12-5 例子(继续) 假设 Stansfield Enterprises正在评估以下这些不会互相排 斥的项目。每个项目的成本都是$100,并且都持续 年 项目项目β项目下一年的RR NPV at 预期现金流 30% 2.5 $150 50% $1538 B 2.5 $130 30% 2.5 $110 10% -$15.38
12-5 例子 (继续) 假设Stansfield Enterprises正在评估以下这些不会互相排 斥的项目。每个项目的成本都是$100 ，并且都持续一 年。 项目 项目 b 项目下一年的 预期现金流 IRR NPV at 30% A 2.5 $150 50% $15.38 B 2.5 $130 30% $0 C 2.5 $110 10% -$15.38
2运用SM来估计项目的风险调整折线率 到好项目,4 SML 30% C·差项目 5%0 企业风险(beta) 2.5 个全股权融资的企业应该接受IRR超过股权 资本成本的项目,反之亦然
12-6 运用SML来估计项目的风险调整折线率 一个全股权融资的企业应该接受IRR超过股权 资本成本的项目，反之亦然。 项目IRR 企业风险 (beta) SML 5% 好项目 差项目 30% 2.5 A B C
12-7 122估计Beta:测量市场风险 市场投资组合-包括经济中所有资产的投资组合 实践中,经常利用一个被广泛应用的股票市场指 数来代表市场,例如标准普尔综合指数(S&P Composite Beta-股票收益对市场投资组合收益的敏感性
12-7 12.2 估计Beta：测量市场风险 市场投资组合- 包括经济中所有资产的投资组合。 实践中，经常利用一个被广泛应用的股票市场指 数来代表市场，例如标准普尔综合指数（S&P Composite）。 Beta – 股票收益对市场投资组合收益的敏感性
12-8 122估计Beta 理论上,beta的计算是很直观的: COv(R,RM 难点 Var(Rm) 2 1.Beta可能随时间而变化 2.样本量可能不足。 3.Beta受到财务杠杆和商业风险变化的影响。 解决方法: 上面的第1、2个问题可以通过运用更精巧的统计工具 来减轻。 第3个问题可以通过根据商业风险和财务风险作相应调 整来减轻 观察行业可比企业的平均beta的估计
12-8 12.2 估计Beta • 理论上， beta的计算是很直观的： 2 2 ( ) ( , ) M i M i M σ σ Var R Cov R R β = = • 难点： 1. Beta可能随时间而变化。 2. 样本量可能不足。 3. Beta受到财务杠杆和商业风险变化的影响。 • 解决方法： – 上面的第1、2个问题可以通过运用更精巧的统计工具 来减轻。 – 第3个问题可以通过根据商业风险和财务风险作相应调 整来减轻。 – 观察行业可比企业的平均beta的估计
12-9 Beta的稳定性 大部分分析员认为相同行业企业的beta一般可以 保持稳定。 这并不是企业的bea不会变化。 生产线的改变 技术的改变 管制解除 财务杠杆的变化
12-9 Beta的稳定性 • 大部分分析员认为相同行业企业的beta一般可以 保持稳定。 • 这并不是企业的beta不会变化。 – 生产线的改变 – 技术的改变 – 管制解除 – 财务杠杆的变化