人们可以及时了解世界经济发展变化情 况 第二节金融市场的类型 为了更充分地理解金融市场,尽可能地反映这个复杂市场的全貌,我们从多个角度对金融市场 作如下分类 按标的物划分:货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场 )货币市场 货币市场,是指以期限在一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。它的主要功能是 保持金融资产的流动性,以便随时转换成现实的货币。它一方面满足了借款者的短期资金需求,另 方面也为暂时闲置的资金找到了出路。在美国金融史上,早期的货币市场概念狭义地指对证券经 纪商和交易商进行通知放款的市场。后来,货币市场的概念又广义地包含了短期资金市场。现在, 货币市场一般指国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议、联邦资金等短期 信用工具买卖的市场。许多国家将银行短期贷款也归入货币市场的业务范围。一般地说,资金借贷 以三到六个月期最为普遍,而债券则以六到九个月期为多。由于该类市场信用工具随时可以在发达 的二级市场上出售变现,具有很强的变现性和流动性,功能近似于货币,故称货币市场。又由于该 市场主要经营短期资金的借贷,故亦称短期资金市场。 您币市场一般没有正式的组织,所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式联系进 行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。巨额交易使得货币市场实际上成 为一个批发市场。由于货币市场的非人为性及竞争性,因而它又是一个公开市场,任何人都可以进 入市场进行交易,在那里不存在固定不变的顾客关系。 (二)资本市场 资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般来说,资本市场包括两大部分 是银行中长期存贷款市场,另一是有价证券市场。本章的讨论主要着眼于后者 通常,资本市场主要指的是债券市场和股票市场。它与货币市场之间的区别为:(1)期限的差 别。资本市场上交易的金融工具均为一年以上,最长者可达数十年,有些甚至无期限,如股票等。 而货币市场上一般交易的是一年以内的金融工具,最短的只有几日甚至几小时。(2)作用的不同。 货币市场所融通的资金,大多用于工商企业的短期周转资金。而在资本市场上所融通的资金,大多 用于企业的创建、更新、扩充设备和储存原料,政府在资本市场上筹集长期资金则主要用于兴办公 共事业和保持财政收支平衡。(3)风险程度不同。货币市场的信用工具,由于期限短,因此流动性 高,价格不会发生剧烈变化,风险较小。资本市场的信用工具,由于期限长,流动性较低,价格变 动幅度较大,风险也较高
4 是通过金融市场进行的，货币政策实施时，金融市场会出现波动表示出紧缩和放松的程度。因此， 金融市场所反馈的宏观经济运行方面的信息，有利于政府部门及时制定和调整宏观经济政策。（3） 由于证券交易的需要，金融市场专门有大量专门人员长期从事商情研究和分析，并且他们每日与各 类工商业直接接触，能了解企业的发展动态。（4）金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通 讯网络，整个世界金融市场已联成一体，四通八达，从而使人们可以及时了解世界经济发展变化情 况。 第二节 金融市场的类型 为了更充分地理解金融市场，尽可能地反映这个复杂市场的全貌，我们从多个角度对金融市场 作如下分类。 一、按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场 （一）货币市场 货币市场，是指以期限在一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。它的主要功能是 保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。它一方面满足了借款者的短期资金需求，另 一方面也为暂时闲置的资金找到了出路。在美国金融史上，早期的货币市场概念狭义地指对证券经 纪商和交易商进行通知放款的市场。后来，货币市场的概念又广义地包含了短期资金市场。现在， 货币市场一般指国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议、联邦资金等短期 信用工具买卖的市场。许多国家将银行短期贷款也归入货币市场的业务范围。一般地说，资金借贷 以三到六个月期最为普遍，而债券则以六到九个月期为多。由于该类市场信用工具随时可以在发达 的二级市场上出售变现，具有很强的变现性和流动性，功能近似于货币，故称货币市场。又由于该 市场主要经营短期资金的借贷，故亦称短期资金市场。 货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式联系进 行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。巨额交易使得货币市场实际上成 为一个批发市场。由于货币市场的非人为性及竞争性，因而它又是一个公开市场，任何人都可以进 入市场进行交易，在那里不存在固定不变的顾客关系。 （二）资本市场 资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般来说，资本市场包括两大部分：一 是银行中长期存贷款市场，另一是有价证券市场。本章的讨论主要着眼于后者。 通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。它与货币市场之间的区别为：（1）期限的差 别。资本市场上交易的金融工具均为一年以上，最长者可达数十年，有些甚至无期限，如股票等。 而货币市场上一般交易的是一年以内的金融工具，最短的只有几日甚至几小时。（2）作用的不同。 货币市场所融通的资金，大多用于工商企业的短期周转资金。而在资本市场上所融通的资金，大多 用于企业的创建、更新、扩充设备和储存原料，政府在资本市场上筹集长期资金则主要用于兴办公 共事业和保持财政收支平衡。（3）风险程度不同。货币市场的信用工具，由于期限短，因此流动性 高，价格不会发生剧烈变化，风险较小。资本市场的信用工具，由于期限长，流动性较低，价格变 动幅度较大，风险也较高
(三)外汇市场 如同货币市场一样,外汇市场也是各种短期金融资产交易的市场,不同的是货币市场交易的是 同一种货币或以同一种货币计值的票据,而外汇市场则是以不同种货币计值的两种票据之间的交 换。在货币市场上所有的贷款和金融资产的交易都受政府法令条例管制。但在外汇市场上,一国政 府只能干预或管制本国的货 外汇市场按其含义有广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易,包括同一市 场各银行间的交易、中央银行与外汇银行间以及各国中央银行之间的外汇交易活动,通常被称为批 发外汇市场( Wholesale Market)。广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及 客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。包括上述的批发市场以及银行同企业、个人间外汇买卖的 零售市场( Retail Market) 外汇市场的主要功能在于:(1)通过外汇市场的外汇储备买卖和货币兑换业务,使各国间债权 债务关系的货币清偿和资本的国际流动得以形成,实现购买力的国际转移:(2)外汇市场集中了各 国政府、企业、公司等单位的闲置资金,并对国际贸易中进出口商进行借贷融资,从而加速了国际 资金周转,调剂国际资金余缺;(3)外汇市场所拥有的发达的通信设施及手段,将世界各地的外汇 交易主体联成一个网络,缩短了世界各地间的远程货币收付时间,提高了资金的使用效率;(4)进 出口商利用市场中的远期外汇买卖业务,可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险,从而促进国 际贸易的发展。此外,外汇市场提供的各种外汇资金的供求信息及其价格动态,有助于各国政府和 企业据以正确地进行有关决策。 (四)黄金市场 黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前,由于黄金仍是国际储备工具之 在国际结算中占据着重要的地位,因此,黄金市场仍被看作金融市场的组成部分。但随着时代的发 展,黄金非货币化趋势越来越明显,因此,本书不专门介绍黄金市场。黄金市场早在19世纪初就已 形成,是最古老的金融市场。现在,世界上已发展到40多个黄金市场。其中伦敦、纽约、苏黎世、 芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。 、按中介特征划分:直接金融市场与间接金融市场 金融市场的形成是直接与资金的融通相联系的。在正常的经济生活中,总有资金暂时闲置者及 资金短缺者存在,金融市场就为这两者提供互通有无的渠道。根据在资金的融通中的中介机构特征 来划分,可将金融市场分为直接金融市场和间接金融市场。 直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场,一般指的是通过发行 债券和股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。而间接金融市场则是通过银行等信用中介机构 作为媒介来进行资金融通的市场。在间接金融市场上,资金所有者将手中的资金贷放给银行等信用 中介机构,然后再由这些机构转贷给资金需求者。在此过程中,不管这笔资金最终归谁使用,资金 所有者都将只拥有对信用中介机构的债权而不能对最终使用者具有任何权利要求。直接金融市场与 间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入,而主要在于中介机构的特征的差异。在 直接金融市场上也有金融中介机构,只不过这类公司不象银行那样,它不是资金的中介,而大多是 信息中介和服务中介。虽然两者难分轻重,但本书的重点是直接金融市场
5 （三）外汇市场 如同货币市场一样，外汇市场也是各种短期金融资产交易的市场，不同的是货币市场交易的是 同一种货币或以同一种货币计值的票据，而外汇市场则是以不同种货币计值的 两种票据之间的交 换。在货币市场上所有的贷款和金融资产的交易都受政府法令条例管制。但在外汇市场上，一国政 府只能干预或管制本国的货币。 外汇市场按其含义有广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易，包括同一市 场各银行间的交易、中央银行与外汇银行间以及各国中央银行之间的外汇交易活动，通常被称为批 发外汇市场（Wholesale Market）。广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及 客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。包括上述的批发市场以及银行同企业、个人间外汇买卖的 零售市场（Retail Market）。 外汇市场的主要功能在于：（1）通过外汇市场的外汇储备买卖和货币兑换业务，使各国间债权 债务关系的货币清偿和资本的国际流动得以形成，实现购买力的国际转移；（2）外汇市场集中了各 国政府、企业、公司等单位的闲置资金，并对国际贸易中进出口商进行借贷融资，从而加速了国际 资金周转，调剂国际资金余缺；（3）外汇市场所拥有的发达的通信设施及手段，将世界各地的外汇 交易主体联成一个网络，缩短了世界各地间的远程货币收付时间，提高了资金的使用效率；（4）进 出口商利用市场中的远期外汇买卖业务，可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国 际贸易的发展。此外，外汇市场提供的各种外汇资金的供求信息及其价格动态，有助于各国政府和 企业据以正确地进行有关决策。 （四）黄金市场 黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前，由于黄金仍是国际储备工具之一， 在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成部分。但随着时代的发 展，黄金非货币化趋势越来越明显，因此，本书不专门介绍黄金市场。黄金市场早在 19 世纪初就已 形成，是最古老的金融市场。现在，世界上已发展到 40 多个黄金市场。其中伦敦、纽约、苏黎世、 芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。 二、按中介特征划分：直接金融市场与间接金融市场 金融市场的形成是直接与资金的融通相联系的。在正常的经济生活中，总有资金暂时闲置者及 资金短缺者存在，金融市场就为这两者提供互通有无的渠道。根据在资金的融通中的中介机构特征 来划分，可将金融市场分为直接金融市场和间接金融市场。 直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行 债券和股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。而间接金融市场则是通过银行等信用中介机构 作为媒介来进行资金融通的市场。在间接金融市场上，资金所有者将手中的资金贷放给银行等信用 中介机构，然后再由这些机构转贷给资金需求者。在此过程中，不管这笔资金最终归谁使用，资金 所有者都将只拥有对信用中介机构的债权而不能对最终使用者具有任何权利要求。直接金融市场与 间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的差异。在 直接金融市场上也有金融中介机构，只不过这类公司不象银行那样，它不是资金的中介，而大多是 信息中介和服务中介。虽然两者难分轻重，但本书的重点是直接金融市场