无套利均衡理论 金融研究的一项核心内容是对金融市场中的某项“头寸”(头 寸指对某种金融资产的持有或短缺)进行估值和定价。 分析的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产的头寸组 合起来,构筑起一个在市场均衡时不能产生不承受风险的利润 的组合头寸,由此测算出该项头寸在市场均衡时的价值即均衡 价格。 公司A和公司B:资产性质完全相同,EBI=1000万元/年 公司A:全权益,100万股,股票预期收益率=10% 公司B:负债4000万元,利率8%,市场利率8%,权益60万股
无套利均衡理论 ◼ 金融研究的一项核心内容是对金融市场中的某项“头寸”（头 寸指对某种金融资产的持有或短缺）进行估值和定价。 ◼ 分析的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产的头寸组 合起来，构筑起一个在市场均衡时不能产生不承受风险的利润 的组合头寸，由此测算出该项头寸在市场均衡时的价值即均衡 价格。 公司A和公司B：资产性质完全相同，EBIT=1000万元/年 公司A：全权益，100万股，股票预期收益率=10% 公司B：负债4000万元，利率8%，市场利率8%，权益60万股
无套利均衡理论 头寸情况 即时现金流 未来每年的现金流 1%公司A股票空头1万股x100元/股=100万 1EBIT 1%公司B债券多头 1%×4000万=-40万 1%×320万=3.2万 1%公司B股票多头-6000联×90元/股=54万1%XEBI320万) 净现金流 6万 0 用另一组证券来“复制( replicate)某项或某一组证券。 1.在未来任何情况下,二者的现金流特性都应该相同。 2构筑套利的复制证券的工作至少在理论上是可以在市场中实现的, 因此需要一定的市场条件(如容许卖空)》
无套利均衡理论 头寸情况 即时现金流 未来每年的现金流 1%公司A股票空头 1%公司B债券多头 1%公司B股票多头 净现金流 1万股100元/股=100万 -1% 4000万=-40万 -6000股90元/股=-54万 6万 -1%EBIT 1% 320万=3.2万 1% (EBIT-320万) 0 用另一组证券来“复制(replicate)某项或某一组证券。 1.在未来任何情况下，二者的现金流特性都应该相同。 2.构筑套利的复制证券的工作至少在理论上是可以在市场中实现的， 因此需要一定的市场条件（如容许卖空）》
组合分解技术 利用基本的金融工具(包括基本的原生工具如债券和 股票,也包括基本的衍生工具如远期协议、期货、期 权、互换等)来组成具有特定流动性和收益/风险特性 的金融产品,也可以通过“剥离”,把原来捆绑在 起的金融/财务风险进行分解,更可以在分解后加以重 新组合,从而为收益/风险在市场的流动转移和重新配 置提供强有力的手段 可转换债券:债券、看涨期权 资产证券化
组合分解技术 ◼ 利用基本的金融工具（包括基本的原生工具如债券和 股票，也包括基本的衍生工具如远期协议、期货、期 权、互换等）来组成具有特定流动性和收益/风险特性 的金融产品，也可以通过“剥离”，把原来捆绑在一 起的金融/财务风险进行分解，更可以在分解后加以重 新组合，从而为收益/风险在市场的流动转移和重新配 置提供强有力的手段。 ◼ 可转换债券：债券、看涨期权 ◼ 资产证券化
远期合约( forward contract) 远期合约是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买 或出售某项资产的协议。 多头( ong position):远期合约的一方同意在将来某个 确定的日期以确定的价格购买标的资产。 空头( short position):远期合约的一方同意在将来某个 确定的日期以确定的价格出售标的资产 远期价格( forward price):使远期合约价值为零的交 割价格。签署远期合约时刻该合约价值为零
远期合约（forward contract） ◼ 远期合约是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买 或出售某项资产的协议。 ◼ 多头(long position)：远期合约的一方同意在将来某个 确定的日期以确定的价格购买标的资产。 ◼ 空头(short position)：远期合约的一方同意在将来某个 确定的日期以确定的价格出售标的资产。 ◼ 远期价格(forward price)：使远期合约价值为零的交 割价格。签署远期合约时刻该合约价值为零
中国工商银行人民币即期外汇牌价 日期:2004年8月3日星期二 单位:人民币/100外币 币种 汇买、汇卖现汇买入价现钞买入价卖出价基准价 中间价 美元(USD 827.7 826.46 82149 828.94 827.7 港币(HKD) 106.12 10596 1053210628 106.09 日元(JPY 747 745 7.39 748 744 欧元EUR 994.9 992.91 984.95 996.89 99741 英镑(GBP 1,50964150692 1471.91,51266 瑞士法郎(CHF) 646.34 645.18 630.18 76 加拿大元(CAD) 621.54 620.3 606 622.78 澳大利亚元(AUD) 5808 57964 566.28 58196 新加坡元(SGD) 482.29 481.33 470.23 483.25 丹麦克朗(DKK) 133.89 133.62 130.54 134.16 挪威克朗(NOK) 11788 11764 114.93 18.12 瑞典克朗(SEK) 10798 107.76 105.28 108.2 澳门元MOP) 103.38 103.17 1026103.59 新西兰元ND)5281652715149652922
中国工商银行人民币即期外汇牌价 日期： 2004年8月3日 星期二 单位：人民币/100外币 币种 汇买、汇卖 中间价 现汇买入价 现钞买入价 卖出价 基准价 美元 (USD) 827.7 826.46 821.49 828.94 827.7 港币 (HKD) 106.12 105.96 105.32 106.28 106.09 日元 (JPY) 7.47 7.45 7.39 7.48 7.44 欧元 (EUR) 994.9 992.91 984.95 996.89 997.41 英镑 (GBP) 1,509.64 1,506.92 1,471.9 1,512.66 -- 瑞士法郎 (CHF) 646.34 645.18 630.18 647.63 -- 加拿大元 (CAD) 621.54 620.3 606 622.78 -- 澳大利亚元 (AUD) 580.8 579.64 566.28 581.96 -- 新加坡元 (SGD) 482.29 481.33 470.23 483.25 -- 丹麦克朗 (DKK) 133.89 133.62 130.54 134.16 -- 挪威克朗 (NOK) 117.88 117.64 114.93 118.12 -- 瑞典克朗 (SEK) 107.98 107.76 105.28 108.2 -- 澳门元 (MOP) 103.38 103.17 102.6 103.59 -- 新西兰元 (NZD) 528.16 527.1 514.96 529.22 --