企业价值评估 上海交通大学安泰经济学院 仲健心 副教授 000 jxzhong@sjtu.edu.cn 上誉文〔大睾安泰经济与管理学院 Antai College of Economics Management,SJTU
企业价值评估 上海交通大学安泰经济学院 仲健心 副教授 jxzhong@sjtu.edu.cn
企业价值评估 内在价值估测 绝对价值估测 昌 2 上游汽通大学安泰经济与管理学院 Antai College of Economics Management,SJTU
2 企业价值评估 • 内在价值估测 • 绝对价值估测
评估企业价值的方法 对企业的价值作出评估，常用的方法有 贴现现金法，即内在价值法。这种方法认为一项资产 的内在价值应该等于该资产预期在未来所产生的全部 现金的现值总和 相对价值法。这种方法根据某一变量，考察同类可比 资产的价值，借以对一项资产进行估值。 在基本分析体系中，内在价值法概念处于核心的 地位 上泽〔大￥安泰经济与管理学院 Antai College of Economics Management,SJTU
3 评估企业价值的方法 • 对企业的价值作出评估，常用的方法有 –贴现现金法，即内在价值法。这种方法认为一项资产 的内在价值应该等于该资产预期在未来所产生的全部 现金的现值总和 –相对价值法。这种方法根据某一变量，考察同类可比 资产的价值，借以对一项资产进行估值。 • 在基本分析体系中，内在价值法概念处于核心的 地位
内在价值法 基本原理 现金流 贴现模型 理论基础：任何资 债券的现金流是按 年金模型 产的内在价值等于 期支付的利息和到 其预期未来全部现 期的本金 分段模型 金六的现值总和 股票现金流 ·股东红利 ·会计上净收益 ·股权自由现金流 一般可以假设公司永续 净收益+折旧和摊销 经营，每年现金流均 =经营性现金流-优先股股利运营资本追 为CF,则V=CF/r 加额-偿还本金+新发行债券收入 上游汽大￥安泰经济与管理学院 Antai College of Economics Management,SJTU 上船过咨木白山故金流
4 内在价值法 基本原理 • 理论基础：任何资 产的内在价值等于 其预期未来全部现 金六的现值总和 • n t t t r CF V 1 (1 ) 现金流 • 债券的现金流是按 期支付的利息和到 期的本金 • 股票现金流 •股东红利 •会计上净收益 •股权自由现金流 贴现模型 • 年金模型 • 分段模型 净收益+折旧和摊销 =经营性现金流-优先股股利-运营资本追 加额-偿还本金+新发行债券收入 =股权资本自由现金流 一般可以假设公司永续 经营，每年现金流均 为CF,则V=CF/r
内在价值法 一年金法 适用范围 模型 年平均现金流 年金模型使用现金 CF 流量变化不大或能 CF,(1+r) 预测一个完整周期 其中 CF (1+) 的现金流 V=股票内在价值 其中： =投资者要求的股权 CFi=第i年每股现金流 资本收益率 n=可预测现金流的年 CF=每股年均现金流 数或一个完整周期 的年数 上游汽通大学安泰经济与管理学院 Antai College of Economics Management,SJTU
5 内在价值法——年金法 适用范围 • 年金模型使用现金 流量变化不大或能 预测一个完整周期 的现金流 模型 • 其中： V=股票内在价值 r= 投资者要求的股权 资本收益率 CF=每股年均现金流 r CF V 年平均现金流 • 其中： CFi=第i年每股现金流 n=可预测现金流的年 数或一个完整周期 的年数 n i i n i i i r CF r CF 1 1 (1 ) (1 )