第二节投资项目的决策指标 、非贴现指标 (一)投资回收期( payback period, PPor pbp) 投资回收期是指回收初始投资所需要的时间(年)。计算 公式为 ①每年营业现金流量NCF相等,贝 PP=初始投资额/年现金净流量公式(44) 例(略) ②每年营业现金流量NCF不等时,则先将各年营业现金 流量累加,然后再计算PP 例(略)
第二节 投资项目的决策指标 一、非贴现指标 （一）投资回收期（payback period，PP or PBP） •投资回收期是指回收初始投资所需要的时间（年）。计算 公式为 ①每年营业现金流量NCF相等，则 PP=初始投资额/年现金净流量 公式（4—4） 例（略） ②每年营业现金流量NCF不等时，则先将各年营业现金 流量累加，然后再计算PP。 例（略）
°PP的优点: ①计算简单,便于理解; ②一定程度上考虑了风险状况(PP大,风险大) ③常用于筛选大量的小型投资项目。 PP的缺点: ①没有考虑货币时间价值; ②没有考虑回收期内的现金流量序列; ③没有考虑回收期后的现金流量 ④比较主观臆断。 贴现投资回收期( discounted payback period)即将各期现 金流量贴现后再计算投资回收期
•PP的优点： ①计算简单，便于理解； ②一定程度上考虑了风险状况（PP大，风险大）； ③常用于筛选大量的小型投资项目。 •PP的缺点： ①没有考虑货币时间价值； ②没有考虑回收期内的现金流量序列； ③没有考虑回收期后的现金流量； ④比较主观臆断。 •贴现投资回收期（discounted payback period） 即将各期现 金流量贴现后再计算投资回收期
二)平均会计收益率( average accounting rate of return, AAR) °AAR是用投资项目经济寿命期内的平均税后利润(净利润) 与平均帐面投资额相比,计算公式为 投资项目经济寿命期内的平均净利润 AAR- 公式(45) (I+S)/2 其中:Ⅰ初始投资额,S—投资项目的残值 例(略) °AAR的特点:计算简单,便于理解; 没有考虑货币时间价值; 使用会计利润而未使用现金流量; 主观性较强
（二）平均会计收益率（average accounting rate of return， AAR） •AAR是用投资项目经济寿命期内的平均税后利润（净利润） 与平均帐面投资额相比，计算公式为 投资项目经济寿命期内的平均净利润 AAR= ————————————————— 公式（4—5） （I+S）/2 其中：I—初始投资额， S—投资项目的残值 例（略） •AAR的特点：计算简单，便于理解； 没有考虑货币时间价值； 使用会计利润而未使用现金流量； 主观性较强
(三)平均报酬率( average rate of return,ARR) ARR=平均年现金流量/初始投资额 公式(46) 二、贴现指标 (一)净现值( net present value,NPⅤ) NPⅤ是指投资项目寿命周期内各年现金流量按一定的贴现 率贴现后与初始投资额的差。计算公式为 NOT NPV=Co+∑ (t=1,2,3,,,n) (1+r)t 公式(47) 若将初始投资额看作第0年的现金流量,则上式可以写成 NPV=∑ (t=0,1,2, (1+r)t 公式(48)
（三）平均报酬率（average rate of return，ARR） ARR=平均年现金流量/初始投资额 公式（4—6） 二、贴现指标 （一）净现值（net present value，NPV） • NPV是指投资项目寿命周期内各年现金流量按一定的贴现 率贴现后与初始投资额的差。计算公式为 NCFt NPV=C0+∑————— （t=1，2，3，，，n） （1+r）t 公式（4—7） •若将初始投资额看作第0年的现金流量，则上式可以写成 Ct NPV=∑—————— （t=0，1，2，，，n） （1+r ）t 公式（4—8）
(二)内部收益率( internal rate of return,IRR) ·IRR就是投资项目的净现值为0的贴现率,计算公式为 NCF 0 =0 (t=1,2,3 (1+IRR t 公式(49) IRR的计算方法 ①当投资项目各期现金流量相等时,即NCF1=NCF2 NCFENCF,公式(49)可以写作: +NCF·PⅤIFAR,m=0则有 PVIFA IRR, D-CO/NCF 公式(410) 查年金现值系数表,有必要可以使用插值法求出IRR
（二）内部收益率（internal rate of return，IRR） • IRR就是投资项目的净现值为0的贴现率，计算公式为 NCFt C0+∑—————=0 （t=1，2，3，，，n） （1+IRR）t 公式（4—9） •IRR的计算方法 ①当投资项目各期现金流量相等时，即NCF1=NCF2 =······· =NCFn=NCF，公式（4—9）可以写作： C0+NCF• PVIFA IRR，n=0 则有 PVIFA IRR，n =-C0 /NCF 公式（4—10） 查年金现值系数表，有必要可以使用插值法求出IRR